વીવર્ક ઇન્ડિયાએ શેરબજારમાં પ્રવેશ કર્યો: GMP શૂન્ય, રોકાણકારો માટે કોઈ નફો નહીં!
વીવર્ક ઇન્ડિયા મેનેજમેન્ટ લિમિટેડનો ₹3,000 કરોડનો પ્રારંભિક જાહેર ઓફર (IPO) 7 ઓક્ટોબર, 2025 ના રોજ સંપૂર્ણપણે સબસ્ક્રાઇબ થઈને બંધ થયો, જેનો એકંદર સબસ્ક્રિપ્શન દર 1.15 ગણો થયો. જોકે, 10 ઓક્ટોબરના રોજ BSE અને NSE બંને પર લિસ્ટ થવાનો છે, પરંતુ ગવર્નન્સ ચિંતાઓ, તેના પ્રમોટર્સ સામે કાનૂની કાર્યવાહી અને ફ્લેટ ગ્રે માર્કેટ પ્રીમિયમ (GMP) ને કારણે નોંધપાત્ર ચકાસણીનો સામનો કરવો પડ્યો.
સબ્સ્ક્રિપ્શન વિગતો અને કિંમત
વીવર્ક ઇન્ડિયા IPO ની કિંમત પ્રતિ શેર ₹615–648 ના બેન્ડમાં રાખવામાં આવી હતી. મજબૂત સંસ્થાકીય ભાગીદારીને કારણે IPO ટેકનિકલી સંપૂર્ણપણે સબસ્ક્રાઇબ થયો હતો, પરંતુ છૂટક રોકાણકારોએ પ્રમાણમાં સાવચેતીભર્યો પ્રતિભાવ દર્શાવ્યો હતો. ક્વોલિફાઇડ ઇન્સ્ટિટ્યૂશનલ બાયર્સ (QIB) સેગમેન્ટ 1.79 ગણો સબસ્ક્રાઇબ થયો હતો, અને કર્મચારી ભાગમાં 1.87 ગણો મજબૂત રસ જોવા મળ્યો હતો. તેનાથી વિપરીત, છૂટક રોકાણકારોએ 0.61 ગણો સબસ્ક્રાઇબ કર્યો હતો, અને બિન-સંસ્થાકીય રોકાણકારો (NII) એ 0.23 ગણો સબસ્ક્રાઇબ કર્યો હતો.
સાવચેતીભર્યા વલણને પ્રતિબિંબિત કરતા, ગ્રે માર્કેટ પ્રીમિયમ (GMP) લિસ્ટિંગ પહેલાના દિવસોમાં પ્રતિ શેર ₹0 પર હતું. આનો અર્થ એ થયો કે ગર્ભિત લિસ્ટિંગ કિંમત ₹648 પ્રતિ શેરના IPO ભાવ સાથે મેળ ખાતી હોવાની અપેક્ષા હતી, જે દર્શાવે છે કે બિનસત્તાવાર ટ્રેડિંગમાં કોઈ અપેક્ષિત લિસ્ટિંગ લાભ નહીં થાય.
સમગ્ર ઇશ્યૂ વેચાણ માટે ઓફર છે
વીવર્ક ઇન્ડિયા IPO માટે વિવાદનો કેન્દ્રિય મુદ્દો તેનું માળખું છે: તે સંપૂર્ણપણે 4.63 કરોડ શેરનું ઓફર ફોર સેલ (OFS) છે, જેનો અર્થ એ છે કે કંપની પોતે શેર વેચાણમાંથી કોઈ આવક અથવા નવી મૂડી પ્રાપ્ત કરશે નહીં. તેના બદલે, બધી આવક ફક્ત હાલના શેરધારકોને જશે જેઓ તેમનો હિસ્સો ઘટાડી રહ્યા છે, મુખ્યત્વે પ્રમોટર એમ્બેસી બિલ્ડકોન LLP અને 1 એરિયલ વે ટેનન્ટ લિમિટેડ (વીવર્ક ઇન્ક.નું સંલગ્ન).
પ્રોક્સી સલાહકાર ફર્મ ઇનગવર્ન રિસર્ચ સર્વિસીસે આ માળખાને “પ્રમોટર્સ માટે સંપૂર્ણ રીતે લિક્વિડિટી ઇવેન્ટ” તરીકે લેબલ કર્યું અને ચેતવણી આપી કે તે સ્વાભાવિક રીતે લઘુમતી શેરધારકો માટે મૂલ્ય નિર્માણને મર્યાદિત કરે છે.
IPO ની આસપાસની ચર્ચામાં કોર્પોરેટ ગવર્નન્સ અને પ્રમોટરની સંડોવણી અંગેની ચિંતાઓ પ્રભુત્વ ધરાવે છે. ઇનગવર્ને જાહેરાતમાં “ગંભીર” ખામીઓ દર્શાવી હતી અને વીવર્ક ઇન્ડિયાના પ્રમોટર્સ, જીતેન્દ્ર વિરવાની અને કરણ વિરવાની સામે ચાલી રહેલી ફોજદારી અને અમલીકરણ કાર્યવાહી પર પ્રકાશ પાડ્યો હતો. 2014 માં પ્રિવેન્શન ઓફ મની લોન્ડરિંગ એક્ટ (PMLA) હેઠળ એન્ફોર્સમેન્ટ ડિરેક્ટોરેટ (ED) દ્વારા શરૂ કરાયેલી કાર્યવાહીમાં પ્રમોટર અને ચેરમેન શ્રી જીતેન્દ્ર મોહનદાસ વિરવાનીનું નામ પ્રતિવાદીઓમાંના એક તરીકે રાખવામાં આવ્યું હતું.
ડ્રાફ્ટ રેડ હેરિંગ પ્રોસ્પેક્ટસ (DRHP) માં ખુલાસાઓની પર્યાપ્તતાને પડકારતી અરજીઓ પર બોમ્બે હાઇકોર્ટે પોતાનો ચુકાદો અનામત રાખ્યો ત્યારે વધુ કાનૂની ઉથલપાથલ ઊભી થઈ. અરજદારોએ અપૂરતા ખુલાસાઓનો આરોપ લગાવ્યો હતો, જેમાં “ગંભીર” આર્થિક ગુનાઓ માટે પ્રમોટર્સ સામે ફોજદારી ચાર્જશીટ છુપાવવાનો સમાવેશ થાય છે, જે રોકાણકારોના રક્ષણ અને બજાર પારદર્શિતા સાથે ચેડા કરે છે.
આ ઉપરાંત, કંપનીના ઓડિટરોએ વારંવાર નાણાકીય વર્ષ 22 અને નાણાકીય વર્ષ 24 વચ્ચે વિક્રેતા પસંદગી, ખરીદી અને સંબંધિત-પક્ષ વ્યવહારોમાં નબળા દસ્તાવેજીકરણને લગતા આંતરિક નાણાકીય નિયંત્રણોમાં નોંધપાત્ર નબળાઈઓ દર્શાવી હતી, જે ઇનગવર્ને નોંધ્યું હતું કે હજુ સુધી ઉકેલાયો નથી.
નાણાકીય ટર્નઅરાઉન્ડ તપાસ હેઠળ
WeWork India એ નાણાકીય વર્ષ 25 માં મજબૂત ટર્નઅરાઉન્ડ નોંધાવ્યો હતો, જેમાં આવક વાર્ષિક ધોરણે 17% વધીને ₹2,024 કરોડ થઈ હતી અને ₹128.19 કરોડનો ચોખ્ખો નફો નોંધાવ્યો હતો (નાણાકીય વર્ષ 24 માં થયેલા નુકસાનની તુલનામાં), પ્રોક્સી સલાહકાર કંપનીઓએ ઝડપથી સંદર્ભ ઉમેર્યો હતો. InGovern એ ચેતવણી આપી હતી કે આ રિપોર્ટ કરેલ FY25 નફો ફક્ત ₹286 કરોડના વિલંબિત ટેક્સ ક્રેડિટને કારણે થયો છે, ઓપરેશનલ ટર્નઅરાઉન્ડને કારણે નહીં.
કંપની 31 માર્ચ, 2024 ના રોજ ₹437.45 કરોડની નકારાત્મક નેટવર્થ જાળવી રાખીને અને નકારાત્મક ઓપરેટિંગ રોકડ પ્રવાહની જાણ કરીને નાણાકીય નબળાઈનો સામનો કરી રહી છે. ઉચ્ચ નિશ્ચિત ખર્ચ એક પડકાર રહે છે, લીઝ ભાડા આવકના 43% થી વધુનો વપરાશ કરે છે.
વિશ્લેષકોના મંતવ્યો અને મૂલ્યાંકન
બ્રોકરેજ કંપનીઓએ મિશ્ર ભલામણો આપી હતી, જેમાં કંપનીના મૂલ્યાંકન સામે તેના બજાર નેતૃત્વ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવામાં આવ્યું હતું.
નિર્મલ બંગે પ્રીમિયમ ફ્લેક્સિબલ વર્કસ્પેસ માર્કેટમાં WeWork ના નેતૃત્વ અને FY25 કમાણીના 21.3x ના EV/એડજસ્ટેડ EBITDA પર વાજબી મૂલ્યાંકનનો ઉલ્લેખ કરીને ‘સબ્સ્ક્રાઇબ’ કરવાની ભલામણ કરી.
અરિહંત કેપિટલે “લિસ્ટિંગ ગેઇન માટે સબ્સ્ક્રાઇબ” કરવાની ભલામણ કરી, IPO ને ઉપલા પ્રાઇસ બેન્ડ પર 7.3x ના EV/EBITDA ગુણાંક પર મૂલ્યાંકન કર્યું, જે તેની પ્રીમિયમ પોઝિશનિંગ અને બ્રાન્ડ તાકાતને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
આનંદ રાઠીએ IPO ને “સંપૂર્ણ કિંમત” ગણાવ્યો પરંતુ ઉચ્ચ-માગ બજારોમાં તેની હાજરીને વધુ ગાઢ બનાવવા અને નફાકારકતા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાની કંપનીની વ્યૂહરચનાના આધારે “સબ્સ્ક્રાઇબ – લાંબા ગાળાના” રેટિંગ સાથે સબ્સ્ક્રાઇબ કરવાની ભલામણ કરી.
ગ્રે માર્કેટ પ્રીમિયમની ભૂમિકા
વીવર્ક આઈપીઓ દરમિયાન રોકાણકારોની સાવચેતીભરી ભાવના સટ્ટાકીય લિસ્ટિંગ લાભો અને બજાર જોખમો વચ્ચેની સામાન્ય ગતિશીલતાને પ્રતિબિંબિત કરે છે. ગ્રે માર્કેટ, ગેરકાયદેસર અને અનૌપચારિક હોવા છતાં, વિશ્વાસ પર કાર્ય કરે છે અને આઈપીઓના લિસ્ટિંગ પ્રીમિયમને તેની સત્તાવાર લિસ્ટિંગ પહેલાં જ જાણી શકાય છે.
પ્રયોગમૂલક સંશોધન દર્શાવે છે કે ગ્રે માર્કેટ પ્રીમિયમ (GMP) અનુમાનિત છે અને પ્રારંભિક લિસ્ટિંગ વળતર સાથે સંકળાયેલું છે. ખરેખર, ઘણા છૂટક રોકાણકારો ખાસ કરીને લિસ્ટિંગ લાભની તક માટે આઈપીઓમાં ભાગ લે છે. જો કે, ઊંચા GMP દ્વારા આકર્ષિત થઈ શકે તેવા છૂટક રોકાણકારો, જો લિસ્ટિંગ લાભો પ્રાપ્ત ન થાય તો નોંધપાત્ર નુકસાન સહન કરવા માટે ઘણીવાર ઓછા સક્ષમ હોય છે, જે સંભવિત રીતે આઈપીઓ બજારમાં વિશ્વાસ ગુમાવી દે છે. વીવર્ક આઈપીઓનો ફ્લેટ GMP સૂચવે છે કે બિનસત્તાવાર બજારમાં પણ, તાત્કાલિક લિસ્ટિંગ નફાની અપેક્ષાઓ ગેરહાજર હતી.
વીવર્ક ઈન્ડિયા 10 ઓક્ટોબરના રોજ સ્ટોક એક્સચેન્જમાં ડેબ્યૂ કરવા માટે તૈયાર છે, જે ભારતના જાહેર બજારોમાં સહકારી ક્ષેત્ર માટે એક મહત્વપૂર્ણ કસોટી છે.
