Vi પર સંકટ! AGR બાકી રકમ પર આજે SCનો ચુકાદો, શેર ₹8.37 ના ભાવે.
સોમવારે વોડાફોન આઈડિયા લિમિટેડ (Vi) ના શેર 4% થી વધુ ગગડી ગયા હતા, જે BSE પર ₹8.37 પર આવી ગયા હતા, કારણ કે કંપનીની એડજસ્ટેડ ગ્રોસ રેવન્યુ (AGR) જવાબદારીઓ અંગે સુપ્રીમ કોર્ટમાં ચાલી રહેલી મહત્વપૂર્ણ સુનાવણી પહેલા રોકાણકારોએ ચિંતા વ્યક્ત કરી હતી. આજની સુનાવણીના પરિણામથી નાણાકીય રીતે સંકટગ્રસ્ત ટેલિકોમ ઓપરેટરના ભાવિ માર્ગ પર નોંધપાત્ર અસર થવાની ધારણા છે.
સુપ્રીમ કોર્ટ નાણાકીય વર્ષ 2016-17 સુધીના સમયગાળા માટે ટેલિકોમ્યુનિકેશન વિભાગ (DoT) દ્વારા જારી કરાયેલા વધારાના AGR લેણાંમાં ₹5,606 કરોડની નવી માંગને પડકારતી Vi ની અરજી પર સુનાવણી કરવાનું છે. વીનો દાવો છે કે આ માંગ, જે ₹9,450 કરોડના મોટા દાવાનો ભાગ છે, તે બાકી રકમનું અસ્વીકાર્ય પુનઃમૂલ્યાંકન બનાવે છે, જે પ્રથા સુપ્રીમ કોર્ટે અગાઉ 2020 માં કુલ DoT માંગને અંતિમ જાહેર કરતી વખતે પ્રતિબંધિત કરી હતી.
લાંબી AGR સાગા
AGR વિવાદનો મૂળ 1999 થી છે જ્યારે ટેલિકોમ લાઇસન્સિંગ શાસન નિશ્ચિત ફી મોડેલથી આવક-વહેંચણી પ્રણાલીમાં ફેરવાયું હતું, જેનાથી “મહેસૂલ” ની વ્યાખ્યા અંગે અસ્પષ્ટતા ઊભી થઈ હતી. વર્ષોની કાનૂની લડાઈઓ પછી, સુપ્રીમ કોર્ટે ઓક્ટોબર 2019 માં એક સીમાચિહ્નરૂપ ચુકાદો આપ્યો હતો, જેમાં DoT ની વ્યાપક વ્યાખ્યાને સમર્થન આપવામાં આવ્યું હતું કે AGR માં મુખ્ય ટેલિકોમ સેવાઓ અને ભાડા, વ્યાજ અને સંપત્તિ વેચાણ જેવી બિન-મુખ્ય આવક બંનેમાંથી થતી તમામ આવકનો સમાવેશ થવો જોઈએ.
આ ચુકાદાથી ટેલિકોમ ઓપરેટરો પર ભારે જવાબદારીઓનો બોજ પડ્યો. વીની કુલ AGR જવાબદારી લગભગ ₹83,400 કરોડ છે. આ ચુકાદા પછી, કોર્ટે માર્ચ 2026 થી શરૂ થતી 10 વર્ષની ચુકવણી સમયમર્યાદા પૂરી પાડી, પરંતુ સ્પષ્ટપણે જણાવ્યું કે બાકી રકમનું ફરીથી મૂલ્યાંકન થવું જોઈએ નહીં.
માફીનો ન્યાયિક પ્રતિકાર
ઘણા દેવાના બોજ હોવા છતાં, Vi ને તાજેતરમાં મે 2025 માં મોટો કાનૂની આંચકો લાગ્યો જ્યારે સુપ્રીમ કોર્ટે AGR બાકી રકમ પર વ્યાજ અને દંડ માફ કરવાની તેની અરજી ફગાવી દીધી. Vi એ આશરે ₹45,000 કરોડની રાહત માંગી હતી, નોંધ્યું હતું કે વ્યાજ અને દંડ તેના કુલ બાકી રકમના આશરે ₹30,000 કરોડ જેટલો હતો.
અદાલતે સમાધાન ન કર્યું, અરજીને “ખોટી કલ્પના” ગણાવી અને પુનરાવર્તિત કર્યું કે માફી આપવી એ સરકાર માટે નિર્ણય લેવાનો કારોબારી નીતિનો વિષય છે, ન્યાયિક કાર્યનો નહીં. આ ચુકાદાએ પુષ્ટિ આપી કે દંડ અને વ્યાજ સહિત તમામ AGR બાકી રકમ અંતિમ રહે છે.
સરકારનો મહત્વપૂર્ણ હિસ્સો અને વ્યવહારિકતા ચિંતાઓ
ચાલુ AGR વિવાદમાં દાવ અપવાદરૂપે ઊંચો છે, ખાસ કરીને Vi માટે. આશરે ₹369.5 બિલિયન સ્પેક્ટ્રમ લેણાંને ઇક્વિટીમાં રૂપાંતરિત કર્યા પછી, સરકાર હવે વોડાફોન આઈડિયામાં આશરે 49% ઇક્વિટી ધરાવે છે. આનાથી સરકાર Vi ના અસ્તિત્વમાં સીધી હિસ્સેદાર બને છે.
તાજેતરની સુનાવણી દરમિયાન, સોલિસિટર જનરલ તુષાર મહેતાએ સરકારની ઇક્વિટી સ્થિતિ અને ઉકેલ શોધવાની જરૂરિયાતને સ્વીકારી, જે દર્શાવે છે કે કોર્ટની મંજૂરીને આધીન, પરસ્પર સંમતિપૂર્ણ ઉકેલ સુધી પહોંચવાના પ્રયાસો ચાલી રહ્યા છે.
જોકે, Vi ની નાણાકીય સ્થિતિ અનિશ્ચિત રહે છે. માર્ચ 2025 સુધીમાં કંપનીનું ચોખ્ખું દેવું (ઉપાર્જિત વ્યાજ સહિત) આશરે ₹1.87 ટ્રિલિયન નોંધાયું હતું. વિશ્લેષકોનો અંદાજ છે કે Vi ને FY26-31E સમયગાળા દરમિયાન ₹200 બિલિયનથી વધુની વાર્ષિક રોકડ અછતનો સામનો કરવો પડશે, જે રાહત સુનિશ્ચિત ન થાય તો તેના લાંબા ગાળાના અસ્તિત્વ પર શંકા ઉભી કરે છે. કંપનીને ₹500-550 બિલિયનની તેની મહત્વાકાંક્ષી મૂડી ખર્ચ યોજનાઓને પૂર્ણ કરવા અને નેટવર્ક રોલઆઉટને વેગ આપવા માટે સફળ દેવું વધારવાની જરૂર છે, જે વધુ સરકારી સમર્થન અથવા AGR રાહત પર નિર્ભર રહે છે. Vi એ ચેતવણી આપી છે કે પૂરતી રાહત વિના, તેને નાદારી માટે નેશનલ કંપની લો ટ્રિબ્યુનલ (NCLT) નો સંપર્ક કરવાની ફરજ પડી શકે છે.
રોકાણકાર દૃષ્ટિકોણ અને બજાર સરખામણી
રોકાણના દૃષ્ટિકોણથી, વોડાફોન આઈડિયા ઉચ્ચ જોખમ દ્વારા વર્ગીકૃત થયેલ છે. વિશ્લેષણ કરાયેલ બે વર્ષના સમયગાળા (2022-2024) દરમિયાન, Vi એ ભારતી એરટેલની તુલનામાં વધુ અસ્થિરતા (10.55% નું પ્રમાણભૂત વિચલન) અને ઓછું સરેરાશ વળતર (1.35%) દર્શાવ્યું. Vi નું 1.3033 નું બીટા મૂલ્ય સૂચવે છે કે તેનું વળતર એકંદર બજાર સૂચકાંક કરતાં આશરે 30.33% વધુ અસ્થિર રહેવાની ધારણા છે.
જોકે, Vi અને ભારતી એરટેલ વચ્ચેનો નબળો હકારાત્મક સહસંબંધ (0.24) સૂચવે છે કે તેમને પોર્ટફોલિયોમાં જોડવાથી વૈવિધ્યકરણ લાભ મળે છે. આમ છતાં, બજાર વિશ્લેષકો સતત બજારહિસ્સાના નુકસાન અને નોંધપાત્ર ચાલુ દેવાના પડકારોને ટાંકીને વોડાફોન આઈડિયા પર ‘સેલ’ રેટિંગનો પુનરાવર્તિત કરવાનું ચાલુ રાખે છે.
માફી માટેના ન્યાયિક ઉપાયો ખતમ થઈ ગયા હોવાથી, કંપનીનું ભવિષ્ય નવી માંગણીઓ અથવા એક્ઝિક્યુટિવ શાખા તરફથી નિર્ણાયક નીતિ હસ્તક્ષેપ સામે વર્તમાન કાનૂની પડકારના હકારાત્મક પરિણામ પર ભારે આધાર રાખે છે.
