બુલિયનમાં તેજી અટકી, ગોલ્ડ લોન શેરોની ચમક ઘટી: મુથૂટ ફાઇનાન્સ અને મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સમાં ઘટાડો
મુથૂટ ફાઇનાન્સ અને મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સ જેવી નોન-બેન્કિંગ ફાઇનાન્સિયલ કંપનીઓ (NBFCs) દ્વારા પ્રભુત્વ ધરાવતા ગોલ્ડ લોન સેક્ટર, સોનાના ભાવમાં તીવ્ર સુધારા અને રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) તરફથી કડક નવા નિયમનકારી માર્ગદર્શિકાના અમલીકરણને કારણે ભારે વેચાણ દબાણનો સામનો કરી રહ્યું છે.
આ અસ્થિરતા વચ્ચે 2025 માં ઘણા NBFC શેરોમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો. શુક્રવાર, 25 એપ્રિલ, 2025 ના રોજ, મુથૂટ ફાઇનાન્સ, મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સ, IIFL ફાઇનાન્સ અને પૂનાવાલા ફિનકોર્પના શેરમાં 3% થી લગભગ 5% સુધીનો ઘટાડો જોવા મળ્યો કારણ કે સોનાના ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડો થયો હતો. અગાઉ, 9 એપ્રિલ, 2025 ના રોજ, મુથૂટ ફાઇનાન્સના શેરમાં 10% ઘટાડો થયો હતો, જ્યારે IIFL ફાઇનાન્સમાં 6.66% ઘટાડો થયો હતો, અને મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સમાં લગભગ 3% ઘટાડો થયો હતો, જે RBI ગવર્નર દ્વારા ક્ષેત્ર માટે આગામી વ્યાપક માર્ગદર્શિકાની જાહેરાતને કારણે થયો હતો.
બજાર પ્રદર્શનનો સ્નેપશોટ (૨૦૨૫માં ઘટાડો):
૨૫ એપ્રિલ, ૨૦૨૫ના રોજ મુથૂટ ફાઇનાન્સનો શેર ૩% ઘટીને ₹૨૦૮૪.૨૫ ના ઇન્ટ્રાડે નીચા સ્તરે પહોંચ્યો. ૨૩ ઓક્ટોબરના રોજ તે ૪.૨૯% ઘટીને NSE પર ₹૩,૧૩૪.૨૦ પર બંધ થયો, જે સતત ત્રણ દિવસમાં લગભગ ૬% નો ઘટાડો દર્શાવે છે.
૨૫ એપ્રિલ, ૨૦૨૫ના રોજ મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સના શેરનો ભાવ લગભગ ૩% ઘટીને ₹૨૨૨.૫૫ ના ઇન્ટ્રાડે નીચા સ્તરે પહોંચ્યો. ૨૩ ઓક્ટોબરના રોજ તે વધુ ૨.૮% ઘટીને ₹૨૭૭.૯૦ પર બંધ થયો.
૨૫ એપ્રિલ, ૨૦૨૫ના રોજ IIFL ફાઇનાન્સના શેર લગભગ ૫% ઘટી ગયા.
૨૫ એપ્રિલ, ૨૦૨૫ના રોજ પૂનાવાલા ફિનકોર્પના શેર લગભગ ૪% ઘટી ગયા.
આ ટૂંકા ગાળાના ઘટાડા છતાં, મુખ્ય ખેલાડીઓએ વર્ષની શરૂઆતમાં મજબૂત પ્રદર્શન દર્શાવ્યું હતું; મુથૂટ ફાઇનાન્સ 2025 માં વાર્ષિક ધોરણે 49% વધ્યો હતો, અને મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સ લગભગ 50% વધ્યો હતો.
સોનાના ભાવમાં અસ્થિરતા અને નિયમનકારી અસર
ગોલ્ડ લોન બજાર કિંમતી ધાતુના મૂલ્ય પ્રત્યે ખૂબ જ સંવેદનશીલ છે. એપ્રિલ 2025 માં સોનાના ભાવમાં તીવ્ર સુધારો થયો હતો, જેમાં 23 એપ્રિલે 24K (10 ગ્રામ) માં ₹3,000 નો સૌથી મોટો એક દિવસીય ઘટાડો પણ સામેલ હતો, જે 22 એપ્રિલે ₹1,01,350 ના નવા સર્વકાલીન ઉચ્ચતમ સ્તરને સ્પર્શ્યા પછી હતો. જ્યારે સોનાના ભાવ ઘટે છે, ત્યારે લોન પાત્રતા ઘટે છે, લોન માર્જિન બગડે છે અને લોન પર વ્યાજ ખર્ચ વધે છે, જે સંભવિત રીતે ગોલ્ડ લોનની માંગને ઓછી કરે છે – ગોલ્ડ ફાઇનાન્સર્સ માટે એક નકારાત્મક પરિબળ.
RBI નું વ્યાપક નિયમનકારી દબાણ
RBI વિવેકપૂર્ણ ધોરણો અને આચાર-સંબંધિત પાસાઓ પર વ્યાપક નિયમો જારી કરીને ગોલ્ડ લોન ક્ષેત્રને મજબૂત બનાવવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યું છે, જેનો હેતુ નિયમનકારી સંસ્થાઓ (REs) માં સુમેળભર્યા નિયમનકારી માળખાનો છે. આ પગલું અવલોકન કરાયેલ અનિયમિત પ્રથાઓથી ઉદ્ભવતી ચિંતાઓને દૂર કરે છે, જેમાં નીચેનાનો સમાવેશ થાય છે:
- લોનના મૂલ્યાંકન અને સોર્સિંગ માટે તૃતીય પક્ષોના ઉપયોગમાં ખામીઓ.
- અપૂરતી યોગ્ય ખંત અને અંતિમ ઉપયોગ દેખરેખનો અભાવ.
- ગીરવે મૂકેલા સોનાની હરાજી દરમિયાન પારદર્શિતાનો અભાવ અને લોન-ટુ-વેલ્યુ (LTV) ગુણોત્તરના નિરીક્ષણમાં નબળાઈઓ.
- ઓવરહોલના ભાગ રૂપે, RBI એ એપ્રિલ 2025 માં ગોલ્ડ લોન પર ડ્રાફ્ટ દિશાનિર્દેશો જારી કર્યા, જેના કારણે જૂન 2025 માં નવા LTV ધોરણોને અંતિમ સ્વરૂપ આપવામાં આવ્યું:
- ₹2.5 લાખ સુધીની ગોલ્ડ લોન માટે, LTV ગુણોત્તર 85% (સૂચિત 75% થી વધુ) સુધી વધારી દેવામાં આવ્યો છે.
- ₹2.5 લાખ અને ₹5 લાખ વચ્ચેની લોન માટે, LTV ગુણોત્તર 80% પર સેટ છે.
- ₹5 લાખથી વધુ લોન માટે, LTV ગુણોત્તર 75% પર સેટ છે.
આ નવા LTV ધોરણો 1 એપ્રિલ, 2026 થી અમલમાં આવવાના છે. એકંદરે, કડક LTV ધોરણો અને અંતિમ વપરાશ પરના નિયંત્રણોને કારણે બેંકો કરતાં ગોલ્ડ લોન NBFCs પર નવી માર્ગદર્શિકાની અસર વધુ સ્પષ્ટ થવાની ધારણા છે, જેના કારણે ટૂંકા ગાળાના વિતરણ મર્યાદાઓ અને ઉચ્ચ કાર્યકારી ખર્ચ થાય છે.
NPA અને પાલન પડકારો
આ ક્ષેત્રની નોન-પર્ફોર્મિંગ એસેટ્સ (NPAs) તણાવના સંકેતો દર્શાવે છે. ભારતમાં NBFCs દ્વારા આપવામાં આવેલી ગોલ્ડ લોન માટે કુલ NPA 31 માર્ચ, 2025 ના રોજ વધીને ₹4,470 કરોડ થઈ ગઈ છે, જે એક વર્ષ પહેલા ₹3,634 કરોડ હતી.
31 માર્ચ, 2025 ના રોજ ₹3,369 કરોડની સૌથી વધુ ગોલ્ડ લોન NPA માટે મુથૂટ ફાઇનાન્સનો હિસ્સો હતો.
મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સે ₹436 કરોડનો કુલ NPA નોંધાવ્યો હતો.
ઓક્ટોબર 2024 માં મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સ પર વધુ નિયમનકારી કાર્યવાહીનો પ્રભાવ પડ્યો જ્યારે તેની પેટાકંપની, આશીર્વાદ માઇક્રો ફાઇનાન્સને RBI દ્વારા તેના ભારિત સરેરાશ ધિરાણ દર (WALR) અને નિયમનકારી મર્યાદા કરતાં વધુ વ્યાજ ફેલાવાને કારણે નવી લોન મંજૂર કરવા અને વિતરણ કરવાનું બંધ કરવાનો નિર્દેશ આપવામાં આવ્યો. આ જાહેરાતને કારણે મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સના શેરના ભાવ એક જ દિવસમાં 15% ઘટી ગયા કારણ કે રોકાણકારો નફા અને ભંડોળ ખર્ચ પર અસર અંગે ચિંતિત હતા.
વિશ્લેષક આઉટલુક અને જોખમ વ્યવસ્થાપન
વિશ્લેષકો સ્વીકારે છે કે ગોલ્ડ લોન NBFCs એ તેમના વ્યવસાય મોડેલોને અનુકૂલન કરવા પડશે, જેમાં પાલન અને સિસ્ટમ તાલીમમાં વધારો જરૂરી છે.
ઇલારા કેપિટલે નોંધ્યું હતું કે જરૂરી સિસ્ટમ ઉન્નતીકરણો અને LTV પાલનને કારણે, તેઓ મુથૂટ ફાઇનાન્સના સરેરાશ LTV માં 60% (63% થી) ના નજીવા ઘટાડાનું મોડેલ બનાવે છે અને વિતરણમાં 6-10% ઘટાડો થવાની અપેક્ષા રાખે છે, જેના કારણે ઓપરેટિંગ નફો ઓછો થશે. મુથૂટ ફાઇનાન્સ માટે લક્ષ્ય ભાવ (TP) 2% ઘટાડીને ₹2,467 કરવામાં આવ્યો હતો.
મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સ માટે, ઇલારા વિશ્લેષકો ઓછા વિતરણ અને વધેલા ઓપરેશનલ/ક્રેડિટ ખર્ચને કારણે ઓપરેટિંગ નફામાં 9% ઘટાડો થવાની અપેક્ષા રાખે છે, પરંતુ વ્યૂહાત્મક બેઇન રોકાણના ફાયદાઓને ધ્યાનમાં રાખીને, ટીપી ₹250 પર જાળવી રાખ્યો.
તેનાથી વિપરીત, અગાઉ ઓક્ટોબર 2025 માં જ્યારે વિદેશી બ્રોકરેજ ફર્મ CLSA એ બંને કંપનીઓ માટે તેના લક્ષ્ય ભાવમાં વધારો કર્યો ત્યારે આશાવાદ જોવા મળ્યો હતો.
