રોકાણકારોને રાહત: સરકાર ડેરિવેટિવ્ઝ સેગમેન્ટ બંધ નહીં કરે, BSEના શેર 18% વધીને માસિક ઉચ્ચતમ સ્તરે પહોંચ્યા
સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઇન્ડિયા (SEBI) ના ચેરમેન તુહિન કાંતા પાંડેએ 7 નવેમ્બર 2025 ના રોજ BSE લિમિટેડના શેરમાં તીવ્ર વધારો થયો હતો, જે 3.5% વધ્યો હતો, જ્યારે સાપ્તાહિક ફ્યુચર્સ એન્ડ ઓપ્શન્સ (F&O) ટ્રેડિંગ ચાલુ રહેશે તેવું સમર્થન આપ્યું હતું. મુંબઈમાં એક કાર્યક્રમમાં આપેલા તેમના નિવેદનથી રોકાણકારો અને વેપારીઓને રાહત મળી હતી જેઓ ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટમાં સંભવિત અચાનક નિયમનકારી ફેરફારોની અપેક્ષા રાખતા હતા.
7 નવેમ્બરના રોજ બપોરે 12 વાગ્યે NSE પર BSE ના શેર ₹2,542 ના ભાવે 3.5% વધીને ટ્રેડ થઈ રહ્યા હતા, જે બજાર-સંકળાયેલા શેરોમાં સુધારેલા વિશ્વાસને પ્રતિબિંબિત કરે છે. નાણામંત્રી નિર્મલા સીતારમણના થોડા દિવસો પહેલાના સમર્થન નિવેદનથી સકારાત્મક ભાવના વધુ મજબૂત બની હતી કે સરકાર F&O ટ્રેડિંગ પડકારોનો સામનો કરશે પરંતુ સેગમેન્ટ પર “દરવાજા બંધ કરવા માટે અહીં નથી”.
નિયમનકારી અભિગમ: માપાંકિત અને ડેટા-આધારિત
SEBI ના ચેરમેન પાંડેએ જણાવ્યું હતું કે F&O નિયમન પ્રત્યે નિયમનકારનો અભિગમ માપાંકિત અને ડેટા-આધારિત હશે, ખાતરી કરશે કે કોઈપણ મોટા નિયમનકારી ફેરફારો માપેલ પ્રક્રિયાને અનુસરશે, જેમાં ચર્ચા પત્ર જારી કરવાનો સમાવેશ થાય છે. આ નિવેદનથી બજારના સેન્ટિમેન્ટને શાંત કરવામાં મદદ મળી, જે સૂચવે છે કે સેબી સાપ્તાહિક ડેરિવેટિવ્ઝ ટ્રેડિંગમાં અચાનક ફેરફાર કરવાની અથવા પાછી ખેંચવાની યોજના ધરાવતી નથી, જે બજાર ભાગીદારી અને પ્રવાહિતાનું મુખ્ય ચાલક છે.
ધ્યાન હવે આગામી ચર્ચા પત્ર પર કેન્દ્રિત થઈ રહ્યું છે જે ડેરિવેટિવ્ઝ બજાર પ્રત્યે સેબીના માપેલા નિયમનકારી અભિગમની રૂપરેખા આપશે.
સેબીની દ્વિ અસર: નિયમનકારી નિર્ણયો દ્વારા સંચાલિત અસ્થિરતા
નવેમ્બર 2025 માં બજારની સકારાત્મક પ્રતિક્રિયા અન્ય ઉદાહરણો સાથે તીવ્રપણે વિરોધાભાસી છે જ્યાં સેબીના પગલાંએ એક્સચેન્જના શેરના ભાવને નાટકીય રીતે અસર કરી છે, જે નિયમનકારી દેખરેખના ઊંચા દાવ પર ભાર મૂકે છે.
ફી વધારો આંચકો (મે 2024)
એક્સચેન્જને મોટો ફટકો પડ્યો, 2 મે 2024 ના રોજ NSE પર શરૂઆતના વેપારમાં BSE ના શેર 18% થી વધુ ઘટ્યા, જે તેની લિસ્ટિંગ પછીનો સૌથી મોટો ઘટાડો દર્શાવે છે. આ મોટો ઘટાડો SEBI ના આદેશ દ્વારા થયો હતો જેમાં BSE ને અગાઉ ઉપયોગમાં લેવાતા પ્રીમિયમ મૂલ્યને બદલે ઓપ્શન્સ કોન્ટ્રાક્ટના “નોશનલ વેલ્યુ” પર આધારિત નિયમનકારી ફીની ગણતરી કરવાની જરૂર હતી.
કાલ્પનિક મૂલ્ય અંતર્ગત સંપત્તિના મૂલ્યનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે, જે સામાન્ય રીતે પ્રીમિયમ કરતા ઘણું વધારે હોય છે. આ ફેરફારના પરિણામે, BSE પર નોંધપાત્ર નાણાકીય બોજ પડ્યો, જેમાં પાછલા સમયગાળા માટે ચૂકવવાપાત્ર ડિફરન્શિયલ ફી, વ્યાજ સહિત, કુલ રૂ. 165 કરોડનો સમાવેશ થાય છે. એવો અંદાજ હતો કે આ ફી વધારાથી BSE ની શેર દીઠ કમાણી (EPS) 15% થી 18% સુધી ઘટી શકે છે.
સ્ટ્રેટેજિક F&O કર્બ એડવાન્ટેજ (ઓક્ટોબર 2024)
તેનાથી વિપરીત, F&O સેગમેન્ટમાં સટ્ટાકીય પ્રવૃત્તિને રોકવા માટે રચાયેલ નવા SEBI નિયમોને અનુસરીને, 3 ઓક્ટોબર 2024 ના રોજ BSE ના શેરમાં 8%નો વધારો થયો. 20 નવેમ્બર, 2024 ના રોજ અમલમાં આવનાર એક મુખ્ય દરખાસ્ત, દરેક એક્સચેન્જ માટે સાપ્તાહિક ડેરિવેટિવ્ઝ કોન્ટ્રાક્ટ્સને ફક્ત એક બેન્ચમાર્ક ઇન્ડેક્સ સુધી મર્યાદિત કરે છે.
આ નિયમને BSE ને તેના મોટા હરીફ, NSE પર ફાયદો આપવા તરીકે જોવામાં આવ્યો, કારણ કે તે BSE ને તેના પોતાના સમાપ્તિ કરાર રાખવા માટે ત્રણ વધારાના દિવસ આપશે, જે અસરકારક રીતે સ્પર્ધાત્મક લેન્ડસ્કેપને સમાન બનાવશે અને ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટમાં BSE ના અપેક્ષિત ટ્રેડિંગ વોલ્યુમને વધારશે.
વ્યાપક ડેરિવેટિવ ફ્રેમવર્ક ઓવરહોલ
સેબી ઇક્વિટી ડેરિવેટિવ્ઝ ફ્રેમવર્કને મજબૂત બનાવવા માટે એક વ્યાપક વ્યૂહરચના પણ અમલમાં મૂકી રહી છે, જે એક્સપર્ટ વર્કિંગ ગ્રુપ (EWG) ની ભલામણોને અનુસરીને વિકસાવવામાં આવી છે.
મુખ્ય પગલાંઓમાં શામેલ છે:
ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ (OI) નું માપન: OI હવે પોર્ટફોલિયો સ્તરે ફ્યુચર્સ અને ઓપ્શન્સમાં નેટ ડેલ્ટા એડજસ્ટેડ ઓપન પોઝિશન્સની ગણતરી કરીને માપવામાં આવે છે, જેને ફ્યુચર ઇક્વિવેલેન્ટ ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ (FutEq OI) તરીકે ઓળખવામાં આવે છે.
ન્યૂ માર્કેટ વાઇડ પોઝિશન લિમિટ (MWPL): સિંગલ સ્ટોક્સ માટે MWPL ને નવા FutEq OI ફોર્મ્યુલેશનમાં માપવામાં આવી રહ્યું છે અને રોકડ બજાર પ્રવૃત્તિ સાથે જોડવામાં આવી રહ્યું છે. MWPL ફ્રી ફ્લોટના 15% ની નીચી અને સરેરાશ દૈનિક ડિલિવરી મૂલ્ય (ADDV) (ADDV) ના 65 ગણી હશે, જેમાં ફ્રી ફ્લોટના 10% ની ફ્લોર લિમિટ હશે. 01 ઓક્ટોબર, 2025 થી અમલમાં આવનારા આ ફેરફારનો હેતુ સંભવિત મેનીપ્યુલેશન ઘટાડવાનો અને ડેરિવેટિવ્ઝ જોખમને અંતર્ગત રોકડ બજાર પ્રવાહિતા સાથે વધુ સારી રીતે ગોઠવવાનો છે.
ઇન્ડેક્સ પોઝિશન લિમિટ: PAN સ્તરે ઇન્ડેક્સ ઓપ્શન્સ માટે નવી મર્યાદા નક્કી કરવામાં આવી છે, જેમાં દિવસના અંતે નેટ FutEq OI મર્યાદા ₹1,500 કરોડ અને ગ્રોસ FutEq OI મર્યાદા ₹10,000 કરોડનો સમાવેશ થાય છે. આ મર્યાદાઓ, 01 જુલાઈ, 2025 થી 05 ડિસેમ્બર, 2025 સુધી ગ્લાઇડ પાથ અમલીકરણને આધીન, બજાર સ્થિરતાને સંતુલિત કરવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવી છે જેમાં સહભાગીઓ અર્થપૂર્ણ એક્સપોઝર લઈ શકે છે.
છૂટક રોકાણકારોની ચેતવણીઓ અને કર અસરો
SEBI નોંધપાત્ર છૂટક નુકસાનને કારણે F&O ટ્રેડિંગમાં જોખમો વિશે મજબૂત ચેતવણીઓ જારી કરવાનું ચાલુ રાખે છે.
જોખમ પ્રોફાઇલ: SEBI અભ્યાસો સતત દર્શાવે છે કે છૂટક રોકાણકારો ઘણીવાર નુકસાન સહન કરે છે કારણ કે તેઓ આ ઉત્પાદનો સાથે સંકળાયેલા જોખમને સંપૂર્ણપણે સમજી શકતા નથી. નાણાકીય વર્ષ 25 માં, 91% વ્યક્તિગત F&O વેપારીઓએ ચોખ્ખું નુકસાન સહન કર્યું, સામૂહિક રીતે રૂ. 1 લાખ કરોડથી વધુનું નુકસાન થયું.
નિયમનકારી સલાહ: SEBIના ચેરમેન પાંડેએ છૂટક રોકાણકારોને સટ્ટાકીય વેપાર ટાળવાની સલાહ આપી, ભાર મૂક્યો કે ડેરિવેટિવ્ઝ મુખ્યત્વે હેજિંગ અને જોખમ વ્યવસ્થાપન માટે છે, ઝડપી લાભ માટે નહીં.
કર વર્ગીકરણ: કર હેતુઓ માટે (નાણાકીય વર્ષ 2024-25), F&O વ્યવહારોમાંથી મેળવેલી આવકને “વ્યવસાય અથવા વ્યવસાયનો નફો અને લાભ” (PGBP) શીર્ષક હેઠળ બિન-સટ્ટાકીય વ્યવસાય આવક તરીકે વર્ગીકૃત કરવામાં આવી છે, મૂડી લાભ નહીં. નફા પર લાગુ સ્લેબ દરે કર લાદવામાં આવે છે, અને નુકસાનને અન્ય બિન-સટ્ટાકીય વ્યવસાય આવક સામે સેટ ઓફ કરી શકાય છે અથવા 8 આકારણી વર્ષ માટે આગળ ધપાવી શકાય છે.
ટેક્સ ઓડિટ હેતુઓ માટે (કલમ 44AB હેઠળ) F&O માટે ટર્નઓવરની ગણતરી ફ્યુચર્સ માટે નફા અને નુકસાન (અનુકૂળ અને પ્રતિકૂળ તફાવતો) ના સંપૂર્ણ મૂલ્યોના કુલ પર આધારિત છે, અને તેમાં વિકલ્પો વ્યવહારોમાંથી નફા/નુકસાનનું સંપૂર્ણ મૂલ્ય શામેલ છે.
