વિદેશી રોકાણકારોની ભારે વેચવાલી: ભારતીય રૂપિયામાં ઐતિહાસિક ઘટાડો, RBI ની દરમિયાનગીરીથી મોટો કડાકો ટળ્યો
ભારતીય રૂપિયો આ અઠવાડિયે ભારે દબાણ હેઠળ છે, જે આ મહિનાની શરૂઆતમાં ₹90 ના સ્તરને વટાવી ગયો હતો અને નવા ઓલ-ટાઇમ નીચા સ્તરે પહોંચ્યો હતો, જેના કારણે રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) ની નવી કરન્સી મેનેજમેન્ટ સ્ટ્રેટેજી પર ચર્ચા શરૂ થઈ ગઈ છે. હાલમાં એશિયાની 2025 ની સૌથી ખરાબ પ્રદર્શન કરતી ચલણ, રૂપિયો, શુક્રવાર, 12 ડિસેમ્બરના રોજ યુએસ ડોલર સામે 90.56 ની રેકોર્ડ ઇન્ટ્રાડે નીચી સપાટી નોંધાવી હતી અને 90.709 ની સર્વકાલીન નીચી સપાટીએ પહોંચી ગયો હતો.
ચલણની નબળાઈ મુખ્યત્વે ત્રણ પરિવર્તિત પરિબળો દ્વારા પ્રેરિત છે: આક્રમક યુ.એસ. ટેરિફ, મોટા પાયે વિદેશી રોકાણકારોનો આઉટફ્લો અને વધતી જતી વેપાર ખાધ.
ત્રિપલ આંચકો: ટેરિફ, આઉટફ્લો અને આયાત
મુખ્ય બાહ્ય આંચકો એ છે કે યુ.એસ. દ્વારા ભારતીય નિકાસ પર લાદવામાં આવેલ 50% ટેરિફ, જેમાં રશિયા સાથે ભારતના વેપાર સંબંધિત 25% પેનલ્ટી ટેરિફનો સમાવેશ થાય છે. આ ટેરિફે ભારતીય માલને નોંધપાત્ર રીતે વધુ મોંઘો બનાવ્યો છે, જેના કારણે નિકાસમાંથી ઓછા ડોલરનો પ્રવાહ આવે છે. મેન્યુફેક્ચરિંગ પરચેઝિંગ મેનેજર્સ ઇન્ડેક્સ (PMI) અને નવા નિકાસ ઓર્ડર જેવા ભવિષ્યલક્ષી સૂચકાંકો નજીકના ભવિષ્યમાં નિકાસ પર વધુ દબાણ લાવવાનું સૂચન કરે છે.
બીજું મહત્વપૂર્ણ કારણ ભારતીય ઇક્વિટી બજારમાંથી વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકારો (FPIs) નું રેકોર્ડ હિજરત છે. FPIs એ 2025 માં ભારતીય શેરમાંથી લગભગ $17 બિલિયન પાછા ખેંચી લીધા છે, જે 2022 માં સ્થાપિત રેકોર્ડ આઉટફ્લો પર બંધ થયું છે. ફક્ત ડિસેમ્બરમાં જ, FPIs આઉટફ્લો ₹17,955 કરોડ સુધી પહોંચી ગયો છે. જ્યારે FPIs બહાર નીકળે છે, ત્યારે તેઓ ડોલર ખરીદવા માટે રૂપિયા વેચે છે, જે ચલણના ઘટાડાને સીધી રીતે વેગ આપે છે. વિદેશી મૂડી પ્રવાહનો આ ઘટાડો – ચાલુ ખાતાની ખાધ નહીં – મુખ્ય બાહ્ય નબળાઈ તરીકે ટાંકવામાં આવે છે.
RBI નું વ્યૂહાત્મક નીતિ મુખ્ય
નાટકીય ઘટાડાએ RBI ના અભિગમ પર તીવ્ર ચર્ચા શરૂ કરી છે, વિશ્લેષકો ઇરાદાપૂર્વક નીતિ પરિવર્તન સૂચવી રહ્યા છે. RBI એ ફોરેક્સ માર્કેટમાં તેની હસ્તક્ષેપ ઘટાડી દીધી છે, જે મેનેજ્ડ ફ્લોટ વ્યૂહરચના તરફ નિશ્ચિત દરનો આક્રમક રીતે બચાવ કરવાથી દૂર રહી છે. જુલાઈના અંતથી RBI એ રૂપિયાને સ્થિર કરવા માટે $30 બિલિયનથી વધુની વિદેશી ચલણ સંપત્તિ વેચી દીધી છે, પરંતુ કેન્દ્રીય બેંક ડોલર સામે ચોક્કસ મૂલ્યને લક્ષ્ય બનાવવાને બદલે ફક્ત અતિશય અસ્થિરતાને રોકવા માટે હસ્તક્ષેપ કરે છે.
ડિસેમ્બર 2024 માં નિયુક્ત RBI ના નવા વડા હેઠળનો આ નવો, વધુ હાથથી લેવાનો અભિગમ, એક ગણતરીપૂર્વકનો શરત સૂચવે છે કે ધીમે ધીમે નબળો રૂપિયો આર્થિક આઘાત શોષક તરીકે કાર્ય કરી શકે છે, નિકાસ સ્પર્ધાત્મકતામાં વધારો કરી શકે છે અને ફોરેક્સ અનામતનું સંરક્ષણ કરી શકે છે. જો કે, વિશ્લેષકો ચેતવણી આપે છે કે સતત દબાણને કારણે 88.8 પ્રતિ યુએસ ડોલરની નજીક રૂપિયાનું સંરક્ષણ ટકાઉ હોઈ શકે છે.
ટ્રેડ ડીલ અનિશ્ચિતતા રૂપિયાના રિબાઉન્ડ માટે ચાવી
રૂપિયા માટેનો અંદાજ યુએસ-ભારત વેપાર સોદા વાટાઘાટો સાથે જોડાયેલો રહે છે. વિશ્લેષકો માને છે કે યુએસ ટેરિફ ઘટાડતો અંતિમ વેપાર સોદો ઇક્વિટી રોકાણકારો માટે અનિશ્ચિતતાને નોંધપાત્ર રીતે હળવી કરશે અને અર્થપૂર્ણ વૃદ્ધિને વેગ આપી શકે છે.
જોકે, સ્પષ્ટતા હજુ પણ અસ્પષ્ટ છે. ગયા અઠવાડિયે વડા પ્રધાન નરેન્દ્ર મોદી અને યુએસ પ્રમુખ ડોનાલ્ડ ટ્રમ્પે દ્વિપક્ષીય આર્થિક ભાગીદારીમાં ગતિ જાળવી રાખવા અંગે ચર્ચા કરી હતી, ત્યારે ભારતના મુખ્ય આર્થિક સલાહકારે જણાવ્યું હતું કે માર્ચ 2026 સુધી ઔપચારિક કરાર થઈ શકશે નહીં.
આર્થિક મોડેલિંગ અભ્યાસો સૂચવે છે કે ભારત માટે શ્રેષ્ઠ વ્યૂહાત્મક માર્ગ એ છે કે અમેરિકા સાથે પસંદગીયુક્ત મુક્ત વેપાર કરાર (FTA) અપનાવવામાં આવે જેમાં કૃષિને બાકાત રાખવામાં આવે. આ અભિગમ, જેને “કૃષિને બાદ કરતાં સંપૂર્ણ FTA” દૃશ્ય (S10) તરીકે ઓળખવામાં આવે છે, તે ઉચ્ચ આર્થિક લાભો આપે છે – GDP માં 5.23% વધારો અને $127.3 બિલિયન કલ્યાણ લાભો – જે લગભગ સંપૂર્ણ વ્યાપક FTA (5.8% GDP લાભ અને $139.5 બિલિયન કલ્યાણ લાભ) સાથે તુલનાત્મક છે. આવા પસંદગીયુક્ત સોદાથી ભારતના સ્થાનિક કૃષિ સંરક્ષણને ખૂબ જ સબસિડીવાળા યુએસ કૃષિ વ્યવસાયો સામે સાચવવામાં આવશે જ્યારે ઔદ્યોગિક અને સેવાઓ એકીકરણ દ્વારા મુખ્ય વેપાર લાભો મેળવશે.
ઝડપી, સકારાત્મક વેપાર સોદાના પરિણામની ગેરહાજરીમાં, ચલણ વધુ નબળાઈ તરફ વળેલું રહે છે, આગામી અઠવાડિયામાં 91.50 – 92.00 તરફ સ્તરનું પરીક્ષણ થવાની સંભાવના છે.
