શું રૂપિયો ખરેખર સંકટમાં છે? RBI ની આ નવી રણનીતિથી રાતોરાત બદલાઈ ગઈ બજારની બાજી!
ડૉલર સામે રૂપિયાના મૂલ્યમાં સતત થઈ રહેલા ઘટાડાને રોકવા માટે ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) સતત નવા અનેક પ્રયાસો કરી રહી છે. જ્યારે પણ રૂપિયો રેકોર્ડ નીચલા સ્તરે સરકે છે, ત્યારે કેન્દ્રીય બેંક બજારમાં સીધો હસ્તક્ષેપ કરે છે. તાજેતરના દિવસોમાં રૂપિયાની ભારે ગિરાવટને અટકાવવા માટે આરબીઆઈએ ‘સેલ-બાય સ્વેપ’ (Sell-Buy Swap) ની રણનીતિ અપનાવી છે. આ વ્યવસ્થા હેઠળ કેન્દ્રીય બેંક સ્પોર્ટ માર્કેટમાં ડૉલર વેચે છે અને સાથેસાથે ભવિષ્યની કોઈ ચોક્કસ તારીખ પર તેને ફરીથી ખરીદી લેવાનું વચન આપે છે. આ યુક્તિથી રૂપિયાની ઝડપી પડતી સપાટી પર થોડી ક્ષણિક બ્રેક તો લાગી, પરંતુ બજારના નિષ્ણાતોનું માનવું છે કે આ પગલાથી એક નવી અને અણધારી મુશ્કેલી ઊભી થઈ ગઈ છે. આ દાવને કારણે ‘ફॉरવર્ડ પ્રીમિયમ’ માં ભારે ઉછાળો આવ્યો છે, જેનાથી વિદેશી રોકાણકારોનું સમગ્ર ગણિત બગડી ગયું છે.
ફોર્વર્ડ પ્રીમિયમમાં ઉછાળો: વિદેશી રોકાણકારો માટે વધ્યો ખર્ચ
બેંકિંગ ક્ષેત્રના જાણકારોના જણાવ્યા અનુસાર, કેન્દ્રીય બેંકનો મુખ્ય ઉદ્દેશ્ય તો રૂપિયાને મજબૂત ટેકો આપવાનો જ હતો. પરંતુ ફોર્વર્ડ પ્રીમિયમ વધી જવાના કારણે તેનો ઉલટો પ્રભાવ જોવા મળી રહ્યો છે. વિદેશી ફંડ્સ માટે હવે રૂપિયા સાથે જોડાયેલી એસેટ્સ કે સિક્યોરિટીઝ ખરીદવી અગાઉની સરખામણીમાં ઘણી મોંઘી સાબિત થઈ રહી છે.
આનું મુખ્ય કારણ ‘હેજિંગ કોસ્ટ’ (Hedging cost) એટલે કે વિનિમય દરના જોખમ સામે રક્ષણ મેળવવાનો ખર્ચ અચાનક વધી જવો છે. જ્યારે પણ કોઈ વિદેશી રોકાણકાર અન્ય દેશમાં મૂડી રોકે છે, ત્યારે તે પોતાની રકમને કરન્સીના વધઘટ સામે સુરક્ષિત રાખવા માટે હેજિંગનો સહારો લે છે. શિનહાન બેંક ઇન્ડિયાના ટ્રેઝરી પ્રમુખ કુણાલ સોધાનીના મતે, જે વિદેશી રોકાણકારો પોતાના કરન્સી રિસ્કને સંપૂર્ણપણે હેજ કરે છે, તેમના માટે ફોર્વર્ડ પ્રીમિયમનો વધારો સીધો જ ખર્ચમાં વધારો કરે છે. આનાથી ભારતીય રૂપિયામાં મળતું કુલ રિટર્ન ઓછું આકર્ષક બને છે, જેના કારણે ડેટ અને પોર્ટફોલિયો માર્કેટમાં આવતા વિદેશી રોકાણ પર થોડો બ્રેક લાગી શકે છે.
આંકડાઓ પર નજર કરીએ તો, એક મહિનાથી પણ ઓછા સમયમાં એક વર્ષના ડૉલર-રૂપિયા ફોર્વર્ડ પ્રીમિયમનો કુલ ખર્ચ 7.40 ટકાથી ઉછળીને 8.65 ટકા સુધી પહોંચી ગયો હતો. જો કે ગુરુવારે તે થોડો ઘટીને 8.45 ટકા પર આવ્યો છે, છતાં વિદેશી રોકાણકારો માટે પોતાની મૂડી સુરક્ષિત રાખવી હજુ પણ ખૂબ મોંઘી સાબિત થઈ રહી છે.
બજારના મિજાજ પર અસર અને રૂપિયાની નાજુક સ્થિતિ
ફોર્વર્ડ પ્રીમિયમમાં થયેલા આ વધારાની અસર માત્ર વિદેશી ફંડ્સ પૂરતી મર્યાદિત નથી, પરંતુ તેનાથી સમગ્ર બજારનું ચિત્ર બદલાઈ રહ્યું છે. નિષ્ણાતોના મતે, પ્રીમિયમ વધારે હોવાને કારણે નિકાસકારો (એક્સપોર્ટર્સ) ને ભવિષ્ય માટે પોતાના ડૉલર વેચવાનું પ્રોત્સાહન મળે છે. પરંતુ તેની સામે આયાતકારો (ઇમ્પોર્ટર્સ) અને દેવું લેનારાઓ માટે ફોર્વર્ડ હેજિંગ ખૂબ જ મોંઘું બની જાય છે. આયાતકારોનો ખર્ચ વધવાથી બજારમાં ડૉલરની માંગ તરફથી દબાણ અનુભવાય છે.
બીજી બાજુ, રૂપિયાની સ્થિતિ અત્યંત નાજુક બની રહી છે. તાજેતરના કારોબારી સત્રમાં રૂપિયો 96.68 ના સ્તરે મજબૂતી સાથે ખુલ્યો હતો, પરંતુ બપોરના સમયે કાચા તેલ (Crude oil) ની વધતી કિંમતોને કારણે તેના પર ફરી દબાણ વધ્યું હતું. કારોબારના અંતે રૂપિયો થોડો ઘટીને 96.79 પ્રતિ ડૉલર પર બંધ થયો હતો. રૂપિયો હજુ પણ તેના સર્વકાલીન નીચલા સ્તર 96.96 ની ખૂબ જ નજીક છે, જે સેન્ટ્રલ બેંક માટે સતત ચિંતાનો વિષય બનેલો છે.
સસ્તાં ઘરેલું કરજથી ડૉલર બહાર જવાનું નવું જોખમ
આ સમગ્ર પ્રક્રિયાનો એક સૌથી ચોંકાવનારો પાસું એ પણ સામે આવ્યું છે કે દેશમાંથી ડૉલર બહાર જવાની એક નવી જ વણધારી વજૂદ ઊભી થઈ છે. દેશની મોટી કંપનીઓ, જેનો વેપાર વિદેશોમાં પણ ફેલાયેલો છે, તેઓ હવે વિદેશી બજારોને બદલે ભારતીય બજારમાંથી જ લોન લેવાનું વધુ પસંદ કરી રહી છે. બેંકિંગ અધિકારીઓનું કહેવું છે કે ભારતીય કંપનીઓ માટે દેશની અંદર રૂપિયામાં લોન લેવી અને પછી તેને ડૉલરમાં બદલીને વિદેશી કામકાજમાં વાપરવી ખૂબ જ સસ્તી પડી રહી છે.
વિદેશી બજારોમાં વ્યાજદરો ઘણા ઊંચા પહોંચી ગયા છે. જો ભારતની કોઈ સારી રેન્કિંગ ધરાવતી કંપની વિદેશમાંથી ત્રણ વર્ષની લોન લે, તો તેને આશરે 5.50 ટકાના દરે નાણાં મળે છે, પરંતુ જ્યારે તેમાં અંદાજે 3.25 ટકા હેજિંગ કોસ્ટ જોડાઈ જાય છે, ત્યારે આ લોનનો ખર્ચ 9 ટકાથી પણ ઉપર વટી જાય છે. આના વિપરીત, જો એ જ કંપની ભારતમાં આશરે 7.75 ટકાના દરે ત્રણ વર્ષની લોન મેળવે અને તેને ડૉલરમાં સ્વેપ કરે, તો તેનો ખર્ચ ઘણો ઓછો આવે છે. આ કારણે કંપનીઓ દેશમાંથી ડૉલર બહાર લઈ જવાનું વધારે મુફીદ માની રહી છે, જેનાથી આડકતરી રીતે રૂપિયા પર વધુ દબાણ સર્જાઈ રહ્યું છે.
