નાણાકીય વર્ષ 26 ના બીજા ક્વાર્ટરમાં અદાણી એનર્જી સોલ્યુશન્સે મજબૂત પ્રદર્શન કર્યું: ટ્રાન્સમિશન અને સ્માર્ટ મીટર્સ વિકાસ એન્જિન બન્યા
ભારતની સૌથી મોટી ખાનગી ટ્રાન્સમિશન કંપની, અદાણી એનર્જી સોલ્યુશન્સ લિમિટેડ (AESL), અગાઉ અદાણી ટ્રાન્સમિશન, નાણાકીય વર્ષ 2026 ના બીજા ક્વાર્ટર (Q2 FY26) માટે એડજસ્ટેડ ચોખ્ખા નફામાં મજબૂત વૃદ્ધિ નોંધાવી છે, જે આક્રમક ઓપરેશનલ વિસ્તરણ અને તેના સ્માર્ટ મીટરિંગ વ્યવસાયમાં નોંધપાત્ર લાભોને કારણે છે.
ક્વોલિફાઇડ ઇન્સ્ટિટ્યૂશનલ પ્લેસમેન્ટ (QIP) દ્વારા એકત્ર કરાયેલા ભંડોળના પુનર્નિર્દેશન અંગે આ વર્ષની શરૂઆતમાં થયેલા ખુલાસાઓ બાદ નાણાકીય ચકાસણીની પૃષ્ઠભૂમિ સામે સકારાત્મક ઓપરેશનલ ગતિ સેટ છે.
Q2 પરિણામો સેગમેન્ટ-વિશિષ્ટ તાકાત દર્શાવે છે
Q2 FY26 માટે AESL ના એકીકૃત નાણાકીય પ્રદર્શનમાં મુખ્ય નફાકારકતામાં મિશ્ર સંકેતો દર્શાવવામાં આવ્યા હતા પરંતુ મજબૂત અંતર્ગત ઓપરેશનલ આંકડાઓ:
સમાયોજિત નફો: કંપનીએ Q2 FY26 માટે ₹557 કરોડનો એડજસ્ટેડ PAT (કર પછીનો નફો) નોંધાવ્યો હતો, જે 21% નો નોંધપાત્ર વાર્ષિક વધારો દર્શાવે છે.
કુલ આવક: Q2 FY26 માં કુલ આવક 6.4% વાર્ષિક (YoY) વધીને ₹6,767 કરોડ થઈ. ત્રિમાસિક ગાળા માટે કાર્યકારી આવક ₹4,539 કરોડ હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 8% વધુ હતી.
ચોખ્ખા નફામાં ઘટાડો: સમાયોજિત વૃદ્ધિ છતાં, Q2 FY26 માટે એકીકૃત ચોખ્ખો નફો ₹533.97 કરોડ રહ્યો, જે Q2 FY25 ની તુલનામાં 20.89% ઘટાડો દર્શાવે છે. અર્ધ-વાર્ષિક આવક (H1 FY26) ₹13,415.11 કરોડ સુધી પહોંચી હોવા છતાં પણ આ બન્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 21.64% નો ઉછાળો દર્શાવે છે.
સ્માર્ટ મીટરમાં વધારો: સ્માર્ટ મીટરિંગ સેગમેન્ટમાં કાર્યકારી આવકમાં મોટો વધારો જોવા મળ્યો, જે Q2 FY25 માં માત્ર ₹8 કરોડથી વધીને Q2 FY26 માં ₹182 કરોડ થયો.
કંપનીના મેનેજમેન્ટે વિશ્વાસ વ્યક્ત કર્યો, નોંધ્યું કે અસરકારક ઓન-ગ્રાઉન્ડ એક્ઝિક્યુશન અને કેન્દ્રિત કામગીરી અને જાળવણી (O&M) લોક-ઇન પ્રોજેક્ટ્સ પૂર્ણ કરવા તરફ સતત પ્રગતિને સક્ષમ બનાવી રહી છે.
વિશાળ લોક-ઇન ઓર્ડર પાઇપલાઇન
ભારતના ઉર્જા ક્ષેત્રમાં મુખ્ય ખેલાડી AESL, ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર તેજીનો સફળતાપૂર્વક લાભ લઈ રહ્યું છે:
કુલ ઓર્ડર બુક: કંપની હાલમાં ₹90,000 કરોડથી વધુના પ્રોજેક્ટ્સની કુલ બાંધકામ હેઠળની પાઇપલાઇન ધરાવે છે, જે ટ્રાન્સમિશન અને સ્માર્ટ મીટરિંગ વચ્ચે વિભાજિત છે.
ટ્રાન્સમિશન: બાંધકામ હેઠળની પાઇપલાઇન ₹60,004 કરોડ છે. કંપનીએ Q2 FY26 માં ટ્રાન્સમિશન નેટવર્કનો 190 સર્કિટ કિલોમીટર (ckm) ઉમેરો કર્યો, જેનાથી કુલ ટ્રાન્સમિશન નેટવર્ક 26,705 ckm થયું.
સ્માર્ટ મીટરિંગ: સ્માર્ટ મીટરિંગ માટે ઓર્ડર બુક ₹29,519 કરોડની આવકની સંભાવના સાથે 24.6 મિલિયન મીટર છે.
AESL તેના સ્માર્ટ મીટરિંગ ડિપ્લોયમેન્ટને ઝડપથી વધારી રહ્યું છે, H1 FY26 માં 42.4 લાખ નવા મીટર ઇન્સ્ટોલ કર્યા છે, જે કુલ 73.7 લાખ (7.37 મિલિયન) ઇન્સ્ટોલ કરેલા મીટર સુધી પહોંચી ગયું છે. કંપની નાણાકીય વર્ષ 26 ના અંત સુધીમાં 1 કરોડ (10 મિલિયન) સ્માર્ટ મીટરના સંચિત લક્ષ્યને પાર કરવાનું લક્ષ્ય રાખે છે. આ ધ્યાન એકંદર ભારતીય સ્માર્ટ મીટર બજાર દ્વારા પ્રેરિત છે, જે 2024 માં USD 288.30 મિલિયનથી વધીને 2033 સુધીમાં USD 1,014.20 મિલિયનથી વધુ થવાની ધારણા છે.
કંપનીએ સપ્ટેમ્બર 2023 માં મહારાષ્ટ્ર સ્ટેટ ઇલેક્ટ્રિસિટી ડિસ્ટ્રિબ્યુશન કંપની લિમિટેડ (MSEDCL) પાસેથી ₹13,888 કરોડના બે મોટા કોન્ટ્રાક્ટ મેળવ્યા છે, જેનાથી અદાણી ગ્રુપ દેશનો સૌથી મોટો સ્માર્ટ મીટર સપ્લાયર બન્યો છે, જેનો બજાર હિસ્સો અંદાજે 30% છે.
ફંડ ડાયવર્ઝન વિવાદનો ઉકેલ
એપ્રિલ 2025 માં, ક્રેડિટ રેટિંગ ફર્મ CARE દ્વારા એક મોનિટરિંગ એજન્સી રિપોર્ટમાં ખુલાસો થયો હતો કે AESL (ત્યારબાદ અદાણી ટ્રાન્સમિશન) તેના ઓગસ્ટ 2024 ક્વોલિફાઇડ ઇન્સ્ટિટ્યૂશનલ પ્લેસમેન્ટ (QIP) ના જણાવેલા ઉદ્દેશ્યોથી ભટકી ગયું હતું, જેણે રૂ. 8,873 કરોડ એકત્ર કર્યા હતા.
ડાયવર્ઝન: સ્માર્ટ મીટર માટે ફાળવવામાં આવેલા ભંડોળ (મૂળ રૂ. 1,800 કરોડ) ટ્રાન્સમિશન સિસ્ટમ મૂડી ખર્ચની જરૂરિયાતોને પૂર્ણ કરવા માટે રીડાયરેક્ટ કરવામાં આવ્યું હતું.
વધુ પડતો ઉપયોગ: CARE રિપોર્ટમાં ખાસ નોંધવામાં આવ્યું છે કે AESL એ તેના ટ્રાન્સમિશન સેગમેન્ટમાં યોજના કરતાં લગભગ રૂ. 175 કરોડ વધુનો ઉપયોગ કર્યો હતો, જેમાં સ્માર્ટ મીટરની ખરીદી અને ઇન્સ્ટોલેશન માટેના ભંડોળનો ઉપયોગ કરવામાં આવ્યો હતો.
પાલન સ્થિતિ: એક કાનૂની નિષ્ણાતે નોંધ્યું હતું કે સ્માર્ટ મીટર માટે નિયુક્ત નાણાંના 10% સુધીનું ડાયવર્ઝન, ભૌતિકતાની મર્યાદામાં હતું, જોકે તેને હજુ પણ ઓડિટ સમિતિ દ્વારા ઔપચારિક જાહેરાત અને સમીક્ષાની જરૂર હતી.
કંપનીનું વાજબીપણું: ગૌતમ અદાણીની અધ્યક્ષતામાં બોર્ડ ઓફ ડિરેક્ટર્સે ટિપ્પણી કરી હતી કે ટ્રાન્સમિશન પ્રોજેક્ટ મૂડી ખર્ચમાં વૃદ્ધિને કારણે વધુ પડતો ઉપયોગ જરૂરી હતો, જે નાણાકીય વર્ષ 2025 ના અંત સુધીમાં વધીને રૂ. 60,000 કરોડ થવાનો અંદાજ હતો.
મિશ્ર બજાર દૃષ્ટિકોણ
શેરનો લાંબા ગાળાનો રોકાણ પ્રસ્તાવ વિશ્લેષકોમાં મિશ્ર રહે છે:
સકારાત્મક અંદાજો: ફિચના જણાવ્યા અનુસાર, સ્માર્ટ મીટરિંગ AESL ના EBITDA ને નોંધપાત્ર રીતે વધારવાની અપેક્ષા રાખે છે, જે નાણાકીય વર્ષ 26 માં 25% થી વધુ યોગદાન આપી શકે છે (નાણાકીય વર્ષ 24 માં શૂન્ય અને નાણાકીય વર્ષ 25 માં 15% થી વધુ). બ્રોકરેજ ફર્મ ICICI સિક્યોરિટીઝે રૂ. 1,127 ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે સ્ટોક પર ‘BUY’ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું હોવાના અહેવાલ છે.
મૂલ્યાંકનની ચિંતાઓ: જોકે, અન્ય વિશ્લેષકો AESL ને “વેચાણ” તરીકે રેટ કરે છે. ચિંતાઓમાં તેનું ખૂબ જ મોંઘુ મૂલ્યાંકન (P/E ગુણોત્તર 47.42), ઊંચું દેવું સ્તર (દેવું-થી-ઇક્વિટી ગુણોત્તર 1.56; કુલ દેવું ₹39,008.72 કરોડ), અને ઓછી મૂડી કાર્યક્ષમતાનો સમાવેશ થાય છે, જે 11.44 ના રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) માં પ્રતિબિંબિત થાય છે. એક વાજબી મૂલ્ય અંદાજે ₹650-750 ની કિંમત શ્રેણી સૂચવી હતી, જે વર્તમાન સ્તરોથી સંભવિત 22-31% ઘટાડો સૂચવે છે.
AESL ને અદાણી પોર્ટફોલિયોનો મુખ્ય ભાગ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે, જે 16 રાજ્યોમાં ભારતના સૌથી મોટા ખાનગી ટ્રાન્સમિશન નેટવર્કનું સંચાલન કરે છે.
