સેબીનો મોટો પ્રસ્તાવ: મ્યુચ્યુઅલ ફંડના ખર્ચ ગુણોત્તર (TER) માંથી GST, STT જેવા ચાર્જ બાકાત રાખવામાં આવશે. AMC કંપનીઓમાં ઘટાડો કેમ છે?
સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઈન્ડિયા (SEBI) દ્વારા મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ખર્ચના નિયમોમાં મોટા પાયે ફેરફારનો પ્રસ્તાવ મૂક્યા પછી, બુધવાર, 29 ઓક્ટોબર, 2025 ના રોજ અગ્રણી એસેટ મેનેજમેન્ટ કંપનીઓ (AMCs) ના શેરમાં તીવ્ર ઘટાડો થયો. કુલ ખર્ચ ગુણોત્તર (TER) ની વ્યાખ્યા કડક બનાવવા અને બ્રોકરેજ અને અન્ય ચાર્જ પર મર્યાદા સુધારવાના હેતુથી બજાર નિયમનકારના ડ્રાફ્ટ પ્રસ્તાવોએ સમગ્ર ક્ષેત્રમાં આક્રમક વેચાણને વેગ આપ્યો.
HDFC AMC, નિપ્પોન લાઈફ ઈન્ડિયા AMC, અને આદિત્ય બિરલા AMC ના શેર સત્ર દરમિયાન 10% સુધી ઘટ્યા, કારણ કે રોકાણકારોએ ફંડ હાઉસ માટે ભાવિ નફાકારકતાના દૃષ્ટિકોણનું પુનર્મૂલ્યાંકન કર્યું. અસરગ્રસ્ત અન્ય શેરોમાં UTI AMC, શ્રીરામ AMC અને તાજેતરમાં લિસ્ટેડ કેનેરા રોબેકો AMCનો સમાવેશ થાય છે, જેમાં 4% થી 7% ઘટાડો જોવા મળ્યો. CAMS, Nuvama અને Motilal Oswal જેવી મૂડી બજાર કંપનીઓએ પણ 4% થી વધુ નુકસાન અનુભવ્યું.
Jefferies આગાહી કરે છે કે નફામાં મોટો ઘટાડો
ગ્લોબલ બ્રોકરેજ હાઉસ Jefferies એ ચેતવણી આપી હતી કે જો પ્રસ્તાવિત માળખું દર્શાવેલ મુજબ લાગુ કરવામાં આવે છે, તો તે એકંદર મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઉદ્યોગ માટે નફાકારકતા પર 8-10% અસર કરી શકે છે. કંપનીએ કન્સલ્ટેશન પેપરને “રોકાણકારોના રક્ષણ માટે એક વ્યાપક સુધારા પરંતુ ફંડ હાઉસ માટે મૂર્ત કમાણીનું જોખમ” તરીકે વર્ણવ્યું હતું.
જેફરીઝના વિશ્લેષણથી ઉચ્ચ ઇક્વિટી એક્સપોઝર ધરાવતા અગ્રણી ફંડ મેનેજરો પર વધુ ગંભીર અસર સૂચવવામાં આવી છે:
- HDFC AMC ને નાણાકીય વર્ષ 2027 સુધીમાં કર પહેલાં નફા (PBT) માં 30-33% ના ઘટાડાનો સામનો કરવો પડી શકે છે.
- નિપ્પોન એસેટ મેનેજમેન્ટ કંપનીને નાણાકીય વર્ષ 2027 સુધીમાં PBT માં 30-33% ના ઘટાડાનો પણ સામનો કરવો પડી શકે છે.
- HDFC AMC અને નિપ્પોન ઇન્ડિયા AMC જેવા ઉચ્ચ ઇક્વિટી એસેટ્સ અંડર મેનેજમેન્ટ (AUM) એક્સપોઝર ધરાવતા AMC, સૌથી વધુ પ્રભાવિત થશે, કારણ કે તેઓ સક્રિય ઇક્વિટી ફંડ્સમાંથી નફાનો નોંધપાત્ર હિસ્સો મેળવે છે જ્યાં ફી સંકોચન સીધી કમાણીમાં ઘટાડો કરે છે.
SEBI દ્વારા મુખ્ય ઓવરહોલ દરખાસ્તો
28 ઓક્ટોબરના રોજ પ્રકાશિત થયેલ SEBI નો કન્સલ્ટેશન પેપર ₹75.6 લાખ કરોડના મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઉદ્યોગમાં “નિયમનકારી સ્પષ્ટતા, ખર્ચ તર્કસંગતતા અને પારદર્શિતા” લાવવાનો પ્રયાસ કરે છે.
પ્રસ્તાવિત ફેરફારના મુખ્ય ઘટકોમાં શામેલ છે:
વધારાના 5 BPS ચાર્જ દૂર કરવા: નિયમનકાર અગાઉ AMCs ને બધી યોજનાઓમાં ચાર્જ કરવાની મંજૂરી આપતા વધારાના 5 બેસિસ પોઈન્ટ (bps) દૂર કરવાની યોજના ધરાવે છે, જેનો હેતુ ફંડ હાઉસને યોજનાઓમાં એક્ઝિટ લોડ પાછા જમા કરવા માટે વળતર આપવાનો હતો. આ ચાર્જ “પ્રકૃતિમાં ક્ષણિક” માનવામાં આવતો હતો. આ ભથ્થાને દૂર કરવાને Jefferies દ્વારા AMC માર્જિન પર સીધી અસર તરીકે જોવામાં આવે છે, કારણ કે તે ઇક્વિટી યોજનાઓમાં આવકનો સ્થિર સ્ત્રોત હતો.
બ્રોકરેજ ચાર્જમાં તીવ્ર કાપ: SEBI એ અનુમતિપાત્ર બ્રોકરેજ ખર્ચમાં તીવ્ર ઘટાડો કરવાનો પ્રસ્તાવ મૂક્યો હતો, જેનો હેતુ રોકાણકારો પાસેથી ખર્ચ વાજબી અને પારદર્શક રીતે વસૂલવામાં આવે તે સુનિશ્ચિત કરવાનો છે.
રોકડ બજાર વ્યવહારો માટે, અનુમતિપાત્ર બ્રોકરેજ ખર્ચ 12 bps થી ઘટાડીને 2 bps કરવામાં આવશે.
ડેરિવેટિવ્ઝ માટે, મર્યાદા 5 bps થી ઘટાડીને 1 bps કરવામાં આવશે.
નિર્ણાયક રીતે, આ નવી, કડક મર્યાદાથી ઉપર ચૂકવવામાં આવતા કોઈપણ બ્રોકરેજ ખર્ચને હવે કુલ ખર્ચ ગુણોત્તર (TER) મર્યાદામાં સમાવિષ્ટ કરવો આવશ્યક છે. વિશ્લેષકોએ નોંધ્યું કે આ કાપ બ્રોકર સંબંધોને તણાવ આપે છે અને AMC ઓપરેશનલ રિકવરી ઘટાડે છે.
TER માંથી વૈધાનિક લેવીઝને બાકાત રાખવી: SEBI એ TER મર્યાદામાંથી STT, GST, CTT અને સ્ટેમ્પ ડ્યુટી સહિત તમામ વૈધાનિક લેવીઝને બાકાત રાખવાનો પ્રસ્તાવ મૂક્યો છે, જેનાથી આ ખર્ચ સીધા રોકાણકારો સુધી પહોંચી શકશે. નિયમનકાર માને છે કે આને બાકાત રાખવાથી ખર્ચની જાહેરાત સ્પષ્ટ થશે.
શમન અને વળતર: દૂર કરાયેલા 5 bps ચાર્જના ફટકાને હળવો કરવા માટે, SEBI એ ઓપન-એન્ડેડ સક્રિય યોજનાઓ માટે પ્રથમ બે TER સ્લેબમાં 5 bps ઉપરનો સુધારો પ્રસ્તાવ મૂક્યો છે. જો કે, જેફરીઝે નોંધ્યું છે કે આ ગોઠવણ ઉચ્ચ સરેરાશ AUM ધરાવતા મોટા AMC માટે અપૂરતી હોઈ શકે છે.
પ્રદર્શન-લિંક્ડ ફી: SEBI એ સંભવિત પ્રદર્શન-લિંક્ડ ખર્ચ મોડેલોની રૂપરેખા આપી છે જે AMC માટે સ્વૈચ્છિક હશે. આ અભિગમનો અર્થ એ છે કે જો ફંડ બેન્ચમાર્ક કરતાં વધુ સારું વળતર આપે તો જ રોકાણકારો વધુ ખર્ચ ચૂકવશે.
બ્રોકર્સ અને પારદર્શિતા પર અસર
પ્રસ્તાવિત બ્રોકરેજ કાપથી બ્રોકરેજ વ્યવસાયમાં ભાવ દબાણ આવવાની અપેક્ષા છે. કેપિટલમાઇન્ડ AMCના CEO દીપક શેનોયે નોંધ્યું હતું કે આ બ્રોકરેજ ખર્ચ અગાઉ રોકાણકારોથી “અસરકારક રીતે છુપાવવામાં આવ્યા હતા”. કડક મર્યાદાઓનો હેતુ એએમસીને સંશોધન માટે રોકાણકારો પાસેથી ડબલ ચાર્જ વસૂલવાથી અટકાવવાનો છે (એકવાર મેનેજમેન્ટ ફી દ્વારા અને બીજી વાર બ્રોકરેજ દ્વારા).
આ પગલાથી સંસ્થાકીય બ્રોકર્સ અને બ્રોકરેજ હાઉસ પર દબાણ આવી શકે છે જે ફંડ-સંબંધિત એક્ઝિક્યુશન વોલ્યુમ પર આધાર રાખે છે. મોતીલાલ ઓસ્વાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસનો અંદાજ છે કે જો એએમસી ખર્ચને જાતે શોષવાને બદલે ડિસ્ટ્રિબ્યુટર કમિશન ઘટાડીને નુકસાનને સરભર કરવાનું પસંદ કરે છે, તો આનંદ રાઠી, 360 વન વામ અને નુવામા જેવી કંપનીઓની કમાણી પર પણ નકારાત્મક અસર પડી શકે છે.
