શેરબજારમાં તેજી: શરૂઆતના કારોબારમાં રૂપિયો 5 પૈસા વધીને 88.74/$ થયો; IPOમાં વિદેશી રોકાણ એક મુખ્ય કારણ.
ભારતીય રૂપિયો (INR) યુએસ ડોલર (USD) અને અન્ય મુખ્ય ચલણો સામે અભૂતપૂર્વ નીચા સ્તરે પહોંચી ગયો છે, જે સ્થાનિક નબળાઈઓ અને વધતા જતા ભૂરાજકીય તણાવ, ખાસ કરીને યુએસ વેપાર નીતિની આસપાસના, પ્રતિબિંબિત કરે છે. 6 ઓક્ટોબર, 2025 સુધીમાં, USD/INR વિનિમય દર પ્રતિ ડોલર 88.7 ની આસપાસ હતો, જે સપ્ટેમ્બર 2025 માં જોવા મળેલા 88.97 ના સર્વકાલીન ઉચ્ચતમ સ્તરની નજીક હતો.
ઘટાડો નોંધપાત્ર ઘટાડો દર્શાવે છે, જે 2025 માં રૂપિયાને એશિયાના સૌથી ખરાબ પ્રદર્શન કરનારા ચલણ તરીકે સ્થાન આપે છે. ચલણ 88.33 ના સર્વકાલીન નીચા સ્તરે પહોંચ્યું અને 30 સપ્ટેમ્બર, 2025 ના રોજ 88.79 પર બંધ થયું, જે 88.80 ના તેના સર્વકાલીન નબળા સ્તરની નજીક હતું. એકંદરે, આ વર્ષે રૂપિયામાં 3.5% થી વધુનો ઘટાડો થયો છે અને છેલ્લા 12 મહિનામાં 5.75% ઘટાડો થયો છે. રૂપિયાએ ચાઇનીઝ યુઆન (CNY) સામે પણ સર્વકાલીન નુકસાન કર્યું છે.
અવમૂલ્યનના પરિબળો: ટેરિફ, વિઝા અને આઉટફ્લો
રૂપિયાના સતત ઘટાડા માટે જવાબદાર મુખ્ય પરિબળો ખાસ કરીને ભારત પૂરતા છે, જે વ્યાપક વૈશ્વિક દબાણને કારણે વધુ જટિલ છે.
યુએસ વેપાર અને ઇમિગ્રેશન નીતિ:
રશિયન તેલ આયાત પર ભારતના વલણ સાથે જોડાયેલા મુખ્ય ભારતીય માલ પર 50% યુએસ ટેરિફ લાદવામાં આવતા બજારની ભાવના ગંભીર રીતે નબળી પડી છે. વધુમાં, યુએસ દ્વારા તાજેતરમાં ઇમિગ્રેશન નિયમો કડક કરવાથી રોકાણકારોની અનિશ્ચિતતામાં વધારો થયો છે અને મૂડી આઉટફ્લોમાં ફાળો આપ્યો છે. યુએસ પ્રમુખ ટ્રમ્પે નવા H-1B વિઝા પર $100,000 ફીની જાહેરાત કરી છે, જે ભારત પર ગંભીર અસર કરે તેવી અપેક્ષા છે, જે 2024 માં જારી કરાયેલા લગભગ 400,000 H-1B વિઝામાંથી લગભગ 71% હિસ્સો ધરાવે છે. આ પગલું ભારતના મહત્વપૂર્ણ IT સેવાઓ ક્ષેત્ર અને રેમિટન્સ પ્રવાહ પર ભારે ભાર મૂકવાની આગાહી છે.
મૂડી ઉડાન અને ડોલર મજબૂતાઈ:
મૂડી આઉટફ્લો નોંધપાત્ર રહ્યો છે, વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારો (FII) એ ભારતીય ઇક્વિટીમાંથી લગભગ $1.8 બિલિયન પાછા ખેંચી લીધા છે. ફક્ત સપ્ટેમ્બર મહિનામાં જ લગભગ $1.3 બિલિયનનો આઉટફ્લો જોવા મળ્યો. આ વેચવાલી, યુએસ ઇન્ડિયન ઇક્વિટીમાં ઘટાડા સાથે, બજારના સેન્ટિમેન્ટ પર અસર કરી છે. એકંદરે, જાન્યુઆરી 2025 માં જ આશરે $4.2 બિલિયન ભારતીય બજારોમાંથી બહાર નીકળી ગયા, જેના કારણે રૂપિયાનો ભાવ 86/$1 ની સપાટીને પાર કરી ગયો.
માર્ચ અને સપ્ટેમ્બર 2025 દરમિયાન USD ઇન્ડેક્સ (DXY) એકંદરે નબળો પડ્યો, પરંતુ ભૌગોલિક રાજકીય ઉથલપાથલ વચ્ચે સલામત સ્વર્ગ સંપત્તિ શોધતા વૈશ્વિક રોકાણકારોના કારણે ડોલર ઘણી ઉભરતી બજાર ચલણો સામે મજબૂત રહ્યો. મજબૂત યુએસ આર્થિક ડેટા અને 2025 માં યુએસ ફેડરલ રિઝર્વ વ્યાજ દરમાં ઘટાડો થવાની અપેક્ષાઓએ યુએસ ડોલરની આકર્ષણને વધુ વેગ આપ્યો છે. ફેડ રેટમાં વધારો USD ને મજબૂત બનાવે છે અને યુએસ અને ભારત વચ્ચે વ્યાજ દરના તફાવતને ઘટાડીને ભારતમાંથી મૂડી બહાર નીકળી શકે છે.
સ્થાનિક આયાત માંગ:
વેપાર અસંતુલન ચાલુ રહે છે. ઓગસ્ટમાં સોનાની આયાત $5.43 બિલિયન સુધી વધી ગઈ – જે વાર્ષિક ધોરણે 56.7% નો વધારો છે – જે ડોલરની માંગમાં નોંધપાત્ર વધારો કરે છે. ક્રૂડ તેલ સૌથી મોટો ડ્રેઇન રહે છે, જેમાં અસ્થિરતા આયાતકારોને ધાર પર રાખે છે. નબળો રૂપિયો તેલ, સોનું અને ઇલેક્ટ્રોનિક્સ જેવા માલ માટે આયાતી ફુગાવામાં વધારો કરીને આ મુદ્દાને વધુ જટિલ બનાવે છે.
RBI ની હસ્તક્ષેપ વ્યૂહરચના અને દૃષ્ટિકોણ
ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) સક્રિયપણે અસ્થિરતાને નિયંત્રિત કરી રહી છે, પરંતુ “ક્રમશઃ અવમૂલ્યન સહન કરી રહી છે” તેવું લાગે છે. કેન્દ્રીય બેંક ચોક્કસ વિનિમય દર સ્તરનો બચાવ કરવાને બદલે અવ્યવસ્થિત ચાલને રોકવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહી છે.
ચલણને સ્થિર કરવા માટે RBI એ ખાસ કરીને ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ્સ (NDF) માર્કેટમાં હસ્તક્ષેપ વધુ તીવ્ર બનાવ્યો છે. નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે બજાર માને છે કે RBI વર્તમાન સ્તરો (લગભગ 88) સાથે “ઠીક” છે. RBI ગવર્નર મલ્હોત્રાએ તટસ્થ નીતિ વલણ જાળવી રાખ્યું છે અને તાજેતરની બેઠકમાં રેપો રેટ 5.5% પર યથાવત રાખ્યા છે. સંભવિત ભાવિ દર ઘટાડા અંગે ડોવિશની ટિપ્પણીઓ પણ રૂપિયા પર ભાર મૂકી રહી છે.
આશય:
મોટાભાગના વિશ્લેષકો અને બેંકો નજીકના ગાળામાં વધુ નબળાઈની અપેક્ષા રાખે છે. આગામી મહિનાઓ અસ્થિર રહેવાની ધારણા છે, નજીકના ગાળામાં 89 થી 89.5 સુધી પહોંચવાની આગાહી છે. બાર્કલેઝ અને બેંક ઓફ અમેરિકાએ ખાસ કરીને આ સંવેદનશીલ સ્તરોનો ઉલ્લેખ કર્યો છે.
જોકે, લાંબા ગાળા માટે એક આશાસ્પદ કિનાર છે: નિષ્ણાતો વ્યાપકપણે અપેક્ષા રાખે છે કે નાણાકીય વર્ષ 2026 (માર્ચ 2026) ના અંત સુધીમાં, રૂપિયો નોંધપાત્ર વધારો બતાવશે, સંભવતઃ 86 થી 87 પર ટ્રેડ થશે. ટ્રેડિંગ ઇકોનોમિક્સ આગાહી કરે છે કે USD/INR વર્તમાન ક્વાર્ટરના અંત સુધીમાં 88.23 અને 12 મહિનામાં 87.64 પર ટ્રેડ થશે.
વધતા જતા અનામતનો વિરોધાભાસ
એક સ્પષ્ટ વિરોધાભાસમાં, સપ્ટેમ્બર 2025 ના મધ્યમાં ભારતનો વિદેશી વિનિમય અનામત $703 બિલિયન સુધી વધી ગયો છે, જ્યારે રૂપિયાનું મૂલ્ય ઘટતું જાય છે. આ વિરોધાભાસ ઘણા પરિબળો દ્વારા સમજાવવામાં આવે છે:
મૂલ્યાંકન લાભ: અનામતમાં વિદેશી ચલણ, સોનું અને અન્ય સંપત્તિઓનો સમાવેશ થાય છે. સોનાના ભાવમાં વધારો, જે અનામતનો નોંધપાત્ર હિસ્સો બનાવે છે, તેણે નવા ડોલર પ્રવાહની જરૂર વગર, ફક્ત પુનર્મૂલ્યાંકન લાભ દ્વારા અબજો ડોલર ઉમેર્યા છે.
પ્રવાહ: ડિજિટલ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને ઉત્પાદનમાં વિદેશી પ્રત્યક્ષ રોકાણ (FDI) મજબૂત રહે છે, સાથે સ્થિર રેમિટન્સ (વાર્ષિક $120 બિલિયનની નજીક), અનામતમાં ભારે વધારો કરે છે.
RBI આ રેકોર્ડ અનામતને “કટોકટી સામે વીમો, મજબૂત ચલણની ગેરંટી નહીં” તરીકે જુએ છે, તેનો ઉપયોગ સ્થિર દર જાળવવાને બદલે અસ્થિરતાને સરળ બનાવવા માટે સમજદારીપૂર્વક કરે છે.
ચલણ ચળવળની આર્થિક ઘોંઘાટ
જ્યારે નબળો રૂપિયો આયાતી ફુગાવો અને બાહ્ય દેવાની સેવા ખર્ચમાં વધારો કરે છે, ત્યારે મજબૂત રૂપિયો આશ્ચર્યજનક રીતે ભારતના વાસ્તવિક નિકાસમાં 1.07% ના લાંબા ગાળાના વધારા સાથે સંકળાયેલ છે. આનું કારણ એ છે કે રૂપિયાની વૃદ્ધિ નિકાસકારો દ્વારા ઉપયોગમાં લેવાતા આયાતી ઇનપુટ્સના ખર્ચમાં ઘટાડો કરે છે. તેનાથી વિપરીત, ખોરાક અને કૃષિ-આધારિત ઉત્પાદનો જેવા સ્થાનિક ક્ષેત્રોમાં, નબળો રૂપિયો સુધારેલ નિકાસ અને વેપાર સંતુલન સાથે સંકળાયેલ છે.
