PSU Stocks: IRFC અને RVNL જેવી રેલવે કંપનીઓનો ખેલ ક્યાં ખોટો થઈ રહ્યો છે?
PSU Stocks: રેલવે પીએસયુ શેર, જે એક સમયે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરના શોખીનોની પહેલી પસંદગી હતા, હવે ઉતાર-ચઢાવના તબક્કામાંથી પસાર થઈ રહ્યા છે. ગયા વર્ષે રેકોર્ડ સરકારી ખર્ચના કારણે આ શેરોમાં વધારો થયો હતો, પરંતુ હવે આ શેરોમાં તેમની ટોચથી 50 ટકાનો ઘટાડો થયો છે. મોટાભાગનો ઘટાડો છેલ્લા કેટલાક અઠવાડિયામાં થયો છે. નાણાકીય વર્ષ 25 ના બજેટ સાથે સરકારના રેલ્વે મૂડી ખર્ચમાં સ્થિરતાના સંકેતો દેખાવા લાગ્યા હતા, જેમાં ખર્ચમાં નજીવો એક-અંકનો વધારો જોવા મળ્યો હતો. તાજેતરના બજેટમાં નાણાકીય વર્ષ 26 માટે રૂ. 2.52 લાખ કરોડના સ્થિર મૂડી ખર્ચનો અંદાજ મૂકવામાં આવ્યો હતો, જેના કારણે શેરોના પ્રદર્શનમાં ઘટાડો થયો હતો.
મૂલ્યાંકનની આકર્ષકતા
રેલવેના શેરમાં તીવ્ર ઘટાડો ચોક્કસપણે પ્રશ્નો ઉભા કરે છે. શું મૂલ્યાંકન એટલા આકર્ષક બની ગયા છે કે આ ખેલાડીઓને ધ્યાનમાં લઈ શકાય? જ્યારે તેમનું આકર્ષણ ભારતના વિશાળ માળખાગત વિકાસ સાથે જોડાયેલું છે, ત્યારે નજીકથી જોવામાં આવે તો ખબર પડે છે કે લાંબા ગાળાના રોકાણકારો શા માટે આ ટ્રેનમાં બેસવાનું ટાળવા માંગે છે.
સફળતાનો શ્રેય
રેલ્વે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર કંપનીઓએ તાજેતરના વર્ષોમાં તેમની સફળતાનો શ્રેય મોટા સરકારી ખર્ચને આપ્યો છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૨ માં ૧.૧૦ લાખ કરોડ રૂપિયાથી વધીને નાણાકીય વર્ષ ૨૪ માં ૨.૪૦ લાખ કરોડ રૂપિયા થઈ ગયા છે, જેનાથી સરકારના રેલ્વે મૂડી ખર્ચમાં તકોનો પ્રવાહ ખુલ્યો છે. ઉદાહરણ તરીકે, રેલ વિકાસ નિગમ (RVNL) ની ઓર્ડર બુક નાણાકીય વર્ષ 23 ના બીજા ક્વાર્ટરમાં રૂ. 55,000 કરોડથી વધીને નાણાકીય વર્ષ 25 ના બીજા ક્વાર્ટરમાં રૂ. 90,000 કરોડ થઈ ગઈ.
સરકારી નાણાં કેવી રીતે સમસ્યા બની રહ્યા છે?
પરંતુ સરકારનો ખર્ચ પોતે જ આ કંપનીઓ માટે એક સમસ્યા છે. હકીકતમાં, સરકારી ખર્ચ પર નિર્ભરતા બેધારી તલવાર છે. નાણાકીય વર્ષ 26 માટે મૂડી રોકાણમાં ઘટાડાથી ભવિષ્યના વિકાસ પર જોખમ ઊભું થયું છે, તેથી તાજેતરમાં આ શેરોમાં ઘટાડો થયો છે. ગયા વર્ષથી શરૂ થયેલા મૂડી ખર્ચમાં ઘટાડો પહેલાથી જ સ્પષ્ટ છે. આ પ્રદેશની બે મોટી ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર કંપનીઓ, IRCON અને RVNL એ, પાછલા વર્ષોમાં વૃદ્ધિ નોંધાવ્યા પછી, અનુક્રમે નાણાકીય વર્ષ 25 ના ત્રણ અને બે ક્વાર્ટરમાં વેચાણમાં ઘટાડો નોંધાવ્યો છે.
પુસ્તક મૂલ્ય
તાજેતરના તીવ્ર ઘટાડા પછી પણ, આ ક્ષેત્રમાં મૂલ્યાંકન ખૂબ ઊંચા રહે છે. જો આપણે IRFC ના શેર પર નજર કરીએ તો, આ સ્ટોક એક સમયે તેની બુક વેલ્યુથી નીચે ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો. પરંતુ હવે તેનો પ્રાઇસ-ટુ-બુક (P/B) રેશિયો 3x કરતા વધારે છે, જે સરકાર દ્વારા નિયંત્રિત NBFC માટે ખૂબ ઊંચો છે. તેવી જ રીતે, RVNL તેના પાંચ વર્ષના સરેરાશ P/E રેશિયોના 650 ટકાના પ્રીમિયમ પર ટ્રેડિંગ કરી રહ્યું છે. ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર કંપનીઓ માટે કમાણીની દૃશ્યતા અત્યંત મહત્વપૂર્ણ છે; આવા ઊંચા ગુણાંક ભૂલ માટે કોઈ જગ્યા છોડતા નથી. ખાસ કરીને જ્યારે વૃદ્ધિ માટેના ટ્રિગર્સ સ્પષ્ટ રીતે હાજર ન હોય.
કિંમત માળખું
આ ઉપરાંત, કિંમત માળખું સરકાર પાસે હોવાથી, કંપની પાસે કિંમતો નક્કી કરવાની સત્તા નથી. તેથી, માર્જિન વિસ્તરણ માટે ખૂબ ઓછી જગ્યા ઉપલબ્ધ છે. ઉદાહરણ તરીકે IRFC લો. તેના ધિરાણ દર સરકાર દ્વારા નક્કી કરવામાં આવે છે, જે તેના માર્જિનને મર્યાદિત કરે છે. અમલના જોખમો સમીકરણને વધુ જટિલ બનાવે છે. પ્રોજેક્ટમાં વિલંબ અને લાંબા ચુકવણી ચક્ર અને સરકારી કરારોમાં જોવા મળતી અવરોધો આ કંપનીઓ પર અસર કરે છે. જો કમાણીમાં વૃદ્ધિ ઊંચા મૂલ્યાંકન સાથે તાલમેલ રાખી ન શકે, તો શેરોમાં વધુ કરેક્શનનો સામનો કરવો પડશે.
IRCTC અને રેલટેલ
રેલવે પીએસયુ માટે ભવિષ્ય નિરાશાજનક હોઈ શકે છે, પરંતુ આ ક્ષેત્રની દરેક કંપની સરકારી ભંડોળ ચક્ર સાથે જોડાયેલી નથી. આનાથી બે કંપનીઓ અલગ છે. ભારતીય રેલ્વે માટે ઓનલાઈન ટિકિટિંગ, કેટરિંગ અને પર્યટન સેવાઓના એકાધિકાર ઓપરેટર તરીકે IRCTC એ તેની આવકમાં વૈવિધ્યીકરણ કર્યું છે.
કેટરિંગ (આવકના 46 ટકા) અને ટિકિટિંગ (આવકના 30 ટકા) સરકારી બજેટ કરતાં મુસાફરોની માંગ પર વધુ આધારિત છે, જે ભંડોળ સ્થિર થવા સામે સુરક્ષા પૂરી પાડે છે.
ટેલિકોમ અને આઇટી સેવાઓ પૂરી પાડતી રેલટેલ, રેલ્વે પ્રોજેક્ટ્સમાંથી તેની આવકના માત્ર 10 ટકા કમાય છે. તેનો ગ્રાહક આધાર ખાનગી સાહસો, સંરક્ષણ, શિક્ષણ અને આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોમાં પણ વિસ્તરે છે.