Stock Market: FOCO મોડેલ અને ગ્રામીણ નેટવર્ક દ્વારા કલ્યાણકારી ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું
Stock Market: દેશની અગ્રણી જ્વેલરી કંપનીઓમાંની એક, કલ્યાણ જ્વેલર્સે આગામી ત્રણ વર્ષ માટે આક્રમક વિસ્તરણ વ્યૂહરચના ઘડી છે. JM ફાઇનાન્શિયલ દ્વારા બહાર પાડવામાં આવેલા નવા બ્રોકરેજ રિપોર્ટમાં પ્રથમ વખત સ્ટોકનો સમાવેશ કરવામાં આવ્યો છે, જે તેને ‘BUY’ રેટિંગ આપે છે અને આગામી એક વર્ષમાં 19% સુધીના વળતરની આગાહી કરે છે. રિપોર્ટ અનુસાર, સ્ટોકની સંભવિત લક્ષ્ય કિંમત પ્રતિ શેર ₹ 700 નક્કી કરવામાં આવી છે, જ્યારે મંગળવારે તે ₹ 588 પર બંધ થયો હતો.
વૃદ્ધિના મજબૂત સંકેતો
રિપોર્ટમાં એમ પણ જણાવાયું છે કે કંપનીનું પ્રદર્શન મજબૂત રહે છે – પછી ભલે તે આવક હોય, EBITDA હોય કે ચોખ્ખો નફો. આ ત્રણેય FY25 અને FY28 વચ્ચે અનુક્રમે 25%, 23% અને 31% CAGR વધવાની અપેક્ષા છે.
અસંગઠિત બજાર એક મોટી તક પૂરી પાડશે
ભારતનું કુલ જ્વેલરી બજાર FY24 માં ₹ 6.4 લાખ કરોડનું હતું, પરંતુ સંગઠિત રિટેલ બ્રાન્ડ્સનો હિસ્સો ફક્ત 38% હતો. હવે એવો અંદાજ છે કે નાણાકીય વર્ષ 28 સુધીમાં આ હિસ્સો 43% સુધી પહોંચી શકે છે. ગ્રાહકોમાં પારદર્શિતા અને ગુણવત્તા પ્રત્યે વધતી જાગૃતિ સંગઠિત બ્રાન્ડ્સને ફાયદો આપી રહી છે. આવી સ્થિતિમાં, કલ્યાણ, જે હાલમાં ચોથા ક્રમની સૌથી મોટી જ્વેલરી બ્રાન્ડ છે, તે આ તકનો લાભ લેવાની સ્થિતિમાં છે.
FOCO મોડેલથી ઝડપી વિસ્તરણ
2022-23 થી, કંપનીએ FOCO (ફ્રેન્ચાઇઝી-માલિકી, કંપની-સંચાલિત) મોડેલ અપનાવ્યું છે, જેમાં ફ્રેન્ચાઇઝ ભાગીદાર દ્વારા રોકાણ કરવામાં આવે છે અને કંપની કામગીરીની જવાબદારી લે છે. નાણાકીય વર્ષ 25 માં, કંપનીએ 74 નવા સ્ટોર ખોલ્યા અને નાણાકીય વર્ષ 26-28 માં દર વર્ષે 85-90 નવા સ્ટોર ખોલવાની યોજના ધરાવે છે. આ વ્યૂહરચના સાથે, કંપની ભાગીદારોને 5% PBT માર્જિન અને 15%+ ROCE મેળવવાની અપેક્ષા રાખે છે.
ગ્રામીણ બજારમાં ‘માય કલ્યાણ’ પ્રવેશ
કંપનીનું ‘માય કલ્યાણ’ નેટવર્ક ગ્રામીણ અને નાના શહેરોમાં બ્રાન્ડની પહોંચને મજબૂત બનાવી રહ્યું છે. આ સ્ટોર્સે નાણાકીય વર્ષ 24 માં કંપનીના આવકમાં 15% ફાળો આપ્યો હતો. આ સ્ટોર્સ સ્થાનિક ડિઝાઇન, પ્રાદેશિક બ્રાન્ડ એમ્બેસેડર અને કારીગરો દ્વારા બજારના પલ્સ પર કામ કરે છે.
મજબૂત નાણાકીય સૂચકાંકો
નાણાકીય વર્ષ 25 માટે કલ્યાણની એકીકૃત આવક ₹2.5 લાખ કરોડ છે અને EBITDA ₹16,410 કરોડ છે. EBITDA માર્જિનમાં થોડો ઘટાડો શક્ય છે, પરંતુ કેપેક્સમાં ઘટાડો અને વ્યાજ ખર્ચમાં ઘટાડો થવાને કારણે PBT માર્જિન નાણાકીય વર્ષ 28 સુધીમાં 5% સુધી પહોંચી શકે છે. ROE 18% થી 24% અને ROIC 13% થી 23% સુધી સુધરવાની શક્યતા છે.
| વિગત | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|---|---|
| આવક (₹ કરોડમાં) | 1,852 | 2,505 | 3,212 | 4,037 | 4,934 |
| ઈબિટડા (₹ કરોડમાં) | 128 | 164 | 206 | 253 | 300 |
| નફો (PAT) (₹ કરોડમાં) | 59.6 | 71.5 | 113.2 | 151.2 | 184.0 |
| ઈપીએસ (₹) | 5.8 | 6.9 | 11.0 | 14.7 | 17.9 |
| આરઓઈ (%) | 15.2 | 15.9 | 21.4 | 23.5 | 23.4 |
કેન્ડેરે વધુ વિસ્તરણ કરવાની અપેક્ષા રાખે છે
કેન્ડેરે, જે હવે કલ્યાણનું સંપૂર્ણ માલિકીનું એકમ છે, નાણાકીય વર્ષ 25 સુધીમાં 73 સ્ટોર્સ ચલાવી રહ્યું હતું અને નાણાકીય વર્ષ 26 માં 80 સ્ટોર્સ ખોલવાની યોજના ધરાવે છે. કેન્ડેર સ્ટોર્સ ઇન્વેન્ટરી ટર્નઓવર બમણું કરવાની અને 30-35% સ્ટોર-લેવલ માર્જિન રાખવાની અપેક્ષા રાખે છે, જે આગામી સમયમાં યુનિટને નફાકારક બનાવી શકે છે.
બ્રાન્ડ બિલ્ડીંગ અને ગવર્નન્સમાં સુધારો
કલ્યાણ ફક્ત BIS હોલમાર્ક્ડ જ્વેલરી વેચે છે. કંપનીએ તાજેતરમાં વિમાન જેવી બિન-આવશ્યક સંપત્તિઓ વેચી છે, અને ભૂતપૂર્વ CAG વિનોદ રાયને ચેરમેન તરીકે નિયુક્ત કર્યા છે. ઉપરાંત, વોકર ચાંડિયોક (ગ્રાન્ટ થોર્ન્ટન) ને ઓડિટર તરીકે નિયુક્ત કરીને કોર્પોરેટ ગવર્નન્સને મજબૂત બનાવવામાં આવ્યું છે.
મૂલ્યાંકન અને જોખમો
FY27 ના અંદાજિત પ્રી-ઇન્ડ AS EPS પર આધારિત કંપનીનો PE મલ્ટિપલ 40x છે, જે ટાઇટનના 57x કરતા ઘણો ઓછો છે, જેનો અર્થ છે કે સ્ટોક હજુ પણ ડિસ્કાઉન્ટ પર ઉપલબ્ધ છે.
જોકે, સોનાના ભાવમાં અસ્થિરતા, વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓ અને ફ્રેન્ચાઇઝ નેટવર્કની ગુણવત્તા જાળવી રાખવી એ સંભવિત જોખમો છે.
નિષ્કર્ષ
કલ્યાણ જ્વેલર્સ તેના આક્રમક વિસ્તરણ, મજબૂત નાણાકીય અને વ્યવસાયિક વ્યૂહરચનાને કારણે રોકાણકારો માટે એક આકર્ષક વિકલ્પ તરીકે ઉભરી રહ્યું છે. રિપોર્ટ અનુસાર, આગામી વર્ષોમાં, આ કંપની ટાઇટન જેવી મોટી કંપનીઓને સખત સ્પર્ધા આપી શકે છે અને રોકાણકારોને વધુ સારું વળતર આપવાની ક્ષમતા ધરાવે છે.
