₹૧૨ લાખ કરોડની AUM ધરાવતા પેસિવ ફંડ્સ શા માટે લોકપ્રિયતા મેળવી રહ્યા છે? સંપૂર્ણ ગણિત અહીં જાણો.
વૈશ્વિક રોકાણ વ્યૂહરચનાને અસર કરતા એક ગંભીર પરિવર્તનમાં, સક્રિય રીતે સંચાલિત મૂડી લાંબા ગાળે S&P 500 જેવા નિષ્ક્રિય બજાર સૂચકાંકોને સતત પાછળ રાખવા માટે સંઘર્ષ કરી રહી છે. જ્યારે સક્રિય સંચાલકો મૂળભૂત બાબતોના આધારે વ્યક્તિગત કંપનીઓને કાર્યક્ષમ રીતે ભાવ આપવાનું લક્ષ્ય રાખે છે, ત્યારે ડેટા વારંવાર દર્શાવે છે કે મૂડી માટે મૂલ્ય મેળવવાનો શ્રેષ્ઠ માર્ગ ઘણીવાર બજાર-પ્રતિબિંબિત સૂચકાંક ખરીદવા અને જાળવી રાખવાનો છે.
આ વલણને કારણે ઓછા ખર્ચ, પારદર્શિતા અને સ્થિર વળતર દ્વારા સંચાલિત નિષ્ક્રિય ભંડોળની લોકપ્રિયતામાં વધારો થયો છે. ઉદાહરણ તરીકે, ભારતમાં નિષ્ક્રિય ભંડોળ અસ્કયામતો અંડર મેનેજમેન્ટ (AUM) હવે ₹12 લાખ કરોડની નજીક પહોંચી ગઈ છે, જ્યારે ઉદ્યોગનો કુલ હિસ્સો આશરે ₹80 લાખ કરોડ છે.
સક્રિય ભંડોળના અંડરપર્ફોર્મન્સ પાછળના મુખ્ય કારણો બહુપક્ષીય છે, જે અતિશય ફી, વેપારની શૂન્ય-સમ પ્રકૃતિ અને બજાર કિંમત નિર્ધારણના મિકેનિક્સ પર કેન્દ્રિત છે.
ફીની નિર્ણાયક ભૂમિકા
બજારને હરાવવામાં સક્રિય સંચાલનની નિષ્ફળતાનું સૌથી વધુ વારંવાર ઉલ્લેખિત કારણ ખર્ચમાં અસમાનતા છે.
સક્રિય મૂડી સામાન્ય રીતે કુલ ધોરણે નિષ્ક્રિય મૂડી કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કરે છે (ખર્ચનો હિસાબ કરતા પહેલા), પરંતુ એકવાર ખર્ચ બાદ કરવામાં આવે છે, તો કામગીરી ઘણીવાર અલગ હોતી નથી અથવા નોંધપાત્ર રીતે ખરાબ હોતી નથી.
સક્રિય ભંડોળ ફી: સક્રિય રીતે સંચાલિત ભંડોળ ઘણીવાર “2 અને 20” મોડેલ જેવા ઉચ્ચ-ખર્ચ માળખાંનો ઉપયોગ કરે છે, જેમાં 2% મેનેજમેન્ટ ફી (પ્રદર્શનને ધ્યાનમાં લીધા વિના વસૂલવામાં આવે છે) અને કોઈપણ નફાના 20% શામેલ હોય છે.
નિષ્ક્રિય ભંડોળ ફી: નિષ્ક્રિય ઇન્ડેક્સ ફંડ્સ, જેમ કે વાનગાર્ડ ટોટલ માર્કેટ ઇન્ડેક્સ, અત્યંત ઓછી ફી ધરાવે છે, ક્યારેક ટકાના ચારસોમા ભાગ જેટલી ઓછી હોય છે.
નિષ્ક્રિય સંપત્તિઓ દ્વારા રોકાણકારોને આપવામાં આવેલા વળતરને ફક્ત મેચ કરવા માટે, સંચાલિત સંપત્તિઓએ બજારને નોંધપાત્ર માર્જિનથી વધુ પડતું પ્રદર્શન કરવું જોઈએ. આ ખર્ચ સતત ડ્રેઇન રજૂ કરે છે. એક સ્ત્રોત નોંધે છે તેમ, ઓછા પ્રવાહી બજારોમાં કાર્યરત ખૂબ જ જાણકાર સક્રિય રોકાણકારો પણ સમય જતાં ઉચ્ચ ફી દ્વારા તેમના નફાને ખાઈ શકે છે કારણ કે આઉટ-પર્ફોર્મર્સ તેમના ચાર્જમાં વધારો કરે છે.
શૂન્ય-સમ રમત અને “લેક વોબેગોન” સિદ્ધાંત
સક્રિય વેપારની મૂળભૂત આર્થિક વાસ્તવિકતા સમજાવવામાં મદદ કરે છે કે મોટાભાગના મેનેજરો બજારને સતત હરાવી શકતા નથી.
સક્રિય વેપાર એ શૂન્ય-સમ રમત છે. ખર્ચને ધ્યાનમાં લેતા પહેલા, સક્રિય વેપાર દ્વારા ઉત્પન્ન થયેલ કુલ વળતર નિષ્ક્રિય વેપારના વળતર જેટલું હોવું જોઈએ. આનો અર્થ એ છે કે એક મેનેજરનો નફો સામાન્ય રીતે બીજા મેનેજરની નિષ્ફળતાઓમાંથી ઉદ્ભવે છે.
“લેક વોબેગોન” સિદ્ધાંત પર આધારિત – જ્યાં દરેક વ્યક્તિ “સરેરાશથી ઉપર” ન હોઈ શકે – બધા મેનેજરોએ એવા વિતરણમાં આવવું જોઈએ જ્યાં કેન્દ્ર બજાર વળતર હોય, જેમાં લગભગ અડધો આઉટપર્ફોર્મિંગ અને અડધો આઉટપર્ફોર્મિંગ (ફી પહેલાં) હોય છે. સક્રિય વેપારમાં નિષ્ક્રિય વેપાર કરતા વધુ ખર્ચ હોવાથી, અડધાથી ઓછા સક્રિય મેનેજરો ખર્ચ પછી ઇન્ડેક્સ કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કરે છે.
વધુમાં, સફળ સક્રિય મેનેજરો “ઘાસની ગંજીમાંથી સોય” પસંદ કરવાનો પ્રયાસ કરી રહ્યા છે, કારણ કે ઐતિહાસિક રીતે ફક્ત 1.3% શેરો તમામ ચોખ્ખી સંપત્તિ નિર્માણ માટે જવાબદાર છે. વોરેન બફેટ જેવા પ્રખ્યાત રોકાણકારો પણ, જેમની સફળતા Apple જેવી કેટલીક મોટી S&P 500 કંપનીઓ સાથે મજબૂત રીતે જોડાયેલી છે, તેઓ સાબિત કંપનીઓ પર ખૂબ જ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને લાભ મેળવે છે, જે ઘણી અન્ય કંપનીઓ કરતા ઘણી ઓછી જોખમી વ્યૂહરચના છે.
કાર્યક્ષમતા વિરોધાભાસ: સર્વસંમતિ પર આધાર રાખવો
નિષ્ક્રિય ભંડોળની સફળતા સંપૂર્ણપણે અન્ય લોકોની પ્રવૃત્તિ પર આધાર રાખે છે. બજારમાં કિંમતો સક્રિય વેપારીઓ દ્વારા નક્કી કરવામાં આવે છે.
તેથી, ઇન્ડેક્સ ફંડ્સ, સારી રીતે તપાસાયેલી કંપનીઓ અંગે મોટી સંખ્યામાં સક્રિય વેપારીઓમાં સર્વસંમતિ જેવું કંઈક રજૂ કરે છે. નિષ્ક્રિય ભંડોળ, વાસ્તવમાં, “દરેક વેપાર કરતા સંયુક્ત કુશળતા પર આધાર રાખે છે”.
નિષ્ક્રિય સંચાલકો ફક્ત ઇન્ડેક્સમાં વજન ફેરફારોનો પ્રતિભાવ આપે છે. જ્યારે સક્રિય સંચાલકો ચોક્કસ શેર ભારે ખરીદે છે, ત્યારે તેનું વજન વધે છે, જેનાથી નિષ્ક્રિય સંચાલકો પણ તેને ખરીદવા માટે પ્રેરિત થાય છે. નિષ્ક્રિય ભંડોળને પાછળ રાખવા માટે, સક્રિય ભંડોળે આ સ્થાપિત બજાર સર્વસંમતિ કરતાં સતત વધુ સારી આગાહીઓ કરવી જોઈએ, ઘણીવાર વિવિધ માહિતીની ઍક્સેસ વિના.
આ કાર્યક્ષમતા વિરોધાભાસ તરફ દોરી જાય છે: જો સક્રિય સંચાલિત ભંડોળ નબળું પડતું રહે અને દરેક વ્યક્તિ બજાર સૂચકાંકોમાં નાણાં ઠાલવે, તો બજાર હવે કાર્યક્ષમ નથી કારણ કે તે અંધ બની જાય છે. નિષ્ક્રિય સંચાલન કાર્ય કરવા માટે કેટલાક સક્રિય સંચાલન જરૂરી છે. જો બધા નાણાં ઇન્ડેક્સ ફંડ્સમાં વહેતા થાય, તો બજાર કાર્યક્ષમ રહેવાનું બંધ કરશે કારણ કે કોઈ પણ સક્રિય નિર્ણયો લઈ શકશે નહીં જે કાર્યક્ષમતા બનાવે છે. જોકે, અભ્યાસો સૂચવે છે કે બજારોને કાર્યક્ષમ રાખવા માટે જરૂરી સક્રિય સંચાલનનું પ્રમાણ પ્રમાણમાં ઓછું છે, કદાચ 10% જેટલું ઓછું છે.
સક્રિય પ્રદર્શન પર અન્ય મર્યાદાઓ
ખર્ચ અને બજાર ગતિશીલતા ઉપરાંત, સક્રિય ભંડોળ આંતરિક અને બાહ્ય દબાણનો સામનો કરે છે જે નબળા પ્રદર્શનમાં ફાળો આપે છે:
નિયમનકારી મર્યાદાઓ: ઘણા સક્રિય ભંડોળ માટે પ્રદર્શન સંઘર્ષ 2018 ની આસપાસ શરૂ થયો જ્યારે SEBI (સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઈન્ડિયા) એ યોજનાઓનું પુનઃવર્ગીકરણ કર્યું, તેમાં શામેલ શ્રેણીઓ અને કંપનીઓને વ્યાખ્યાયિત કરી. આ પહેલાં, ફંડ મેનેજરો પાસે ખૂબ વ્યાપક કેનવાસ હતો, જે સૂચવે છે કે આ મર્યાદાઓ પ્રદર્શનને મર્યાદિત કરી શકે છે.
સંપત્તિ વૃદ્ધિ: છેલ્લા ચાર કે પાંચ વર્ષમાં એસેટ્સ અંડર મેનેજમેન્ટ (AUM) માં થયેલા મોટા વિસ્તરણને કારણે ઓવરપર્ફોર્મન્સ પ્રાપ્ત કરવું મુશ્કેલ બને છે; સામાન્ય રીતે, એસેટ બુક જેટલી મોટી થાય છે, બજારને હરાવવાનું એટલું જ મુશ્કેલ બને છે.
જોખમ વ્યવસ્થાપન: ફંડ મેનેજરોના પોતાના નિયંત્રણો અને જોખમ વ્યવસ્થાપન પ્રથાઓ લાભને મર્યાદિત કરી શકે છે. ઉદાહરણ તરીકે, મોટાભાગના મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઘણા વર્ષો સુધી અદાણીના શેરોથી દૂર રહ્યા.
વિશ્વસનીય રોકાણ માટે, સર્વસંમતિ વૈવિધ્યકરણ (ઘણીવાર ફંડ્સ દ્વારા પ્રાપ્ત થાય છે) અને ઓછી ફી ઇન્ડેક્સ ફંડ્સ પસંદ કરીને ખર્ચ ઘટાડવા તરફ નિર્દેશ કરે છે. જ્યારે વ્યક્તિઓ માટે S&P 500 સામે ટૂંકા ગાળાના આઉટપર્ફોર્મન્સ શક્ય છે, ત્યારે લાંબા ગાળે તે ધાર જાળવી રાખવી અત્યંત મુશ્કેલ સાબિત થાય છે, કારણ કે એક ખરાબ શરત અનેક સારાને રદ કરી શકે છે.
