ભારતીય માંગને કારણે લંડનના તિજોરીઓ ખાલી, ચાંદીના ભાવ $54 પ્રતિ ઔંસ થયા
વૈશ્વિક ચાંદી બજાર હાલમાં દાયકાઓમાં સૌથી ગંભીર કટોકટીનો સામનો કરી રહ્યું છે, જે એશિયામાંથી અભૂતપૂર્વ ભૌતિક માંગના સંકલન અને પશ્ચિમી નાણાકીય કેન્દ્રોમાં માળખાકીય નિષ્ફળતાઓને કારણે છે. છેલ્લા અઠવાડિયામાં, ચાંદીના ભાવ નાટકીય રીતે વધ્યા છે, ભારે અસ્થિરતા વચ્ચે શુક્રવાર, 17 ઓક્ટોબર, 2025 ના રોજ પ્રતિ ઔંસ $50 થી ઉપર ચઢી ગયા હતા અને થોડા સમય માટે ઐતિહાસિક ઊંચાઈ $54 પ્રતિ ઔંસને પાર કરી ગયા હતા.
કટોકટીના કારણે લંડન બજારમાં ઉપલબ્ધ ધાતુનો ગંભીર અભાવ સર્જાયો છે, જે વૈશ્વિક ભાવ નિર્ધારણ માટે ઐતિહાસિક કેન્દ્ર છે. કિંમતી ધાતુ વિશ્લેષકો પુષ્ટિ કરે છે કે બજાર અસરકારક રીતે “જપ્તીની સ્થિતિમાં” છે, જે ભૌતિક ચાંદી માટે “શૂન્ય પ્રવાહિતા” દ્વારા વર્ગીકૃત થયેલ છે.
લંડનમાં ભંગાણ અને ઉધાર ખર્ચ
11 ઓક્ટોબર, 2025 ના પહેલાના અઠવાડિયાના અંત સુધીમાં, લંડન ચાંદી બજારને વેપારીઓ દ્વારા “બધી રીતે તૂટેલી” તરીકે વર્ણવવામાં આવ્યું હતું, જેમાં મુખ્ય બેંકોએ વારંવાર અને હતાશ ગ્રાહકોના કોલને કારણે ભાવ ટાંકવાનો ઇનકાર કર્યો હતો. આ ઉથલપાથલ ધાતુને સુરક્ષિત કરવાના વધતા ખર્ચમાં સ્પષ્ટ છે: ચાંદી ઉધાર લેવાનો ખર્ચ, જેને લીઝ રેટ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે, તે 100% થી વધુ આસમાને પહોંચ્યો છે, અને તે અઠવાડિયાના અંત સુધીમાં વાર્ષિક ધોરણે 200% જેટલો ઊંચો હોવાનું નોંધાયું છે, જે સામાન્ય રીતે 1% થી ઓછા દરોની તુલનામાં છે.
પરિસ્થિતિ સૂચવે છે કે બજાર તાત્કાલિક માલિકી અને ભૌતિક રીતે અસ્તિત્વમાં ન હોય તેવી સંપત્તિના ડિલિવરી માટેના દાવાઓના ભાર હેઠળ દબાઈ રહ્યું છે, જે 1987 માં LBMA ની સ્થાપનાના સમયનો માળખાકીય મુદ્દો છે. બુલિયન વેપારીઓએ અહેવાલ આપ્યો હતો કે મોટી બેંકો એટલા અલગ અલગ ભાવ ઓફર કરી રહી છે કે તાત્કાલિક આર્બિટ્રેજ શક્ય બન્યું, જે સ્પર્ધાત્મક બજારમાં એક દુર્લભ અને ભારે ખામીનો સંકેત આપે છે.
ભારતીય માંગ વૈશ્વિક અછતને ઉત્તેજિત કરે છે
વૈશ્વિક ઉથલપાથલ માટે તાત્કાલિક સ્પાર્ક ભારતમાં જોવા મળે છે, જ્યાં માંગમાં અણધારી ઉછાળો તહેવારોની મોસમ સાથે થયો હતો, ખાસ કરીને ધનતેરસ અને દિવાળી પહેલા. સોનાના ભાવ રેકોર્ડ ઊંચાઈ પર હોવાથી, લાખો ગ્રાહકો ચાંદી તરફ વળ્યા, ઘણીવાર ચાંદીના સંભવિત ભાવ વધારાને લગતા સોશિયલ મીડિયાના પ્રચાર દ્વારા પ્રોત્સાહિત થયા.
માંગનું પ્રમાણ જબરજસ્ત હતું; દેશની સૌથી મોટી કિંમતી ધાતુ રિફાઇનરી, MMTC-Pamp India Pvt. માં તેના ઇતિહાસમાં પહેલીવાર ચાંદીનો સ્ટોક ખતમ થઈ ગયો. આ અછતને કારણે પ્રાદેશિક પ્રીમિયમ ભારે વધી ગયું, જે સામાન્ય રીતે થોડા સેન્ટ પર રહે છે, જે પછી $0.50 થી ઉપર, પછી $1 થી ઉપર અને અંતે મુંબઈ જેવા બજારોમાં $5 પ્રતિ ઔંસથી ઉપર પહોંચી ગયું, જે ડીલરોની અછત અને કિંમત કરતાં વધુ ઉપલબ્ધતા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરતા શ્રીમંત ખરીદદારો વચ્ચે “બિડિંગ યુદ્ધો” દ્વારા પ્રેરિત હતું.
ETF હોલ્ડિંગ્સ અને ડ્રેઇન થયેલા વોલ્ટ્સ
જેમ જેમ ભારતીય ડીલરો પુરવઠા માટે લંડન તરફ વળ્યા, તેઓએ શોધી કાઢ્યું કે શહેરના $36 બિલિયન ચાંદીના વોલ્ટ્સમાંથી સરળતાથી ઉપલબ્ધ ધાતુ અસરકારક રીતે ખાલી થઈ ગઈ છે. આનું કારણ એ છે કે ETF રોકાણકારોએ 2025 ની શરૂઆતથી વૈશ્વિક સ્તરે 100 મિલિયન ઔંસથી વધુ ચાંદી એકઠી કરી છે, જે “ડિબેઝમેન્ટ ટ્રેડ” દ્વારા સંચાલિત છે – યુએસ ડોલરની નાજુકતા અને સેન્ટ્રલ બેંકના નાણાકીય વિસ્તરણ સામે હેજ તરીકે કિંમતી ધાતુઓમાં રોકાણ કરે છે.
પરિણામી પુરવઠાની ખેંચ એટલી ગંભીર બની ગઈ કે JPMorgan Chase & Co. જેવા મોટા કિંમતી ધાતુના વેપારીઓએ ગ્રાહકોને જાણ કરી કે ઓક્ટોબર મહિના માટે ભારતમાં ડિલિવરી માટે તેમની પાસે ચાંદી ઉપલબ્ધ નથી. પરિણામે, કોટક એસેટ મેનેજમેન્ટ, યુટીઆઈ એસેટ મેનેજમેન્ટ કંપની અને સ્ટેટ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા સહિત અનેક ભારતીય મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સને તીવ્ર ભૌતિક અછત અને આંતરરાષ્ટ્રીય ભાવો કરતાં ભારે પ્રીમિયમને કારણે તેમના ચાંદીના ભંડોળમાં નવા સબ્સ્ક્રિપ્શન્સ બંધ કરવાની ફરજ પડી હતી.
એશિયા માળખાકીય બજાર પરિવર્તન તરફ દોરી રહ્યું છે
આ તેજી એક મૂળભૂત પરિવર્તનનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે જ્યાં એશિયન ટ્રેડિંગ કેન્દ્રો પશ્ચિમી નાણાકીય બજારોથી દૂર જઈને ભાવ નિર્ધારણમાં પ્રબળ બળ તરીકે ઉભરી રહ્યા છે. શાંઘાઈ ગોલ્ડ એક્સચેન્જ (SGE) વિશ્વનું સૌથી મોટું ભૌતિક ચાંદી ટ્રેડિંગ પ્લેટફોર્મ બની ગયું છે, જે મુખ્યત્વે કાગળના કરારોના વેપારને બદલે વાસ્તવિક ધાતુના વ્યવહારોને સરળ બનાવે છે.
આ પરિવર્તન માંગમાં માળખાકીય ફેરફારો દ્વારા આધારભૂત છે:
ઔદ્યોગિક આવશ્યકતા: એશિયા-પેસિફિક પ્રદેશ મોટાભાગની વૈશ્વિક ચાંદીનો વપરાશ કરે છે, જે મોટા પ્રમાણમાં ઇલેક્ટ્રોનિક્સ ઉત્પાદન (સેમિકન્ડક્ટર, અદ્યતન ઇલેક્ટ્રોનિક ઘટકો) અને આક્રમક નવીનીકરણીય ઉર્જા જમાવટ, ખાસ કરીને સૌર પેનલ ઉત્પાદન દ્વારા સંચાલિત છે.
ભૌતિક પસંદગી: એશિયન રોકાણકારો કાગળના ડેરિવેટિવ્ઝ કરતાં ભૌતિક ચાંદીની માલિકી માટે ભારે પસંદગી દર્શાવે છે, જેના કારણે પરંપરાગત ફ્યુચર્સ બજારો સતત દબાણનો સામનો કરી રહ્યા છે જેને સંતોષવા માટે સંઘર્ષ કરી રહ્યા છે. 2024 માં શાંઘાઈ ફ્યુચર્સ એક્સચેન્જના ટર્નઓવરમાં વાર્ષિક ધોરણે 50%નો વધારો થયો હતો, જે સ્થાનિક વ્યૂહાત્મક રોકાણકારોના ભારે રસને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
ઐતિહાસિક બેકવર્ડેશન સિગ્નલો માર્કેટ રીસેટ
બજારની કટોકટીના વધુ પુરાવા ભૌતિક બજારના ટેકનિકલ માળખામાં જોવા મળે છે. ચાંદીના ફ્યુચર્સ વળાંક ઊંડા બેકવર્ડેશનમાં ફેરવાઈ ગયો છે – એક એવી સ્થિતિ જ્યાં હાજર ભાવ ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ કરતા નોંધપાત્ર રીતે વધુ વેપાર કરે છે – જે 1980 પછી જોવા મળેલ સૌથી તીવ્ર વ્યુત્ક્રમ દર્શાવે છે.
આ રેકોર્ડ બેકવર્ડેશન એ સંકેત આપે છે કે:
પુરવઠો વાસ્તવિક તાણમાં ચાલી રહ્યો છે, અને તાત્કાલિક ભૌતિક ધાતુની માંગ વર્તમાન ઉપલબ્ધતાને વટાવી ગઈ છે.
બજારની સામાન્ય કિંમત શોધ પ્રક્રિયા તૂટી રહી છે, જેના કારણે કિંમત વાસ્તવિક ખરીદદારો અને ઔદ્યોગિક વપરાશકર્તાઓ દ્વારા નક્કી કરવાની ફરજ પડી રહી છે, નહીં કે લીવરેજ્ડ પેપર વેપારીઓ.
આ બેકવર્ડેશનનો સમયગાળો પણ નોંધપાત્ર છે, જે 2026 ના અંત સુધી સમગ્ર વળાંકમાં ફેલાયેલો છે, જે દર્શાવે છે કે બજાર વર્ષો સુધી ભૌતિક અછતની અપેક્ષા રાખે છે.
આઉટલુક: એકમાત્ર ઉપાય તરીકે ત્રિ-અંકના ભાવ
ભૌતિક અછત અને પ્રવાહિતાના અભાવનો એકમાત્ર સ્પષ્ટ ઉકેલ ભૌતિક રીતે ઊંચા ભાવ છે જેથી બજાર સાફ થઈ શકે. ધાતુની કિંમત એટલી ઊંચી હોવી જોઈએ કે તે હાલના 25 અબજ ઔંસ પ્રોસેસ્ડ ચાંદીને પ્રોત્સાહન આપે, જે હાલમાં ઇલેક્ટ્રોનિક્સ, સોલાર પેનલ્સ અથવા જ્વેલરી જેવા સ્વરૂપોમાં રાખવામાં આવે છે, જેથી તેને યોગ્ય શુદ્ધતા પર એક્સચેન્જોમાં પરત કરી શકાય.
જોકે, આ જરૂરી ભાવ વધારો પ્રણાલીગત જોખમ ધરાવે છે: જો ચાંદીના ભાવ ઝડપથી વધે છે, તો નાણાકીય સંસ્થાઓ (બુલિયન બેંકો) જે નેટ શોર્ટ પોઝિશન ધરાવે છે – જેમ કે કોમેક્સ માર્કેટમાં આશરે 220 મિલિયન નેટ શોર્ટ ઔંસ – ને મોટા નુકસાનનો સામનો કરવો પડી શકે છે, જે સંભવતઃ સંસ્થાકીય નિષ્ફળતા તરફ દોરી શકે છે.
ઐતિહાસિક રીતે, 1980 અને 2011 માં આવા તીવ્ર બેકવર્ડેશન એપિસોડ્સ વિસ્ફોટક રેલી તરફ દોરી ગયા. વિશ્લેષકો સૂચવે છે કે વર્તમાન માળખાકીય ડ્રાઇવરો વધુ મજબૂત છે, જે ચાંદીના સાચા મૂલ્યના મુખ્ય પુનર્મૂલ્યાંકનને ટેકો આપે છે. 1980 માં ફુગાવા-સમાયોજિત ઉચ્ચ સેટ ($48) સાથે મેળ ખાવા માટે, ચાંદીને આજે આશરે $199 પ્રતિ ઔંસ સુધી પહોંચવાની જરૂર પડશે, જે સૂચવે છે કે જો ભૌતિક માંગ મૂલ્યને નિર્ધારિત કરવાનું ચાલુ રાખે તો ત્રિ-અંકના ક્ષેત્રમાં ($100-$200 પ્રતિ ઔંસ) ખસેડવું વાજબી છે.
