કેમિકલ ક્ષેત્રનો અગ્રણી સ્ટોક: દીપક નાઇટ્રાઇટનો ભાવ ₹18 થી વધીને ₹1800 થયો, કંપનીના ફંડામેન્ટલ્સ અને વૃદ્ધિ વ્યૂહરચના વિશે જાણો.
રાસાયણિક મધ્યસ્થીનું અગ્રણી ઉત્પાદક દીપક નાઇટ્રાઇટ લિમિટેડ (DNL) એક બહુ-વર્ષીય પરિવર્તનશીલ તબક્કામાં પ્રવેશ કરી રહ્યું છે જેમાં એક વિશાળ મૂડી ખર્ચ (મૂડીખર્ચ) કાર્યક્રમનો સમાવેશ થાય છે, જે સાથે સાથે તીવ્ર સ્પર્ધા અને અસ્થિરતા દ્વારા ચિહ્નિત પડકારજનક વૈશ્વિક રસાયણ બજારને નેવિગેટ કરે છે. DNL ની લાંબા ગાળાની વ્યૂહરચના આયાત અવેજી અને સંપૂર્ણ સંકલિત, સ્થિતિસ્થાપક કામગીરી બનાવવા પર ખૂબ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
મુશ્કેલ વર્ષમાં નાણાકીય સ્થિતિસ્થાપકતા
ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ, મેક્રો આર્થિક અનિશ્ચિતતાઓ અને ખાસ કરીને ચીની ઉત્પાદકો તરફથી આક્રમક ભાવ સ્પર્ધાને કારણે નાણાકીય વર્ષ 2024-25 સમગ્ર રાસાયણિક ઉદ્યોગ માટે પડકારજનક સાબિત થયું. આ અવરોધો છતાં, DNL એ મુખ્યત્વે સ્થાનિક માંગ અને વોલ્યુમ વૃદ્ધિ દ્વારા સંચાલિત સ્થિતિસ્થાપક કામગીરીનો અહેવાલ આપ્યો.
31 માર્ચ, 2025 (FY25) ના રોજ પૂરા થયેલા વર્ષ માટે, એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 8% વધીને INR 8,366 કરોડ થઈ. એકીકૃત EBITDA INR 1,176 કરોડ રહ્યું, જેના પરિણામે 14% માર્જિન થયું. ઇનપુટ ખર્ચમાં વધારો અને કૃષિ રસાયણો જેવા ચોક્કસ સેગમેન્ટમાં એકંદર મંદીથી નફાકારકતા પર અસર પડી. નાણાકીય વર્ષ 25 ના ત્રીજા ક્વાર્ટરમાં એકીકૃત EBIT માર્જિન નોંધપાત્ર રીતે ઘટીને 7.3% થયું, જે રેકોર્ડ પર સૌથી નીચું છે.
જોકે, કંપનીએ ચોથા ક્વાર્ટર (FY25 ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં) મજબૂત ક્રમિક રિકવરી નોંધાવી હતી, જેમાં કુલ આવક ત્રિમાસિક ગાળામાં 14% વધીને INR 2,202 કરોડ થઈ હતી, અને EBITDA ક્રમિક રીતે 79% વધીને INR 339 કરોડ થઈ હતી. મેનેજમેન્ટે આગામી નાણાકીય વર્ષ (FY26) દરમિયાન નફાકારકતાના સામાન્ય સ્તર તરફ પાછા ફરવાનો વિશ્વાસ વ્યક્ત કર્યો હતો.
વ્યૂહાત્મક પરિવર્તન: પોલીકાર્બોનેટ મેગા-પ્રોજેક્ટ
DNL તેની મોટા પાયે વિસ્તરણ યોજનાઓ સાથે આગળ વધી રહ્યું છે, જે ગુજરાત સરકાર સાથેના બે સમજૂતી કરાર (MoU) માં સમાવિષ્ટ છે, જે ચાર થી પાંચ વર્ષમાં આશરે INR 14,000 કરોડ (INR 140 બિલિયન) નું સંચિત રોકાણ કરશે.
આ યોજનાનો પાયાનો પથ્થર પોલીકાર્બોનેટ (પીસી) રેઝિન દ્વારા પોલિમર વ્યવસાયમાં મુખ્ય પ્રવેશ છે. દીપક કેમ ટેક લિમિટેડ (ડીસીટીએલ) બોર્ડે ફિનોલ, એસીટોન અને આઇસોપ્રોપીલ આલ્કોહોલ (આઈપીએ) માં નવી ક્ષમતાઓ માટે આશરે INR 8,500 કરોડના કુલ રોકાણને મંજૂરી આપી છે, જે પીસી રેઝિન ઉત્પાદનમાં સંપૂર્ણપણે સંકલિત થશે.
પીસી પ્રોજેક્ટની મુખ્ય વિગતો:
ક્ષમતા: પ્રારંભિક તબક્કામાં 165 કિલોટન પ્રતિ વર્ષ (ktpa).
ટેકનોલોજી: ડીસીટીએલએ ટ્રિન્સિયો પીએલસી પાસેથી આશરે $52.5 મિલિયનમાં ટેકનોલોજી લાઇસન્સ અને જર્મન એસેટ સાધનો હસ્તગત કર્યા. આ ટેકનોલોજીમાં ટ્રિન્સિયોની ઇન્ટરફેશિયલ પોલિમરાઇઝેશન પ્રક્રિયાનો સમાવેશ થાય છે.
બજાર તક: ભારત હાલમાં વાર્ષિક લગભગ 300 KTA પોલીકાર્બોનેટ રેઝિન આયાત કરે છે, જે આને એક વ્યૂહાત્મક આયાત અવેજી તક બનાવે છે.
એકીકરણ: આ પ્રોજેક્ટનો હેતુ સંપૂર્ણ એકીકરણનો છે, જેમાં ફિનોલ અને એસીટોનનો ઉપયોગ બિસ્ફેનોલ A (BPA) ઉત્પન્ન કરવા માટે પ્રારંભિક સામગ્રી તરીકે થાય છે, જે પોલીકાર્બોનેટ માટે મધ્યવર્તી છે. DNL અપસ્ટ્રીમ બિસ્ફેનોલ A ક્ષમતા માટે ટેકનોલોજી ભાગીદારોને અંતિમ સ્વરૂપ આપી રહ્યું છે.
સમયરેખા: પીસી પ્લાન્ટ ડિસેમ્બર 2027 (FY28-અંત) સુધીમાં કાર્યરત થવાનું લક્ષ્ય છે, જેમાં FY29 થી આવક ફાળો અપેક્ષિત છે.
માર્જિન મહત્તમ કરવા માટે, DNL પોલીકાર્બોનેટ કમ્પાઉન્ડિંગમાં ફોરવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન પર પણ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યું છે, જેણે તેના કમ્પાઉન્ડિંગ પ્લાન્ટમાં એન્જિનિયરિંગ પોલિમરનું ઉત્પાદન શરૂ કરી દીધું છે. સંયોજનોમાં આ સ્થળાંતર, જેની કિંમત અને માર્જિન નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે પરંતુ કડક મંજૂરી ચક્ર (મેડિકલ ઉપકરણો અથવા EV જેવા એપ્લિકેશનના આધારે 6 થી 36 મહિના) ની જરૂર પડે છે, ભવિષ્યની નફાકારકતા માટે વ્યૂહાત્મક છે.
નજીકના ગાળાના પ્રોજેક્ટ કમિશનિંગ
કંપની પાસે નાના, છતાં વ્યૂહાત્મક રીતે મહત્વપૂર્ણ, પ્રોજેક્ટ્સની એક મજબૂત પાઇપલાઇન છે જે નજીકના ગાળામાં કાર્યરત થવા માટે સેટ છે:
અપસ્ટ્રીમ ઇન્ટિગ્રેશન: નાઈટ્રિક એસિડ યુનિટ Q1 ના અંતમાં અથવા Q2 (FY26) ની શરૂઆતમાં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે. આ યુનિટનો હેતુ ખર્ચ વિશ્વસનીયતા અને ટકાઉપણું સ્કોર્સ સુધારવાનો છે. ફોટોક્લોરીનેશન, હાઇડ્રોજનેશન અને નાઈટ્રેશન બ્લોક્સ પણ FY25/H2FY25 ના બીજા ભાગમાં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે.
ડાઉનસ્ટ્રીમ ડેરિવેટિવ્ઝ: મિથાઈલ આઈસોબ્યુટીલ કેટોન (MIBK, 40ktpa) અને મિથાઈલ આઈસોબ્યુટીલ કાર્બીનોલ (MIBC, 8ktpa) પ્રોજેક્ટ, એસીટોનના ડેરિવેટિવ્ઝ, નાણાકીય વર્ષ 26 ના પહેલા ભાગમાં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે.
નવીનતા: સાવલી, વડોદરામાં એક નવું અત્યાધુનિક સંશોધન અને વિકાસ કેન્દ્ર ટૂંક સમયમાં કાર્યરત થવાનું છે (Q2 FY26 લક્ષ્ય). આ સુવિધા ટકાઉ પ્રક્રિયાઓ અને ઉત્પાદનો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરશે, જે અદ્યતન રસાયણશાસ્ત્રમાં ક્ષમતાઓ વધારશે.
ટકાઉપણું અને ESG પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરો
DNL જાળવી રાખે છે કે ટકાઉપણું તેના વ્યવસાયિક કામગીરી, વ્યૂહાત્મક આયોજન અને નિર્ણય લેવાના હૃદયમાં છે. જૂથ તેના પર્યાવરણીય, સામાજિક અને શાસન (ESG) ઉદ્દેશ્યો પ્રાપ્ત કરવા માટે પ્રતિબદ્ધ છે.
મુખ્ય ESG પહેલોમાં શામેલ છે:
નવીનીકરણીય ઉર્જા: DNL ગુજરાત અને મહારાષ્ટ્રમાં તેના ઉર્જા વપરાશના 60% થી 70% ને નવીનીકરણીય સ્ત્રોતોમાં સંક્રમિત કરી રહ્યું છે, જેનો હેતુ કાર્બન ઉત્સર્જનમાં 60% ઘટાડો કરવાનો છે.
પરિપત્ર અર્થતંત્ર: લગભગ 35% ગંદા પાણીને રિસાયકલ કરવા માટે 4R ખ્યાલ (ઘટાડો, પુનઃઉપયોગ, રિસાયકલ અને પુનઃપ્રાપ્તિ) અને અદ્યતન પ્રદૂષણ નિયંત્રણ તકનીકોનો ઉપયોગ.
ઇકોલોજીકલ રિસ્ટોરેશન: કંપનીએ 1.07 લાખથી વધુ સ્થાનિક મેન્ગ્રોવ છોડ વાવીને 20.23 હેક્ટર ક્ષીણ થઈ ગયેલી દરિયાકાંઠાની જમીનને પુનઃસ્થાપિત કરી, કાર્બન સિક્વેસ્ટ્રેશન અને જૈવવિવિધતા સંરક્ષણમાં મદદ કરી.
કચરો વ્યવસ્થાપન: નાણાકીય વર્ષ 2024-25 માં, ઉત્પન્ન થયેલા કુલ કચરામાંથી 85% (71,023.44 MT) પુનઃઉપયોગ/રિસાયકલ/સહ-પ્રક્રિયા માટે મોકલવામાં આવ્યો હતો, જેનાથી એકંદર કચરાના નિકાલમાં આશરે 32% ઘટાડો થયો હતો.
બજારની ચિંતાઓ અને ક્રેડિટ આઉટલુક મોડરેશન
નાણાકીય વિશ્લેષકોએ DNL ના આગળના માર્ગ સાથે સંકળાયેલા નોંધપાત્ર જોખમોને પ્રકાશિત કર્યા છે. સ્ટોકને ખૂબ મૂલ્યવાન માનવામાં આવે છે, જે લગભગ 29x FY26E EPS પર ટ્રેડ થાય છે, જેને વિશ્લેષકો કોમોડિટી કેમિકલ ખેલાડી માટે મોંઘો માને છે. MIBK/MIBC સહિત મોટા પ્રોજેક્ટ્સના કમિશનિંગ સમયરેખામાં સતત વિલંબને કારણે ચિંતાઓ યથાવત છે.
ક્રેડિટ રેટિંગ એજન્સી ICRA એ તાજેતરમાં DNL ના રેટિંગને પુનઃપુષ્ટિ આપી છે પરંતુ આગામી બે વર્ષમાં મોટા મૂડીખર્ચ યોજનાઓ અને નોંધપાત્ર પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ જોખમોના સંપર્કને ટાંકીને આઉટલુકને પોઝિટિવથી સ્ટેબલમાં સુધાર્યો છે. મોટા રોકાણથી કંપનીના દેવાના ઉપાડમાં વધારો થતાં કોન્સોલિડેટેડ ક્રેડિટ પ્રોફાઇલમાં ઘટાડો થવાની અપેક્ષા છે; FY28/FY29 સુધીમાં ઇક્વિટીમાં ચોખ્ખું દેવું 0.6x ની ટોચ પર પહોંચવાનો અંદાજ છે.
