લિસ્ટિંગ પછીનો આંચકો: ફિઝિક્સવાલ્લાહ અને ગ્રોવમાં ભારે વેચવાલી, રોકાણકારોએ 3 દિવસમાં ₹28,000 કરોડથી વધુ ગુમાવ્યા
ભારતમાં નવા યુગની ટેકનોલોજી લિસ્ટિંગની તાજેતરની લહેર આ અઠવાડિયે બજાર વાસ્તવિકતાના કઠોર ડોઝનો સામનો કરી રહી હતી, કારણ કે રોકાણ ટેક કંપની ગ્રોવને શોર્ટ-સેલર ફિયાસ્કો અને બજાર નિયમનકાર, સેબી સાથે તાજેતરના ભારે સમાધાનો દ્વારા થતી ગંભીર સ્ટોક અસ્થિરતા બંનેનો સામનો કરવો પડ્યો હતો. તે જ સમયે, તાજેતરમાં રજૂ કરાયેલ એડટેક મુખ્ય ફિઝિક્સવાલ્લાહ અને ચશ્માના રિટેલર લેન્સકાર્ટના શેર પણ નફામાં ઘટાડો થવાને કારણે તીવ્ર ઘટાડો થયો હતો, જે પ્રારંભિક ઉત્સાહપૂર્ણ રેલી પછી રોકાણકારોની ખાતરીનું પરીક્ષણ કરે છે.
મોટા શોર્ટ સ્ક્વિઝ દ્વારા સંચાલિત ગ્રોવ સ્ટોક ક્રેશ
ગ્રોવની પેરેન્ટ કંપની, બિલિયનબ્રેન્સ ગેરેજ વેન્ચર્સ, ને મોટી ઠોકરનો સામનો કરવો પડ્યો જ્યારે તેના શેરનો ભાવ શરૂઆતના વેપારમાં 10% ઘટી ગયો, જે બુધવાર, 19 નવેમ્બર, 2025 ના રોજ નીચલી સર્કિટ પર પહોંચ્યો. આ ક્રેશ 12 નવેમ્બરના રોજ ₹100 પર લિસ્ટિંગ પછીના થોડા દિવસોમાં શેરમાં જોવા મળેલી લગભગ 90% રેલીથી તદ્દન વિપરીત હતું.
અચાનક ઘટાડાનું એક મહત્વપૂર્ણ કારણ નાટકીય શોર્ટ-સેલર ફટકો હતો. ટૂંકા ગાળાના રોકાણકારો અને વેપારીઓ, ભારે તેજી પછી ઘટાડાની અપેક્ષા રાખતા, ગ્રાઉના શેરમાં ઘટાડો થયો. જોકે, ભાવમાં વધારો થતો રહ્યો હોવાથી, મર્યાદિત પ્રવાહિતાને કારણે તેઓ સેટલમેન્ટ ડેટ (T+1 મિકેનિઝમ) પર વચન આપેલા શેર પહોંચાડવામાં અસમર્થ રહ્યા. ગ્રાઉના જાહેરમાં ઉપલબ્ધ શેર જથ્થો (ફ્રી ફ્લોટ) મર્યાદિત હતો, જેના કારણે ટૂંકા વિક્રેતાઓ ફસાઈ ગયા.
ડિલિવર કરવામાં આ અસમર્થતાને કારણે નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ (NSE) 30 લાખથી વધુ શેર હરાજીની બારીમાં ધકેલાઈ ગયો. ડિલિવરી ન કરનારા શોર્ટ સેલર્સને એક્સચેન્જને પ્રીમિયમ અને પેનલ્ટી ચૂકવીને વધારાનું નુકસાન સહન કરવાની ફરજ પડી હતી, જેને રોકાણ સલાહકાર અભિજિત ચોક્સીએ “લોભ, ગતિ અને સેટલમેન્ટ બારી પર રૂ. 100 કરોડનો પાઠ” ગણાવ્યો હતો.
વિશ્લેષકો નોંધે છે કે વધુ પડતા દોડ પછી આ ઘટાડો નફા-બુકિંગના ક્લાસિક કેસ જેવો દેખાય છે. કંપની 21 નવેમ્બરના રોજ અપેક્ષિત તેના ત્રિમાસિક પરિણામો જાહેર કરે ત્યાં સુધી અસ્થિરતા ચાલુ રહી શકે છે, કારણ કે રેલીનો મોટો ભાગ પુષ્ટિ થયેલ નાણાકીય સ્પષ્ટતાને બદલે ભાવના દ્વારા પ્રેરિત હતો.
ગ્રોવ માટે નિયમનકારી અવરોધો
ગ્રોએ સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઈન્ડિયા (SEBI) સાથે અનેક નિયમનકારી કેસોનો ઉકેલ લાવ્યાના થોડા દિવસો પછી જ શેરબજારમાં ઉથલપાથલ આવી.
14 મે, 2025 ના રોજ, ગ્રોવે સ્ટોક બ્રોકર્સના નિયમોના ઉલ્લંઘન અને ક્લાયન્ટ ડ્યુ ડિલિજન્સ, ખાસ કરીને એન્ટી-મની લોન્ડરિંગ નિયમો અંગે માર્ગદર્શિકા અંગેના કેસનો ઉકેલ લાવવા માટે INR 47.85 લાખ ચૂકવ્યા. બજારોના નિરીક્ષકએ આરોપ લગાવ્યો કે ગ્રોવે બહુવિધ ધોરણોનું ઉલ્લંઘન કર્યું છે, જેમાં ક્લાયન્ટની નાણાકીય ક્ષમતાના આધારે ટ્રેડિંગ પ્રવૃત્તિઓનું વિશ્લેષણ કરવા માટે સર્વેલન્સ ફ્રેમવર્ક લાગુ કરવામાં નિષ્ફળતા અને 83 કિસ્સાઓમાં 41 ક્લાયન્ટ્સ માટે નાણાકીય/આવકની વિગતો અપડેટ ન કરવાનો સમાવેશ થાય છે.
સેબીએ એ પણ શોધી કાઢ્યું કે ગ્રોવ તેની ટ્રેડિંગ એપ્લિકેશન દ્વારા બિન-સિક્યોરિટીઝ સેવાઓ – જેમ કે UPI ચુકવણીઓ, ધિરાણ અને બિલ ચુકવણીઓ – ઓફર કરી રહ્યું છે, જે સંભવિત રીતે વપરાશકર્તાઓને વ્યક્તિગત નાણાકીય જવાબદારીમાં મૂકે છે. વધુમાં, નિયમનકારે ધિરાણ આપ્યું કે ગ્રોવના વ્યવસાય સાતત્ય યોજનાની વાર્ષિક સમીક્ષા કરવામાં આવી રહી છે, ફરજિયાત મુજબ દર છ મહિને બદલે.
એક દિવસ પહેલા જ, ગ્રોવે 23 જાન્યુઆરીના રોજ પ્લેટફોર્મમાં ટેકનિકલ ખામી સર્જાઈ હતી જેના કારણે વપરાશકર્તાઓ ઘણા કલાકો સુધી સોદા કરી શક્યા ન હતા, તેના સંદર્ભમાં સેબીને ₹34.12 લાખનું અલગથી સમાધાન ચૂકવ્યું હતું. ગ્રોવે દોષ સ્વીકાર્યા વિના અથવા સેબીના તારણોને નકારી કાઢ્યા વિના બંને કેસનું સમાધાન કર્યું.
ફિઝિક્સવાલ્લાહ અને લેન્સકાર્ટમાં પણ ભારે ઘટાડો જોવા મળ્યો
ફિઝિક્સવાલ્લાહ: એક ઝડપી ઉલટાવો
અલખ પાંડે અને પ્રતીક બૂબ દ્વારા સ્થાપિત એડટેક યુનિકોર્ન ફિઝિક્સવાલ્લાહે ₹38.20 બિલિયન (આશરે $437 મિલિયન) મૂલ્યના પ્રારંભિક જાહેર ઓફર (IPO) માટે અરજી કરી હતી, જેમાં એક નવો ઇશ્યૂ અને વેચાણ માટે ઓફર (OFS)નો સમાવેશ થાય છે. કંપનીએ તેની લિસ્ટિંગ પહેલા મજબૂત નાણાકીય ગતિ દર્શાવી હતી, જેમાં નાણાકીય વર્ષ 25 માં ઓપરેશનલ આવક 49% વધીને ₹28.87 બિલિયન થઈ હતી, અને નુકસાન 78% ઘટીને ₹2.43 બિલિયન થયું હતું, જે મજબૂત ટર્નઅરાઉન્ડ દર્શાવે છે. ફિઝિક્સવાલ્લાહે નાણાકીય વર્ષ 25 માં ₹243 કરોડનો ચોખ્ખો નફો નોંધાવ્યો હતો, જે નાણાકીય વર્ષ 24 માં ₹1,131 કરોડના નુકસાનને ઉલટાવી ગયો હતો.
૧૮ નવેમ્બરના રોજ આ શેરનો ધમાકેદાર પ્રારંભ થયો હતો, જે ૩૩% થી વધુ (NSE પર ₹૧૪૫ પ્રતિ શેર) ના પ્રીમિયમ પર લિસ્ટ થયો હતો અને પહેલા દિવસે તેના IPO ભાવ ₹૧૦૯ થી લગભગ ૪૪% વધીને બંધ થયો હતો. જોકે, તેજી ઝડપથી ઓછી થઈ ગઈ, સતત બીજા સત્ર માટે નુકસાન વધ્યું અને ગુરુવારે ૯% સુધી ઘટી ગયું. આ તીવ્ર વેચાણથી બજાર મૂડીકરણ લગભગ ₹૮,૬૦૯ કરોડ તેના લગભગ ₹૪૬,૩૦૦ કરોડના શિખરથી ઘટી ગયું.
વિશ્લેષકો મજબૂત શરૂઆતનું કારણ કંપનીના મજબૂત બ્રાન્ડ રિકોલ અને હાઇબ્રિડ મોડેલ (ઓનલાઇન પ્લેટફોર્મ અને ૧૭૦ PW પાઠશાળા કેન્દ્રો) માં રોકાણકારોની ખાતરીને આભારી છે. જોકે, સ્પર્ધા, નિયમનકારી અનિશ્ચિતતાઓ અને નફાકારકતાનું દબાણ મુખ્ય જોખમો રહે છે. નિષ્ણાતો ભલામણ કરે છે કે ફાળવણી કરનારાઓ આંશિક નફો બુક કરી શકે અને બાકીનો હિસ્સો મધ્યમ ગાળાના વિકાસ માટે રાખી શકે.
લેન્સકાર્ટ કૂલિંગ ઓફ
લેન્સકાર્ટ, જેનો ૧૦ નવેમ્બરના રોજ નબળો પ્રારંભ થયો હતો પરંતુ ૧૧% રિકવરી થઈ હતી, તે પણ ઠંડુ થવા લાગ્યું. ૧૮ નવેમ્બરના રોજ શેર ૧.૫% થી વધુ ઘટ્યો હતો અને બુધવારે વધુ ૪% ઘટ્યો હતો, જે તેના IPO ભાવ ₹૪૦૨ થી લગભગ ૨% ઉપર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો. નિષ્ણાતો માને છે કે લેન્સકાર્ટની શક્તિ તેના વર્ટિકલી ઇન્ટિગ્રેટેડ મોડેલ અને વિસ્તરણ યોજનાઓમાં રહેલી છે, પરંતુ કંપની-સ્તરના પાતળા માર્જિન અંગે સાવધાની રહે છે.
આ નવા કંપનીઓમાં તીવ્ર સુધારાત્મક પગલાં લિસ્ટિંગ યુફોરિયાથી મૂળભૂત મૂલ્યાંકન તરફના પરિવર્તનને પ્રતિબિંબિત કરે છે, જે રોકાણકારોને યાદ અપાવે છે કે માત્ર વૃદ્ધિની વાર્તાઓ જ ખગોળીય મૂલ્યાંકનને ન્યાયી ઠેરવી શકતી નથી, જે Paytm અને Nykaa જેવા અગાઉના ટેક IPO માં જોવા મળેલો પાઠ છે.
