₹૪,૯૦૦ નો શેર સીધો ₹૩,૭૦૦ પર આવશે? જાણો જૂન ક્વાર્ટરના પરિણામો પછી કેમ ડીમાર્ટના વેલ્યુએશન પર મંડરાઈ રહ્યું છે મોટું જોખમ!
ભારતના રિટેલ સેક્ટરના કિંગ ગણાતા રાધાકિશન દામાણીની આગેવાની હેઠળની કંપની એવન્યુ સુપરમાર્ટ્સ (Avenue Supermarts – DMart) ના જૂન ત્રિમાસિક ગાળા (Q1) ના પરિણામો તાજેતરમાં જાહેર થયા છે. જોકે, આ પરિણામો દલાલ સ્ટ્રીટ (શેરબજાર) ના એનાલિસ્ટ્સ અને નિષ્ણાતોને પ્રભાવિત કરવામાં નિષ્ફળ રહ્યા છે. બજારની અપેક્ષા કરતાં ઓછી રેવન્યુ ગ્રોથ, નવા સ્ટોર્સ ખોલવાની ધીમી ગતિ અને મેટ્રો શહેરોમાં અટકેલી વૃદ્ધિને કારણે આ શેરમાં આગામી દિવસોમાં ‘ડી-રેટિંગ’ (વેલ્યુએશન ઘટવાનું) જોખમ ઊભું થયું છે.
એમકે ગ્લોબલ (Emkay Global) ની ચોંકાવનારી સલાહ: ‘SELL’ રેટિંગ સાથે ₹૩,૭૦૦ નો ટાર્ગેટ
પ્રસિદ્ધ બ્રોકરેજ હાઉસ એમકે ગ્લોબલે ડીમાર્ટના શેર પર નકારાત્મક વલણ અપનાવતા તેને ‘Sell’ (વેચવાની) સલાહ આપી છે અને શેરનો ટાર્ગેટ પ્રાઇસ ઘટાડીને ₹૩,૭૦૦ નક્કી કર્યો છે.
એમકે ગ્લોબલના અહેવાલ મુજબ, કંપનીના પરિણામોમાં સૌથી મોટી નિરાશા ગ્રાહકોના બિલ સાઇઝ (ખરીદીની રકમ) માં ધીમો ગ્રોથ અને નવા સ્ટોર ઉમેરવાની સુસ્ત ગતિને કારણે થઈ છે. ચોથા ક્વાર્ટર (Q4) માં અદભુત પ્રદર્શન કર્યા પછી, પહેલા ક્વાર્ટરમાં ‘લાઇક-ફોર-લાઇક’ (LFL) ગ્રોથ ઘટીને માત્ર ૫.૫ ટકા પર આવી ગયો છે. આ વૃદ્ધિ પણ માત્ર નવા બનેલા સ્ટોર્સના સેટલ થવાને કારણે છે, જ્યારે મોટા મેટ્રો શહેરોમાં આવેલા કંપનીના જૂના સ્ટોર્સનો ગ્રોથ સાવ ફ્લેટ (સ્થિર) જોવા મળ્યો છે.
કંપનીના પ્રોડક્ટ મિક્સમાં સુધારો થયો છે, ખાસ કરીને જનરલ મર્ચેન્ડાઇઝ અને એપેરલ (કપડાં) સેગમેન્ટમાં ૧૯ ટકાનો સારો ગ્રોથ થયો છે, જેના કારણે ગ્રોસ માર્જિનમાં ૫૦ બેસિસ પોઈન્ટનો ફાયદો થયો છે. પરંતુ, બિઝનેસ વધારવા માટે સતત થઈ રહેલા રોકાણોને કારણે ઇબિટડા (Ebitda) માર્જિન માત્ર ૧૦ બેસિસ પોઈન્ટ જ વધી શક્યું અને કંપનીનો નેટ પ્રોફિટ (PAT) અપેક્ષા કરતાં ધીમો એટલે કે માત્ર ૧૩ ટકા જ વધ્યો છે.
ઇક્વિરસ સિક્યોરિટીઝ (Equirus Securities): મેટ્રો શહેરોમાં વોલ્યુમ ઘટ્યું
બીજી તરફ, ઇક્વિરસ સિક્યોરિટીઝનું કહેવું છે કે ડીમાર્ટની રેવન્યુ તેમની ધારણા કરતાં થોડી ઓછી રહી છે. તેનું મુખ્ય કારણ એ છે કે મેટ્રો શહેરોમાં LFL ગ્રોથ સાવ ફ્લેટ રહ્યો છે. જો આપણે એવું માનીએ કે ડીમાર્ટની કુલ આવકનો ૬૦ ટકા હિસ્સો મેટ્રો શહેરોમાંથી આવે છે, તો તેનો અર્થ એ થાય કે નોન-મેટ્રો (નાના શહેરો) માં LFL ગ્રોથ ૧૪ થી ૧5 ટકા રહ્યો છે.
અહેવાલમાં એક ચિંતાજનક આંકડો સામે આવ્યો છે કે એવરેજ સેલિંગ પ્રાઇસ (ASP) માં વાર્ષિક ૧.૫ ટકાનો વધારો થયો હોવા છતાં, પ્રતિ સ્ટોર બિલની સંખ્યામાં ૪.૪ ટકાનો ઘટાડો નોંધાયો છે. આ દર્શાવે છે કે મેટ્રો શહેરોમાં ગ્રાહકો ખરીદી ઓછી કરી રહ્યા છે અથવા વોલ્યુમમાં મોટો ઘટાડો થયો છે. ઊંચા સ્ટોર ઓપરેટિંગ ખર્ચને કારણે ઇબિટડા માર્જિન મર્યાદિત રહ્યું છે. જોકે, આ બ્રોકરેજે ₹૪,૭૦૦ ના ટાર્ગેટ સાથે શેરને ‘Accumulate’ (ધીમે ધીમે ખરીદવાની) સલાહ આપી છે. તેમના મતે, વર્ષના બીજા ભાગમાં નવા સ્ટોરનું ઉમેરાવું અને સ્થિર માર્જિન શેરને ફરી બેઠો કરી શકે છે.
નુવામા (Nuvama): ડીમાર્ટ રેડી (DMart Ready) ના પર્ફોર્મન્સમાં મોટો ઘટાડો
નુવામા બ્રોકરેજ હાઉસના જણાવ્યા અનુસાર, ડીમાર્ટ પ્રથમ ક્વાર્ટરમાં માત્ર ત્રણ નવા સ્ટોર્સ જ ઉમેરી શક્યું છે, જેનાથી તેની કુલ સ્ટોર સંખ્યા ૫૦૩ થઈ છે. આ ગતિ ભલે ધીમી હોય, પણ અપેક્ષા છે કે વર્ષના બીજા ભાગમાં કંપની સ્પીડ પકડશે. કંપની દ્વારા ₹૧,૧૦૦ કરોડના નોન-કન્વર્ટિબલ ડિબેન્ચર્સ (NCD) દ્વારા ફંડ એકત્ર કરવાની યોજના દર્શાવે છે કે આગામી સમયમાં સ્ટોર્સ ખોલવાની પ્રક્રિયા ઝડપી બનશે.
પરંતુ, નુવામાએ કંપનીના ઓનલાઇન પ્લેટફોર્મ એટલે કે ‘DMart Ready’ ના નબળા પર્ફોર્મન્સ અંગે લાલબત્તી ધરી છે. કન્સોલિડેટેડ માઇનસ સ્ટેન્ડઅલોન આંકડાઓ (જે ડીમાર્ટ રેડી માટે ગણાય છે) નો ગ્રોથ અગાઉના વર્ષના સમાન ક્વાર્ટરમાં (Q1FY26) ૨૦ ટકા હતો, જે હવે ઘટીને માત્ર ૫.૫ ટકા રહી ગયો છે.
-
નુકસાનમાં વધારો: ડીમાર્ટ રેડીનું નુકસાન વાર્ષિક ધોરણે રૂ. ૫૬.૯૦ કરોડથી વધીને રૂ. ૭૫.૩૦ કરોડ થઈ ગયું છે.
-
વ્યૂહરચનામાં ફેરફાર: મેનેજમેન્ટે હવે મોટા મેટ્રો શહેરો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાનું નક્કી કર્યું છે અને ઓપરેટિંગ મોડલમાં સુધારો કર્યો છે. આ અંતર્ગત, કંપનીએ ઓછા નફાકારક એવા ૭ શહેરોમાં કામગીરી બંધ કરી દીધી છે અને હવે તે માત્ર ૧૧ શહેરોમાં જ સક્રિય છે.
-
રેટિંગ: નુવામાએ શેર પર ‘Hold’ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે પરંતુ ટાર્ગેટ પ્રાઇસ ₹૪,૯૭૪ થી ઘટાડીને ₹૪,૩૮૩ કરી દીધી છે.
મોતીલાલ ઓસ્વાલ (MOFSL) નો અભિપ્રાય
મોતીલાલ ઓસ્વાલ ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસીસના મતે, અગાઉના ક્વાર્ટર્સમાં ઝડપી વિસ્તરણ કર્યા પછી, આ ક્વાર્ટરમાં માત્ર ૩ સ્ટોર્સનો ઉમેરો થોડો ચિંતાજનક છે. કંપની માટે લાંબા ગાળાના ગ્રોથ માટે નવા સ્ટોર્સ સતત ખોલતા રહેવા એ જ સૌથી મોટું ઇંધણ (Growth Lever) સાબિત થશે.
રોકાણકારોએ હવે શું કરવું જોઈએ?
ડીમાર્ટ હંમેશાંથી તેના શાનદાર બિઝનેસ મોડલ અને દેવામુક્ત પ્રોફાઇલને કારણે રોકાણકારોની પહેલી પસંદ રહ્યું છે. પરંતુ હાલમાં ક્વિક કોમર્સ (જેમ કે બ્લિંકિટ, ઝેપ્ટો) અને ઓનલાઇન ગ્રોસરી એપ્સ તરફથી મળી રહેલી કડી ટક્કરને કારણે કંપનીના પરંપરાગત મેટ્રો સ્ટોર્સ પર દબાણ વધ્યું છે. જો તમે આ શેરમાં લાંબા ગાળાના રોકાણકાર છો, તો આગામી ક્વાર્ટર્સમાં કંપનીના સ્ટોર વિસ્તરણની યોજના અને માર્જિનમાં સુધારા પર નજર રાખવી અત્યંત આવશ્યક છે. ટૂંકા ગાળાના ટ્રેડર્સે હાલ પૂરતી સાવચેતી રાખવી જોઈએ.
