અર્થતંત્રમાં સુધારો: RBI વૃદ્ધિનો અંદાજ વધારશે
ભારતનું અર્થતંત્ર, જેને “અવગણવા માટે ખૂબ જ ગરમ” માનવામાં આવે છે, તે હાલમાં અપેક્ષા કરતાં વધુ મજબૂત વૃદ્ધિનો અનુભવ કરી રહ્યું છે, જેના કારણે અર્થશાસ્ત્રીઓ 2025-26 નાણાકીય વર્ષ (FY26) માટે તેમના અંદાજોમાં નોંધપાત્ર સુધારો કરવા માટે પ્રેરિત થયા છે. જોકે, આ ઉછાળો એક મહત્વપૂર્ણ ચર્ચા માટેનો તબક્કો સુયોજિત કરે છે કારણ કે રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) ની નાણાકીય નીતિ સમિતિ (MPC) વ્યાજ દરોના ભાવિ માર્ગ નક્કી કરવા માટે બેઠક કરી રહી છે.
વૈશ્વિક અવરોધો છતાં તેજીમય આર્થિક પ્રદર્શન આવ્યું છે. MPC ની બેઠક 3 થી 5 ડિસેમ્બર, 2025 દરમિયાન યોજાવાની છે, જેમાં ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રા 5 ડિસેમ્બરે નિર્ણય જાહેર કરવાના છે.
વૃદ્ધિ અને વૃદ્ધિનો રેકોર્ડ બનાવો
ભારતનું કુલ સ્થાનિક ઉત્પાદન (GDP) જુલાઈ-સપ્ટેમ્બર (Q2) 2025 ક્વાર્ટરમાં પ્રભાવશાળી 8.2 ટકાના દરે વધ્યું, જે છ ક્વાર્ટરમાં તેની સૌથી ઝડપી ગતિ દર્શાવે છે અને મોટાભાગના બજારની અપેક્ષાઓ કરતાં વધુ છે. આ મજબૂત Q2 પ્રદર્શન FY26 ના પહેલા Q1 માં 7.8 ટકાના વિકાસ પછી આવ્યું, જેના કારણે પ્રથમ છ મહિના (H1) માં વૃદ્ધિ 8 ટકા થઈ.
આ ગતિના પ્રતિભાવમાં, અર્થશાસ્ત્રીઓએ ભારતની FY26 વૃદ્ધિ આગાહી વધારી છે. 12 અર્થશાસ્ત્રીઓમાં સરેરાશ આગાહી હવે 7.4 ટકા છે, જે તેમના અગાઉના અંદાજો કરતા અડધા ટકાથી વધુ છે. કેટલાક અંદાજો તેનાથી પણ વધુ છે, જેમાં IDFC ફર્સ્ટ બેંકના ગૌરા સેન ગુપ્તા અને સ્ટેટ બેંક ઓફ ઈન્ડિયાના સૌમ્ય કાંતિ ઘોષ ચાલુ નાણાકીય વર્ષ માટે GDP વૃદ્ધિ 7.6 ટકા રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. આ સુધારેલા અંદાજો RBI ના વર્તમાન 6.8 ટકાના અંદાજ અને મુખ્ય આર્થિક સલાહકાર વી. અનંત નાગેશ્વરનના ઓછામાં ઓછા 7 ટકાના સુધારેલા અપગ્રેડ કરતા નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે. બાર્કલેઝના અર્થશાસ્ત્રીઓ, આસ્થા ગુડવાણી અને અમૃતા ખરેએ, મજબૂત તહેવારોની માંગ અને ગુડ્સ એન્ડ સર્વિસ ટેક્સ (GST) દરમાં ઘટાડાને કારણે વપરાશમાં વધારો થવાનો હવાલો આપતા, તેમના અંદાજને 40 બેસિસ પોઈન્ટ (bps) વધારીને 7.2 ટકા કર્યો છે.
જોકે, બધા સમાચાર સકારાત્મક નથી. અનુકૂળ આધાર અસર ઓછી થવાને કારણે અને સરકારી ખર્ચ ધીમી ગતિએ વધવાને કારણે બીજા ભાગમાં મંદીનો ભય રહે છે. વધુમાં, અમેરિકા સાથે ભારતના વેપાર સંબંધો સૌથી મોટો પડકાર છે, અર્થશાસ્ત્રીઓએ ચેતવણી આપી છે કે વર્ષના બીજા ભાગમાં આઉટબાઉન્ડ શિપમેન્ટ અને સ્થાનિક વિકાસમાં તેમનું યોગદાન નબળું પડવાની તૈયારી છે.
RBI ની નાણાકીય નીતિ ટાઈટ્રોપ વોક
MPC સતત વૃદ્ધિ અને જોખમોનું સંચાલન વચ્ચે “નાજુક સંતુલન કાર્ય” નો સામનો કરે છે. જ્યારે વૃદ્ધિ સૂચકાંકો મજબૂત છે, ત્યારે ગ્રાહક ભાવ સૂચકાંક (CPI) ફુગાવો ઓક્ટોબર 2025 માં 0.25 ટકાના શ્રેણીબદ્ધ નીચા સ્તરે આવી ગયો છે. આ ખાદ્ય પદાર્થોના ભાવમાં ઘટાડા અને GST દરમાં ઘટાડાની અસરને કારણે થયું હતું.
કેન્દ્રીય બેંક સતત ત્રીજી વખત રેપો રેટને યથાવત રાખે તેવી અપેક્ષા છે, તેને 5.50 ટકા પર જાળવી રાખે છે. MPC પણ તેના વર્તમાન તટસ્થ નીતિ વલણને જાળવી રાખે તેવી શક્યતા છે.
ચર્ચા: હોલ્ડ વિરુદ્ધ કાપ
સ્થિતિ જાળવી રાખવા માટેના દલીલો (૫.૫૦% પર હોલ્ડ કરો):
- મજબૂત વૃદ્ધિ: મજબૂત GDP વૃદ્ધિ (૮.૨%) તાત્કાલિક દર ઘટાડાની જરૂરિયાતને મર્યાદિત કરે છે.
- ભવિષ્યલક્ષી નીતિ: બેંક ઓફ બરોડાના મુખ્ય અર્થશાસ્ત્રી મદન સબનવીસ દલીલ કરે છે કે નીતિ ભવિષ્યલક્ષી છે, અને નાણાકીય વર્ષ ૨૬ ના ચોથા ક્વાર્ટર અને આગામી વર્ષમાં ફુગાવો ૪ ટકાથી ઉપર પાછો ફરવાની શક્યતા છે.
- ટ્રાન્સમિશન સમય: દર જાળવી રાખવાથી અગાઉના દર ઘટાડાની અસરો નાણાકીય વ્યવસ્થા દ્વારા સંપૂર્ણપણે પ્રસારિત થવા માટે વધુ સમય મળે છે.
- નાણાકીય સ્થિરતા: ચુકવણી સંતુલનને ટેકો આપવા અને બેંકોમાં થાપણો વધારવા માટે ઊંચા વ્યાજ દરની જરૂર છે, જેનાથી લોકો બેંક થાપણોમાંથી નાણાં બહાર ખસેડી શકે છે તેનું જોખમ ઓછું થાય છે. ICRA ના મુખ્ય અર્થશાસ્ત્રી અદિતિ નાયર પણ માને છે કે ૮ ટકા વત્તા GDP ડિસેમ્બરમાં ઘટાડાની શક્યતા ઓછી કરે છે.
દર ઘટાડા માટે દલીલો (25 બેસિસ પોઈન્ટ):
- નોંધ: નીચો ફુગાવો: છૂટક ફુગાવો 0.25% સુધી પહોંચવાથી 25 બેસિસ પોઈન્ટ (bps) ઘટાડા માટે “જગ્યા” ઊભી થઈ છે.
- ટકાઉ ગતિ: ક્રિસિલના મુખ્ય અર્થશાસ્ત્રી ધર્મકીર્તિ જોશીએ નોંધ્યું હતું કે વૃદ્ધિ મજબૂત હોવા છતાં, ઐતિહાસિક રીતે નીચો ફુગાવો ઘટાડાની તક પૂરી પાડે છે.
- ક્ષેત્રીય બુસ્ટ: દર ઘટાડાથી ઉધાર ખર્ચમાં ઘટાડો થઈ શકે છે અને ભારતીય ઇક્વિટીને સંભવિત રીતે ઉત્પ્રેરિત કરી શકાય છે, જેનાથી રિયલ એસ્ટેટ, ઓટો અને ગ્રાહક માલ જેવા દર-સંવેદનશીલ ક્ષેત્રોને ફાયદો થાય છે. અશોક કપૂર જેવા હાઉસિંગ અને રિયલ એસ્ટેટ હિતો કાપને ટેકો આપે છે, નોંધ્યું છે કે કાપ અને GST ગોઠવણોથી અગાઉની રાહતથી ક્ષેત્રને મદદ મળી હતી.
જો RBI રેપો રેટ 5.5 ટકા પર જાળવી રાખે છે, તો બાહ્ય બેન્ચમાર્ક ધિરાણ દર (EBLR) સાથે જોડાયેલ લોન પરના વ્યાજ દરો યથાવત રહેશે, જોકે ધિરાણકર્તાઓ હજુ પણ ફંડ-આધારિત ધિરાણ દર (MCLR) ના માર્જિનલ કોસ્ટ સાથે જોડાયેલા દરોમાં સુધારો કરી શકે છે.
આગાહીની ગૂંચવણો: GDP શ્રેણીનું પુનર્ગઠન
અર્થશાસ્ત્રીઓ વર્તમાન GDP ડેટાના આધારે આ આગાહી અપગ્રેડ કરી રહ્યા છે, જેમાં આગામી મહિનાઓમાં નોંધપાત્ર ફેરફાર થવાની ધારણા છે. આંકડા અને કાર્યક્રમ અમલીકરણ મંત્રાલય (MoSPI) નવા ડેટા સ્ત્રોતો અને પદ્ધતિસરના ફેરફારોનો સમાવેશ કરવા માટે GDP શ્રેણીમાં સુધારો કરશે.
મહત્વપૂર્ણ વાત એ છે કે, ઓક્ટોબર-ડિસેમ્બર ક્વાર્ટર માટે GDP ડેટાનો આગામી સેટ, જે 27 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ આવવાનો છે, તે નવી શ્રેણી હેઠળ બહાર પાડવામાં આવશે. નવું આધાર વર્ષ 2022-23 હશે, જે વર્તમાન 2011-12 આધારને બદલે છે. આ આગાહીને જટિલ બનાવે છે, કારણ કે છેલ્લા ત્રણ વર્ષથી GDP વૃદ્ધિ દર માટે પણ સુધારાની અપેક્ષા છે, જેના કારણે નવી પદ્ધતિ હેઠળ વૃદ્ધિના આંકડા કેટલા અલગ હશે તે નક્કી કરવું મુશ્કેલ બને છે.
છેલ્લે જાન્યુઆરી 2015 માં (2011-12 શ્રેણીમાં) GDP શ્રેણી અપડેટ કરવામાં આવી હતી, જેના કારણે મૂંઝવણ ઊભી થઈ હતી, કારણ કે ઊંચા વિકાસ દરના અહેવાલો આવ્યા હતા, જેના કારણે RBIના તત્કાલીન ગવર્નર રઘુરામ રાજને ટિપ્પણી કરી હતી કે કેન્દ્રીય બેંકને તે સમયે “અર્થતંત્રને ગતિશીલ તરીકે જોવાનું મુશ્કેલ” લાગ્યું હતું.
ફુગાવા નિયંત્રણ પર આર્થિક પરિપ્રેક્ષ્ય
નાણાકીય નીતિ ચર્ચામાં જટિલતા ઉમેરવી એ પ્રશ્ન છે કે ભારતમાં ફુગાવાને ખરેખર કોણ નિયંત્રિત કરે છે. જ્યારે RBI પાસે તેના નાણાકીય નીતિ માળખા હેઠળ 4% (±2%) નો ફુગાવાનો લક્ષ્યાંક છે, ત્યારે અર્થમિતિ સંશોધન સૂચવે છે કે 2016 થી જોવા મળેલો સ્થિર ફુગાવો મુખ્યત્વે કોમોડિટીના ભાવમાં ધીમી વૃદ્ધિ, ખાસ કરીને કૃષિ માલ અને આયાતી તેલના ભાવમાં વધારો, RBI ની ફુગાવા લક્ષ્યાંક નીતિ અથવા અપેક્ષાઓના એન્કરિંગને કારણે છે.
ફુગાવાનું માળખાકીય મોડેલ, જે કૃષિ અને ઔદ્યોગિક ક્ષેત્રોની વિશિષ્ટ ગતિશીલતાનો સમાવેશ કરે છે, ભારતમાં ફુગાવાના માર્ગની સચોટ આગાહી કરે છે, જ્યારે ન્યૂ કેનેશિયન ફિલિપ્સ કર્વ (NKPC) – ફુગાવાના લક્ષ્યાંક માટેનો આધાર – ભારતીય ડેટા દ્વારા આંકડાકીય રીતે માન્ય નથી.
ફુગાવા અને પ્રવાહિતાને નિયંત્રિત કરવા માટે RBI નું પ્રાથમિક સાધન રેપો રેટનું સમાયોજન છે. જ્યારે ફુગાવો ઊંચો હોય છે, ત્યારે RBI રેપો રેટમાં વધારો કરે છે, જેનાથી બેંકો માટે ઉધાર મોંઘુ બને છે અને નાણાં પુરવઠો ઓછો થાય છે. જો કે, ફુગાવાને કોમોડિટીના ભાવ સાથે જોડતા મજબૂત પુરાવા સૂચવે છે કે કેન્દ્રીય બેંકના નિયંત્રણની બહારના સાધનો ભાવ સ્થિરતાના પ્રાથમિક ચાલક હોઈ શકે છે.
