10-2 બહુમતીથી દરમાં ઘટાડો, પોવેલ પુનરોચ્ચાર કરે છે – નિર્ણય હવે ‘બાય-બાય-મીટિંગ’ અર્થતંત્રના ડેટા પર આધારિત
ફેડરલ રિઝર્વે આ અઠવાડિયે તેની ઓક્ટોબર પોલિસી મીટિંગનું સમાપન 25-બેઝિસ-પોઇન્ટ (bp) વ્યાજ દરમાં કાપ મૂકવા અને તેના જથ્થાત્મક કડકાઈ (QT) કાર્યક્રમના અંતિમ અંતની જાહેરાત કરીને કર્યું. જોકે, ફેડ ચેર જેરોમ પોવેલે ડિસેમ્બરમાં અનુગામી કાપ માટે આક્રમક બજાર અપેક્ષાઓને સ્પષ્ટપણે પડકારતાં મીટિંગનું પ્રાથમિક ધ્યાન ઝડપથી બદલાયું.
ફેડરલ ઓપન માર્કેટ કમિટી (FOMC) એ ફેડરલ ફંડ્સ ટાર્ગેટ રેન્જમાં 25 બેઝિસ પોઈન્ટનો ઘટાડો કર્યો, જેનાથી બેન્ચમાર્ક ટૂંકા ગાળાના વ્યાજ દર 3.75% થી 4% ની રેન્જમાં આવી ગયો – જે ત્રણ વર્ષમાં તેનું સૌથી નીચું સ્તર છે. આ રેટ કટનો હેતુ ભરતીમાં તાજેતરના મંદીમાં વધુ બગાડ અટકાવવાનો હતો અને FOMCના ચુકાદાને પ્રતિબિંબિત કરે છે કે રોજગાર માટેના નુકસાનના જોખમો વધ્યા છે.
પોવેલ ડિસેમ્બરની આશાઓ પર ઠંડુ પાણી ફેંકી દે છે
દર ઘટાડા છતાં, પોવેલની ટિપ્પણીએ પ્રકાશિત કર્યું કે સેન્ટ્રલ બેંકના અગાઉના આક્રમક દર વધારાને ઉલટાવી દેવાનો “સૌથી સરળ તબક્કો” કદાચ પૂરો થઈ ગયો છે.
અસામાન્ય રીતે સ્પષ્ટ નિવેદનમાં, પોવેલે પૂર્વ-મીટિંગ બજાર સર્વસંમતિને સંબોધિત કરી – જેમાં ડિસેમ્બરમાં ઘટાડાની લગભગ 90% સંભાવના હતી – અને નિશ્ચિતપણે જણાવ્યું હતું કે: “ડિસેમ્બરની મીટિંગમાં નીતિ દરોમાં વધુ ઘટાડો એ કોઈ પૂર્ણ સોદો નથી”. આ વાક્યને મીટિંગના ચાર સૌથી પ્રભાવશાળી શબ્દો તરીકે વ્યાપકપણે ગણવામાં આવ્યું.
પોવેલે સ્વીકાર્યું કે મીટિંગમાં 19 સહભાગીઓએ “વ્યાપક રીતે અલગ અલગ મંતવ્યો” વ્યક્ત કર્યા હતા અને ભારપૂર્વક જણાવ્યું હતું કે ફેડે ડિસેમ્બર અંગે હજુ સુધી કોઈ નિર્ણય લીધો નથી, નોંધ્યું હતું કે ભવિષ્યના નિર્ણયો આવનારા આર્થિક ડેટા દ્વારા સખત રીતે સંચાલિત થશે.
દુર્લભ અસંમતિમાં પ્રતિબિંબિત ઊંડા વિભાગો
નીતિગત નિર્ણયને 10-2 મત દ્વારા સમર્થન આપવામાં આવ્યું હતું, જે આર્થિક દૃષ્ટિકોણ અંગે ફેડમાં નોંધપાત્ર આંતરિક વિભાજન દર્શાવે છે. આ ઉદાહરણ 1990 પછી ફક્ત ત્રીજી વખત છે જ્યારે નીતિ નિર્માતાઓએ એક સાથે વિરોધી દિશામાં અસંમતિ વ્યક્ત કરી હતી:
આ ઉનાળામાં નવા નિયુક્ત ફેડ ગવર્નર સ્ટીફન I. મીરાન, 50-બેઝિસ-પોઇન્ટ રેટ ઘટાડાની હિમાયત કરતા, એક અસંમતિ વ્યક્ત કરી હતી.
કેન્સાસ સિટી ફેડના પ્રમુખ જેફરી આર. શ્મિડે વર્તમાન દર (કોઈ કાપ નહીં) જાળવી રાખવા માટે દલીલ કરતા, આશંકા વ્યક્ત કરી કે હળવાશભર્યા વલણથી ફુગાવા સામે લડવાના પ્રયાસોને નબળા પડી શકે છે.
ફેડ એક મુશ્કેલ મૂંઝવણનો સામનો કરી રહ્યું છે, જે નોકરી બજારને વેગ આપવા માટે દર ઘટાડવા (જ્યાં નવી ભરતીમાં નબળાઈ જોવા મળે છે) અને સતત વધી રહેલા ફુગાવા (હાલમાં CPI રિપોર્ટ અનુસાર 3% ની નજીક) સામે લડવા માટે દર ઊંચા રાખવા વચ્ચે ફસાયેલું છે. આ પડકારને વધુ જટિલ બનાવતા, યુ.એસ. સરકારના ચાલુ શટડાઉને સત્તાવાર રોજગાર ડેટાના પ્રકાશનમાં વિલંબ કર્યો છે, જે સેન્ટ્રલ બેંકના દૃષ્ટિકોણને અસર કરી શકે છે.
જથ્થાત્મક કડકતા કાર્યક્રમ સમાપ્ત થાય છે
દર કાર્યવાહી ઉપરાંત, ફેડ અધિકારીઓએ 1 ડિસેમ્બરના રોજ તેમના બેલેન્સ શીટ ઘટાડાના પ્રયાસોને રોકવા માટે સંમતિ આપીને જથ્થાત્મક કડકતા (QT) પ્રક્રિયાના નિષ્કર્ષની સત્તાવાર જાહેરાત કરી.
ક્વોન્ટિટેટિવ ઇઝિંગ (QE) નું વિપરીત ઓપરેશન, QT, જેમાં સંપત્તિઓ (યુ.એસ. ટ્રેઝરી બોન્ડ્સ અને મોર્ટગેજ-બેક્ડ સિક્યોરિટીઝ) ને ફરીથી રોકાણ વિના પરિપક્વ થવા દેવાનો સમાવેશ થાય છે, જે બેંકિંગ સિસ્ટમમાંથી અસરકારક રીતે પ્રવાહિતાને દૂર કરે છે. જૂન 2022 માં QT પ્રોગ્રામ શરૂ કર્યા પછી, ફેડે $2 ટ્રિલિયનથી વધુ સિક્યોરિટીઝને તેની બેલેન્સ શીટ રોલ ઓફ કરવાની મંજૂરી આપી છે.
QT ને અકાળે સમાપ્ત કરવાનો નિર્ણય – બેલેન્સ શીટ સંપૂર્ણપણે સંકોચાય તે પહેલાં – બજારની અપેક્ષા અને નાણાં બજારોમાં તરલતાને કડક બનાવવાની વધતી ચિંતાઓ વચ્ચે આવ્યો હતો. આ પગલું સપ્ટેમ્બર 2019 ના તરલતાના આંચકાનું પુનરાવર્તન ટાળવા માટે છે, જ્યાં ટૂંકા ગાળાના ભંડોળ ખર્ચમાં વધારો થયો હતો.
નવી વ્યવસ્થા હેઠળ, પરિપક્વ યુ.એસ. ટ્રેઝરી મુખ્ય ચુકવણીઓ અને મોર્ટગેજ-સમર્થિત સિક્યોરિટીઝમાંથી મુખ્ય ચુકવણીઓ ટૂંકા ગાળાના ટ્રેઝરીમાં ફરીથી રોકાણ કરવામાં આવશે, ટૂંકા ગાળા પર વધુ ભાર મૂકવામાં આવશે અને બેલેન્સ શીટના એકંદર કદને સ્થિર કરવામાં આવશે.
બજાર પ્રતિક્રિયાઓ અને વિશ્લેષક મંતવ્યો
વૈશ્વિક નાણાકીય બજારોએ નિર્ણય અને પોવેલના આક્રમક સ્વર પર ઝડપથી પ્રતિક્રિયા આપી.
ડિસેમ્બરની સંભાવનામાં ઘટાડો: વ્યાજ દરના વેપારીઓએ તરત જ પ્રતિક્રિયા આપી, ડિસેમ્બરમાં ફેડ દરમાં ઘટાડાની અંદાજિત સંભાવના લગભગ 90% થી ઘટીને લગભગ 65% થઈ ગઈ.
ઉપજમાં વધારો: પોવેલની ટિપ્પણીઓના પ્રભાવ હેઠળ, યુ.એસ. ટ્રેઝરી ઉપજ વ્યાપકપણે વધ્યો; બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષનું ઉપજ 4.07% સુધી વધ્યું.
ઇક્વિટીઝ: S&P 500 ઇન્ડેક્સમાં સુધારો થયો પરંતુ સામાન્ય રીતે દિવસનો અંત સરેરાશ લગભગ ફ્લેટ અથવા યથાવત રહ્યો.
વિશ્લેષકોએ પોવેલના આ પગલાને બજાર માટે એક મજબૂત સંકેત તરીકે વર્ણવ્યું. આલિયાન્ઝના વરિષ્ઠ અર્થશાસ્ત્રી ડેન નોર્થે નોંધ્યું કે પોવેલે “ડબ્લ્યુડબ્લ્યુઇ રેસલરની જેમ ડિસેમ્બરમાં દર ઘટાડાની બજારની અપેક્ષાઓને ફટકો આપ્યો છે,” સ્પષ્ટ સંકેત આપતા કહ્યું: ‘તેના પર વિશ્વાસ ન કરો’.
જોકે, બધા વિશ્લેષકો ખાતરી નહોતા કરી શકતા કે દરવાજો બંધ છે. ડબલલાઇન કેપિટલના સીઈઓ જેફરી ગુંડલાચે સૂચવ્યું કે ડિસેમ્બરમાં દર ઘટાડાની શક્યતા “પચાસ-પચાસ” છે. LPL ફાઇનાન્શિયલના મુખ્ય અર્થશાસ્ત્રી જેફરી રોચ માને છે કે “નોકરી બજારમાં ઘટાડાનું જોખમ ફેડને ડિસેમ્બરમાં અને આગામી વર્ષ સુધી દર ઘટાડવાનું ચાલુ રાખવા તરફ દોરી જશે”.
