16 ડિસેમ્બરના ‘વિજય દિવસ’ પર RBIનો મોટો ‘ગેમ ચેન્જર’ નિર્ણય: 5 અબજ ડોલરનું સ્વેપ ઓપરેશન, જાણો શું અસર થશે?
ભારતીય રૂપિયો ભારે દબાણ હેઠળ છે, જેણે તાજેતરમાં 90-પ્રતિ-ડોલર મનોવૈજ્ઞાનિક સ્તરને તોડી નાખ્યું છે અને 4 ડિસેમ્બરે યુએસ ડોલર સામે 90.43 ના સર્વકાલીન નીચલા સ્તરને સ્પર્શ કર્યો છે. આ બજાર તણાવ અને અસ્થિર પ્રવાહિતાની સ્થિતિના પ્રતિભાવમાં, ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) એક નોંધપાત્ર હસ્તક્ષેપ પેકેજ સાથે આગળ વધી રહી છે, જે મુખ્યત્વે બેંકિંગ સિસ્ટમમાં ટકાઉ પ્રવાહિતા દાખલ કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
RBI એ આજે તેના આગામી USD $5 બિલિયનના ખરીદ-વેચાણ વિદેશી વિનિમય સ્વેપ હરાજી માટે ઓપરેશનલ વિગતોની પુષ્ટિ કરી છે. આ ત્રણ વર્ષનો સ્વેપ, જેની શરૂઆતમાં ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રા દ્વારા 5 ડિસેમ્બરના રોજ જાહેરાત કરવામાં આવી હતી, તે 16 ડિસેમ્બર, 2025 ના રોજ થવાનો છે. આ હરાજી, જેમાં ઓછામાં ઓછી બોલી કદ $10 મિલિયન છે, તેનો હેતુ RBI ને શરૂઆતમાં બેંકો પાસેથી ડોલર ખરીદવા (રૂપિયા દાખલ કરવા) અને ત્રણ વર્ષ પછી તેમને પાછા વેચવા (રૂપિયા શોષવા) પ્રતિબદ્ધ કરીને રૂપિયાની પ્રવાહિતા વધારવાનો છે. આ પગલાથી બેંકિંગ સિસ્ટમમાં આશરે ₹45,000 કરોડ રૂપિયા દાખલ થવાની અપેક્ષા છે.
દર લક્ષ્યાંક પર નહીં, તરલતા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરો
જ્યારે સ્થાનિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓને હળવી કરવા માટે તરલતા ઇન્જેક્શનની અપેક્ષા છે, ત્યારે RBI ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રાએ સ્પષ્ટતા કરી છે કે સ્વેપનો પ્રાથમિક ધ્યેય ટકાઉ તરલતા ઇન્જેક્ટ કરવાનો છે, રૂપિયાના વિનિમય દરની અસ્થિરતાને સીધી રીતે સંચાલિત કરવાનો નથી. મધ્યસ્થ બેંક બજારોને ચલણના ભાવ નક્કી કરવાની મંજૂરી આપવાની તેની લાંબા સમયથી ચાલતી નીતિ જાળવી રાખે છે, ફક્ત અસામાન્ય અથવા અતિશય અસ્થિરતા ઘટાડવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
આ પગલું એક વ્યાપક તરલતા પેકેજનો ભાગ છે જેમાં ડિસેમ્બર દરમિયાન બે તબક્કામાં ₹1 લાખ કરોડના મૂલ્યની સરકારી સિક્યોરિટીઝની ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન (OMO) ખરીદીનો સમાવેશ થાય છે. આ પગલાંઓ સાથે, નાણાકીય નીતિ સમિતિ (MPC) એ રેપો રેટમાં 25 બેસિસ પોઈન્ટનો ઘટાડો કરીને 5.25% કર્યો છે, જે એક દ્વેષપૂર્ણ પૂર્વગ્રહ દર્શાવે છે અને રૂપિયાના અવમૂલ્યન છતાં વૃદ્ધિને ટેકો આપવાને પ્રાથમિકતા આપે છે.
રૂપિયાની નબળાઈના પરિબળો
રૂપિયાના ઝડપી ઘટાડા – 80-પ્રતિ-ડોલર સ્તર (રશિયા-યુક્રેન યુદ્ધના આંચકા પછી જુલાઈ 2022 માં તૂટી ગયું) થી 90 ના સ્તર સુધી પહોંચવામાં ફક્ત સાડા ત્રણ વર્ષનો સમય – મુખ્યત્વે મૂડી પ્રવાહ, બાહ્ય અવરોધો અને વેપાર ચિંતા દ્વારા પ્રેરિત છે.
ચલણને નીચે તરફ ધકેલી દેનારા મુખ્ય પરિબળોમાં શામેલ છે:
• વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકાર (FPI) આઉટફ્લો: FPI એ 2025 માં જ ભારતીય ઇક્વિટી બજારોમાંથી ચોખ્ખા ધોરણે લગભગ $18 બિલિયન પાછા ખેંચી લીધા છે. આ સતત વેચાણ-ઓફ રિપેટ્રિએશન માટે યુએસ ડોલરની માંગને વધારે છે અને રૂપિયા પર નીચે તરફ દબાણ લાવે છે.
• વેપાર સોદાની અનિશ્ચિતતા: ભારત-યુએસ વેપાર સોદાની પૂર્ણતાને લગતી ચિંતા, યુએસ દ્વારા નવા ટેરિફ (ભારતીય આયાત પર 50% ડ્યુટી સહિત) લાદવા સાથે, બજારનું ચિત્ર વધુ ખરાબ કર્યું છે અને મૂડી પ્રવાહની ચિંતાઓને વેગ આપ્યો છે.
• વૈશ્વિક નાણાકીય કડકાઈ: વિકસિત દેશોમાં ઊંચા વ્યાજ દરોએ ભારત જેવા ઉભરતા બજારોમાં વિદેશી સીધા રોકાણ (FDI) ને નિરાશ કર્યા છે.
દેશની ક્રૂડ ઓઇલની આયાત પર ભારે નિર્ભરતા, જે તેની ક્રૂડ ઓઇલની લગભગ 85% જરૂરિયાતો પૂરી કરે છે, તેના ચલણને વૈશ્વિક તેલ બજારની અસ્થિરતા માટે ખાસ કરીને સંવેદનશીલ બનાવે છે, જોકે મૂડી પ્રવાહ હાલમાં નબળાઈના મુખ્ય ચાલક તરીકે જોવામાં આવે છે.
RBI ની વ્યૂહાત્મક સુગમતા અને ભવિષ્યનું દૃષ્ટિકોણ
કેટલાક વિશ્લેષકોના મતે RBI ની હસ્તક્ષેપ વ્યૂહરચના નોંધપાત્ર રીતે બદલાઈ ગઈ છે, જે રૂપિયાના અવમૂલ્યન માટે “ઉચ્ચ સહિષ્ણુતા” દર્શાવે છે. કેન્દ્રીય બેંક ચલણના અવમૂલ્યનની ડિગ્રી સાથે આરામદાયક લાગે છે; વાસ્તવિક અસરકારક વિનિમય દર (REER) સૂચકાંકો સૂચવે છે કે રૂપિયો હાલમાં તેના સંતુલન મૂલ્ય (BIS REER ઇન્ડેક્સ આશરે 5% અવમૂલ્યન પ્રતિબિંબિત કરે છે) ની નીચે વેપાર કરી રહ્યો છે. નબળો રૂપિયો નિકાસ સ્પર્ધાત્મકતામાં વધારો કરે છે, જે તણાવપૂર્ણ વૈશ્વિક વેપાર પરિસ્થિતિઓ વચ્ચે એક વ્યૂહાત્મક ફાયદો છે.
જોકે, કેન્દ્રીય બેંકની આક્રમક રીતે ડોલર વેચવાની ક્ષમતા નોંધપાત્ર શોર્ટ ફોરવર્ડ ડોલર પોઝિશન દ્વારા મર્યાદિત છે, જેનો અંદાજ ઓક્ટોબરના અંત સુધીમાં $60 બિલિયનથી વધુ નકારાત્મક છે.
ભવિષ્ય જોતાં, વિશ્લેષકો વ્યાપકપણે આગાહી કરે છે કે વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓને કારણે રૂપિયો દબાણ હેઠળ રહેશે, 2025 ના અંત સુધીમાં USD/INR દર 88.00 અને 90.00 ની વચ્ચે રહેવાની આગાહી કરે છે. કેપિટલ ઇકોનોમિક્સ ખાસ કરીને 2025 ના અંત સુધીમાં USD/INR 90.10 સુધી પહોંચવાની આગાહી કરે છે, જે સતત મૂડી પ્રવાહ અને મર્યાદિત RBI હસ્તક્ષેપને પ્રતિબિંબિત કરે છે. આ સતત નબળાઈ આયાત ખર્ચમાં વધારો અને ઉચ્ચ ફુગાવામાં ફાળો આપવાની ધમકી આપે છે.
