MRFનો નફો 28% ઘટ્યો, હવે શેર ખરીદવો કે વેચવો? બ્રોકરેજમાં મતભેદ
ભારતીય ટાઇર ઉદ્યોગની અગ્રણી અને શેરબજારની સૌથી મોંઘી ગણાતી કંપની MRF ના સપ્ટેમ્બર ક્વાર્ટરના પરિણામોએ રોકાણકારો અને બજારના નિષ્ણાતોને બે ભાગમાં વહેંચી દીધા છે. એક તરફ કંપનીના વેચાણ અને આવકમાં મજબૂત વૃદ્ધિ જોવા મળી છે, તો બીજી તરફ કાચા માલના વધતા ખર્ચને કારણે નફાકારકતા પર મોટી અસર પડી છે. સપ્ટેમ્બર ક્વાર્ટરમાં કંપનીની વાર્ષિક આવકમાં 18 ટકાનો નોંધપાત્ર વધારો થયો છે અને તે વધીને 85.2 અબજ રૂપિયાના સ્તરે પહોંચી ગઈ છે. જોકે, આવકમાં આટલો મોટો ઉછાળો આવ્યો હોવા છતાં કંપનીના નફાના આંકડા નિરાશાજનક રહ્યા છે, જેના કારણે બ્રોકરેજ હાઉસ વચ્ચે MRF ના શેરના ભવિષ્યને લઈને અલગ-અલગ મત પ્રવર્તી રહ્યા છે.
કાચા માલની મોંઘવારીએ બગાડ્યું નફાનું ગણિત
કંપનીની આવક વધવા છતાં નફો ઘટવા પાછળનું સૌથી મોટું કારણ કાચા માલની કિંમતોમાં થયેલો અણધાર્યો વધારો છે. ટાઇર બનાવવા માટે જરૂરી કુદરતી રબર અને ક્રૂડ ઓઇલ આધારિત કાચા માલના ભાવમાં ઉછાળો આવતા કંપનીના ઉત્પાદન ખર્ચમાં મોટો વધારો થયો છે. આ દબાણની સીધી અસર કંપનીના ઓપરેટિંગ માર્જિન એટલે કે EBITDA માર્જિન પર જોવા મળી છે. વાર્ષિક ધોરણે કંપનીનું EBITDA માર્જિન 430 બેસિસ પોઈન્ટ (bp) ઘટીને માત્ર 10.7 ટકા પર સમેટાઈ ગયું છે. માર્જિન પર આવેલા આ તીવ્ર દબાણને કારણે કંપનીના ચોખ્ખા નફા એટલે કે ટેક્સ બાદના નફા (PAT) માં વાર્ષિક ધોરણે 28 ટકાનો મોટો ઘટાડો નોંધાયો છે અને તે ઘટીને 3.7 અબજ રૂપિયા રહી ગયો છે.
ભાવ વધારાથી મળ્યો આંશિક ટેકો, ભવિષ્યમાં સુધારાની આશા
બજારના નિષ્ણાતોનું માનવું છે કે જો કંપનીએ સમયસર યોગ્ય પગલાં ન લીધા હોત, તો પરિણામો આનાથી પણ વધુ ખરાબ આવી શક્યા હોત. બ્રોકરેજ ફર્મનું કહેવું છે કે જો MRF એ નાણાકીય વર્ષ 2027 ના પ્રથમ છ મહિનામાં રિપ્લેસમેન્ટ સેગમેન્ટમાં ટાઇરની કિંમતોમાં 13 થી 15 ટકાનો વધારો ન કર્યો હોત, તો માર્જિન પરનું દબાણ ઘણું વધારે હોત. આ ઉપરાંત, કંપની દ્વારા આંતરિક ખર્ચમાં કરવામાં આવેલા કાપ અને ખર્ચ નિયંત્રણના પગલાંએ વધતી મોંઘવારીની અસરને અમુક અંશે ખાળવામાં મદદ કરી છે.
બ્રોકરેજ ફર્મ સિટી (Citi) એ MRF ના શેર પર પોતાનો વિશ્વાસ જાળવી રાખ્યો છે. તેમનું માનવું છે કે આગામી સમયમાં પરિસ્થિતિમાં સુધારો જોવા મળી શકે છે. તાજેતરમાં ક્રૂડ ઓઇલ અને અન્ય કોમોડિટીઝની કિંમતોમાં જે નરમાઈ જોવા મળી રહી છે, તેનો સીધો ફાયદો ટાઇર કંપનીઓને થશે. આ ઉપરાંત કંપનીએ ખર્ચ ઘટાડવા માટે જે પગલાં લીધા છે, તેની અસર નાણાકીય વર્ષ 2027-28 માં સ્પષ્ટપણે જોવા મળશે અને કંપનીના નફામાં ફરી એકવાર સારો સુધારો આવશે તેવી અપેક્ષા છે.
મોતીલાલ ઓસવાલની ‘વેચવાલી’ની સલાહ અને ઘટાડેલો ટાર્ગેટ
જ્યારે એક તરફ સિટી જેવી વૈશ્વિક બ્રોકરેજ ફર્મ MRF પર ભરોસો મૂકી રહી છે, ત્યારે બીજી તરફ ઘરેલુ બ્રોકરેજ ફર્મ મોતીલાલ ઓસવાલે કંપનીના શેરને લઈને તદ્દન વિરુદ્ધ અને સાવચેતીભર્યું વલણ અપનાવ્યું છે. મોતીલાલ ઓસવાલે MRF ના શેરને ‘સેલ’ (Sell) એટલે કે વેચવાની રેટિંગ આપી છે અને તેનો ટાર્ગેટ પ્રાઇસ 1,05,400 રૂપિયા નક્કી કર્યો છે. બ્રોકરેજ ફર્મનું માનવું છે કે કંપની હાલમાં ભારે મૂડીખર્ચ (Capex) કરી રહી છે અને બીજી તરફ માર્જિન પર દબાણ યથાવત છે. આ બેવડા મારને કારણે કંપનીનો રિટર્ન ઓન કેપિટલ એમ્પ્લોયડ (RoCE) ઘટીને 7 ટકાના નીચલા સ્તરે આવી શકે છે. ટાઇર સેક્ટરના અન્ય હરીફોની સરખામણીમાં 7 ટકાનો RoCE ઘણો ઓછો ગણાય છે.
માર્જિન રિકવરી ધીમી રહેવાની ભીતિ
મોતીલાલ ઓસવાલના વિશ્લેષણ મુજબ, રબર અને ક્રૂડ ઓઇલના ઊંચા ભાવને કારણે કંપનીનું ઓપરેટિંગ માર્જિન 10.7 ટકા સુધી નીચે આવી ગયું છે. ભલે કંપનીએ ટાઇરના ભાવમાં વધારો કર્યો હોય, પરંતુ કાચા માલનો ખર્ચ એટલો ઊંચો છે કે માર્જિનમાં રિકવરી ખૂબ જ ધીમી ગતિએ આવી શકે છે. બજારમાં વધતી સ્પર્ધાને કારણે કંપની માટે વારંવાર ભાવ વધારવા પણ સરળ નહીં રહે, જે આગામી ક્વાર્ટર્સમાં પણ નફાકારકતાને મર્યાદિત રાખી શકે છે.
મોંઘું વેલ્યુએશન અને રોકાણકારો માટે વધતું જોખમ
રોકાણકારો માટે સૌથી મોટી ચિંતાની વાત શેરનું વેલ્યુએશન છે. મોતીલાલ ઓસવાલે સ્પષ્ટપણે ચેતવણી આપી છે કે કંપનીના નબળા રિટર્ન રેશિયો અને નફાની ધીમી વૃદ્ધિની સરખામણીમાં MRF નો શેર અત્યંત મોંઘા પી/ઈ (P/E) મલ્ટિપલ પર ટ્રેડ કરી રહ્યો છે. જ્યારે કોઈ કંપનીના ફંડામેન્ટલ્સ પર દબાણ હોય અને શેરનો ભાવ ખૂબ ઊંચો હોય, ત્યારે તેમાં રોકાણ કરવું જોખમી બની જાય છે. બ્રોકરેજના મતે, વર્તમાન સ્તરે રોકાણકારો માટે આ શેરમાં કમાણી કરવાની તક ઘણી ઓછી છે, જ્યારે નુકસાન થવાનું જોખમ ઘણું વધારે છે.
